---
title: "- 1QFY27业绩符合预期，营收同比+9%，调整后EBITA同比-30%。核心亮点：(1) 云业务持续加速，预计9月季度增速进一步升至+50%，AI相关收入占"
topic_id: 82258884182821822
created_at: 2026-08-21T08:27:27.837+0800
source: zsxq
type: topic
cssclasses: zsxq-vault
---

# - 1QFY27业绩符合预期，营收同比+9%，调整后EBITA同比-30%。核心亮点：(1) 云业务持续加速，预计9月季度增速进一步升至+50%，AI相关收入占

- 序号：310
- 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/82258884182821822)
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：_无音频_

## 图片

_无图片_

## 正文

- 1QFY27业绩符合预期，营收同比+9%，调整后EBITA同比-30%。核心亮点：(1) 云业务持续加速，预计9月季度增速进一步升至+50%，AI相关收入占比已达外部云收入35%，FY27末有望达50%；MaaS ARR从5月100亿元跃升至8月超160亿元，年末目标300亿元；云利润率有望持续扩张，AI相关云EBITA利润率可达约35%；AI资本开支回收期不足3年，FCF将于FY29转正。(2) AI投资亏损（Qwen ToC应用及模型训练）将从6月季度的138亿元收窄并稳定在110-120亿元。(3) 即时零售UE差距持续收窄，FY27亏损同比减半，目标FY29盈利。(4) 电商业务在行业竞争缓和下EBIT保持稳定。维持Buy评级，12个月目标价由195美元上调至206美元。

UBS维持阿里巴巴（BABA.US）（基于2026年8月20日收盘价124.22美元，潜在涨幅约66%）。本次上调核心逻辑：1QFY27业绩符合预期，公司正在穿越关键拐点——与双重驱动下，盈利重估窗口已开启。

一、1QFY27业绩回顾
指标表现
营业收入
同比+9%（符合预期）
调整后EBITA
同比-30%（符合预期）
二、云业务：加速增长的引擎
UBS对阿里云持极为乐观的态度，多项指标均指向持续加速：
：预计9月季度（Sep Q）云收入增速将从6月季度的+45%进一步加速至**+50%**，并在Dec-26/Mar-27季度继续提速。
：AI相关收入已占外部云收入的，管理层预计。
：从5月的100亿元人民币跃升至8月的，管理层年末目标为，增长势头强劲。
：6月季度云利润率已达12%（3月季度为10%），后续季度有望持续提升。结构上看， + 将抵消折旧增加的不利影响。UBS测算，若传统非AI云利润率保持稳定，。
：管理层认为AI capex投资回报颇具吸引力，（对比芯片5年的使用年限），未来FCF将在客户预付款及AI业务运营优化支撑下逐步改善，。
三、AI投资亏损：可控且收窄
自6月季度起，BABA开始单独披露AI Lab及Applications的成本：
6月季度亏损为，主要包括Qwen ToC应用及模型训练投入。
UBS预计亏损将并在未来几个季度稳定在区间。
改善驱动：① Qwen ToC应用的销售与营销效率提升；② 模型训练成本下降。
四、即时零售（Quick Commerce）：亏损收窄路径清晰
9月季度骑手成本季节性偏高，但UE（单位经济模型）与同行的差距将。
改善来源：效率优化、竞争趋缓、平均客单价（AOV）提升。
与阿里电商生态的深度整合有望释放更多增量协同效应。
管理层目标：，。
五、电商业务：稳健为王
客户管理收入（CMR）6月季度报告口径同比-7.5%，但。
国内电商EBITA同比保持稳定。
尽管宏观环境偏弱，但行业竞争趋缓及对盈利能力的重视，将支撑。

估值指标FY27EFY28EFY29EFY30E
EV/EBITDA
7.9x
6.1x
4.8x
3.7x
P/E（摊薄）
18.4x
13.4x
11.1x
8.8x
ROIC（EBIT）
28.0%
30.2%
33.9%
38.2%
股息率
2.8%
3.9%
4.7%
5.9%
UBS对FY27E-FY29E的EPS预测均：FY27E为45.68元（共识44.22，+11%）、FY28E为62.25元（共识61.54，+22%）、FY29E为75.21元（共识78.78，-18%）。估值切换路径清晰——随着云利润率扩张和亏损收窄，，这是重估的核心逻辑。

（前值195.00美元）

：若企业AI需求放缓或竞争加剧，云业务+50%增速可能无法兑现。
：模型训练成本上升或Qwen ToC应用推广不及预期，可能导致亏损持续高于110-120亿元区间。
：UE改善节奏若慢于预期，FY29实现盈利的目标可能延后。
：若行业补贴战重启，CMR增速和电商EBITA可能承压。
：中国宏观经济疲软或平台经济监管政策变化。
：AI capex投入规模较大，短期内可能持续压制自由现金流。

## 总体总结

主题正文
1. 核心亮点：(1) 云业务持续加速，预计9月季度增速进一步升至+50%，AI相关收入占比已达外部云收入35%，FY27末有望达50%；
2. (2) AI投资亏损（Qwen ToC应用及模型训练）将从6月季度的138亿元收窄并稳定在110-120亿元。
3. 本次上调核心逻辑：1QFY27业绩符合预期，公司正在穿越关键拐点——与双重驱动下，盈利重估窗口已开启。
4. ：预计9月季度（Sep Q）云收入增速将从6月季度的+45%进一步加速至**+50%**，并在Dec-26/Mar-27季度继续提速。
5. ：从5月的100亿元人民币跃升至8月的，管理层年末目标为，增长势头强劲。
6. ：管理层认为AI capex投资回报颇具吸引力，（对比芯片5年的使用年限），未来FCF将在客户预付款及AI业务运营优化支撑下逐步改善，。
7. UBS对FY27E-FY29E的EPS预测均：FY27E为45.68元（共识44.22，+11%）、FY28E为62.25元（共识61.54，+22%）、FY29E为75.21元（共识78.78，-18%）。
8. 估值切换路径清晰——随着云利润率扩张和亏损收窄，，这是重估的核心逻辑。