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title: "- 本周MXCN上涨2.9%，CSI300下跌1.0%，H股跑赢A股。对冲基金8月迄今大幅净买入全球股票，其中中国是亚洲最被净买入的市场，但中国股票净配置仍处近"
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# - 本周MXCN上涨2.9%，CSI300下跌1.0%，H股跑赢A股。对冲基金8月迄今大幅净买入全球股票，其中中国是亚洲最被净买入的市场，但中国股票净配置仍处近

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## 正文

- 本周MXCN上涨2.9%，CSI300下跌1.0%，H股跑赢A股。对冲基金8月迄今大幅净买入全球股票，其中中国是亚洲最被净买入的市场，但中国股票净配置仍处近五年低位。2Q26财报显示：全中国上市公司/MSCI中国分别已有37%/52%披露，盈利同比分别+10%/-4%。7月实体经济数据普遍走弱、低于预期，预示Q3开局疲软。70城新房均价跌幅进一步收窄，上海出台8条政策支持楼市。宇树科技8月19日登陆科创板，贵金属、油运、机器人等板块表现强劲。GS宏观预测2026/27年中国实际GDP同比为4.6%/4.7%。A-H轮动模型显示未来三个月H股将略跑赢A股。建议超配：材料、科技硬件、资本品、零售、保险。

高盛（Goldman Sachs）于2026年8月22日发布的《》（China Weekly Kickstart）覆盖了当周中国股市表现、资金流向、盈利跟踪、宏观指标及板块观点，核心要点如下：
：MXCN（MSCI中国）本周上涨2.9%，而CSI300下跌1.0%，H股显著跑赢A股，能源（+5.1%）、GARP风格（+2.1%）领涨，必需消费（-2.6%）和小盘风格（-1.3%）落后。
：对冲基金8月迄今显著净买入全球股票，亚洲市场中国为最大净买入标的，但中国股票整体净配置仍处于近五年最低位附近。南向资金本周净流出15亿美元，年初至今累计净流入470亿美元。
：截至8月21日，全中国上市公司/MSCI中国分别有37%/52%披露2Q26财报，整体全中国市场盈利同比增长10%，但MSCI中国口径同比下降4%。
：7月工业/零售/FAI等数据普遍走弱并低于预期，CPI同比+0.5%，PPI同比+3.5%，70城新房价格同比降幅进一步收窄。
：宇树科技（Unitree Robotics）8月19日登陆科创板；恒生指数季度检讨结果公布；上海8月20日发布8条楼市支持政策。

1. 全球资金流与对冲基金持仓
高盛对冲基金追踪数据显示，8月迄今全球股票被显著净买入，但区域分化明显：
是净买入最多的地区，而欧洲、亚洲（DM+EM）、拉美等主要区域均被净卖出，主要由多头平仓驱动。
，中国（含港股）是迄今最大的净买入市场，而日本、韩国、台湾均被净卖出。
尽管近期有买盘，，表明配置型资金尚未大幅回流，仅空头回补和战术性买入支撑了短期反弹。
2. A股vs H股轮动与政策环境
：高盛的轮动模型显示未来三个月H股将略优于A股，叠加南向资金仍维持大幅流入（年初至今470亿美元），H股相对吸引力上升。
：基于新闻文本挖掘的政策立场代理指标显示，对民营经济的政策取向目前处于"略偏紧"区域，较年初已有所恶化。
：高盛跟踪的"国家队"前10大重仓ETF在8月迄今出现约600亿元人民币的净流出，显示政策性维稳资金边际减弱。
：经改良后的散户情绪指标并未处于历史极端区域，尚未出现过热迹象。
：整体处于"适度宽松"区间。
3. 2Q26财报全面追踪
主要板块2Q26盈利同比已披露占比
全中国市场
+10%
37%
MSCI中国
-4%
52%
CSI300
n.a.
19%
：
媒体（+157%）、资本市场、零售、软件盈利同比强劲增长；
保险、医药（+136%）、耐用消费品（+68%）表现突出；
半导体、房地产、电信服务疲弱。
：新经济板块（New China）2Q26盈利同比+21%，显著优于旧经济（Old China）的+2%，且1H26（+14% vs +5%）同样领先，显示盈利动能切换仍在进行。
4. 宏观指标全图
：5.3%（环比年化），显示经济动能维持温和扩张。
：103.2，较高位小幅趋紧。
：工业增加值同比+4.5%（前值+5.3%）、零售+0.6%（前值+1.0%）、FAI累计降幅-1.3%扩大。
：70城新房价格同比降幅收窄；全国土地成交同比+21.6%（上月-2.8%），出现改善信号。
：7月出口同比+23.9%、进口+27.6%，外需维持强势。
：M2同比+7.7%回落；新增人民币贷款7月为-3400亿元；TSF存量同比+7.4%。
5. 板块与风格表现
：山东黄金（+27%/28%）、Genscript Biotech（+39%）、华住（+18%）、拼多多（+6%）。
：海光信息（-12%）、万达电影（-12%）、快手（-14%）、iQIYI（-24%）。
：价值（+6.4%）、医疗健康（+4.0%）领先；动量（-5.2%）、必需消费（-4.3%）落后。
：股息+增长、价值跑赢；动量、规模落后。

中国市场估值与目标位
指数当前点位12个月目标位潜在涨幅2026E P/E12M远期P/E
MSCI中国
77
85
10%
12.0x
10.7x
CSI300
4,619
5,500
19%
14.9x
13.5x
MSCI港股
15,845
17,800
12%
15.1x
14.6x
：MSCI中国为18%/17%，CSI300为26%/16%。
略低于市场一致预期（MSCI中国8%/12%）。
板块配置建议（Industry Group）
配置板块25-27E EPS CAGR26E P/E26E PEG

材料
43.5%
10.6x
1.1

科技硬件
31.0%
23.3x
0.5

资本品
27.8%
12.8x
0.7

零售
25.1%
15.6x
0.4

保险
4.6%
5.3x
0.8

汽车、消费服务、医疗设备、金融服务、能源、媒体娱乐、银行、公用事业、半导体
—
—
—

食品饮料、房地产、电信服务、消费耐用品、运输
—
—
—
关键宏观预测
指标20252026E2027E
中国GDP同比
5.0%
4.6%
4.7%
工业增加值
5.9%
5.8%
5.6%
CPI
0.1%
1.0%
1.0%
政策利率
1.4%
1.4%
1.3%
USDCNY
7.00
6.70
6.41

：7月活动数据全面走弱且低于预期，若Q3增长持续偏弱，盈利预测面临下调风险。
：GS美中关系晴雨表（GSSRUSCN）当前为47，其中贸易分项为31仍偏低，地缘政治分项为69，需警惕关税或科技管制升级。
：尽管近期有显著净买入，但中国股票整体净配置仍处五年低位，若宏观或政策催化不足，资金流入可能放缓。
：POE（民营经济）政策代理指标处于"略偏紧"区域，若监管节奏未现改善，将持续压制民营经济板块估值。
：尽管70城房价跌幅收窄，但全国商品房销售面积仍同比-10.3%，投资同比降幅扩大，楼市企稳之路仍存反复风险。
：美联储政策路径、全球贸易格局演变均可能通过汇率（USDCNY预测从7.00降至6.41）和外需渠道传导至中国资产价格。
：国家队ETF出现净流出，显示政策性买盘减弱，若散户情绪不能接力，市场或面临资金面压力。

## 总体总结

主题正文
1. 高盛（Goldman Sachs）于2026年8月22日发布的《》（China Weekly Kickstart）覆盖了当周中国股市表现、资金流向、盈利跟踪、宏观指标及板块观点，核心要点如下：
2. ：MXCN（MSCI中国）本周上涨2.9%，而CSI300下跌1.0%，H股显著跑赢A股，能源（+5.1%）、GARP风格（+2.1%）领涨，必需消费（-2.6%）和小盘风格（-1.3%）落后。
3. ：截至8月21日，全中国上市公司/MSCI中国分别有37%/52%披露2Q26财报，整体全中国市场盈利同比增长10%，但MSCI中国口径同比下降4%。
4. ：7月工业/零售/FAI等数据普遍走弱并低于预期，CPI同比+0.5%，PPI同比+3.5%，70城新房价格同比降幅进一步收窄。
5. ：新经济板块（New China）2Q26盈利同比+21%，显著优于旧经济（Old China）的+2%，且1H26（+14% vs +5%）同样领先，显示盈利动能切换仍在进行。
6. ：7月活动数据全面走弱且低于预期，若Q3增长持续偏弱，盈利预测面临下调风险。
7. ：尽管70城房价跌幅收窄，但全国商品房销售面积仍同比-10.3%，投资同比降幅扩大，楼市企稳之路仍存反复风险。
8. ：美联储政策路径、全球贸易格局演变均可能通过汇率（USDCNY预测从7.00降至6.41）和外需渠道传导至中国资产价格。