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# 【华鑫汽车&机器人】飞亚达0820：26H1主业触底反弹，机器人+液冷打开成长空间 事件：飞亚达发布半年报，26Q2营收8.5e，同比-1.0%；扣非0.3e，

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## 正文

【华鑫汽车&机器人】飞亚达0820：26H1主业触底反弹，机器人+液冷打开成长空间

事件：飞亚达发布半年报，26Q2营收8.5e，同比-1.0%；扣非0.3e，同比+1.0%。

业绩总览
26H1营收18.4亿，同比+3.2%；扣非1.0亿，同比+23.6%。其中26Q2营收8.5e，同比-1.0%， 营收逐步修复主要系渠道结构优化对冲腕表消费压力； 扣非0.3e，同比+1.0%， 扣非净利润增速显著高于营收增速； 毛利率35.7%，同比-0.4pct；扣非净利率4.1%，同比+0.1pct。

费用率方面
26Q2期间费用率为29.1%，同比-1.0pct， 费用管控初见成效； 其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为21.0%/5.4%/2.5%/0.2%，同比-1.5/0.0/+0.6/-0.1pct。

分业务情况
手表主业： （1）“亨吉利”名表经销通过精益运营和存货管控，库存周转率显著提升，成为利润增长核心驱动力；（2）自有品牌推出“中国银杏”、“东方美人”等新品，优化门店结构并加强数字化管理，提升单店产出。

精密制造业务： 26H1精密制造业务营收0.8e，同比+30.8%， 受益于下游激光器、光通信零部件行业回暖，叠加去年同期业务调整所致的较低基数，收入实现大幅增长。收购长空齿轮100%股权落地，26年7月起并表， 依托长空小模数齿轮及精密减速器能力，未来该板块收入有望持续增长。

机器人： 当前，长空主要产品为灵巧手小减速器与关节模组减速器，每月向XDJY、SH等客户供应前者约2万套，向优必选、zjdl、xht等客户供应后者近1万台， 在手订单对应月收入1000w+。基于现有订单节奏， 预计27年机器人业务可贡献1.5亿收入、3kw利润，叠加原有业务4k万利润，合计利润7kw。

液冷： 液冷产品已通过台湾客户送样NV， 反馈送样结果良好，规划拿地建厂，27-28年有望迎来规模化放量。

估值：预计26年主业2.1e利润，20X估值，对应42e市值；液冷基于深南优质客户资源协同，给予AI散热业务50e市值期权；长空齿轮业务主要为机器人齿轮及减速器，航天用谐波减速器（每年约2W台），考虑到27年机器人业务放量，对标丰立智能、夏厦精密等给50e市值； 合计142e市值。

## 总体总结

主题正文
1. 其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为21.0%/5.4%/2.5%/0.2%，同比-1.5/0.0/+0.6/-0.1pct。
2. 手表主业： （1）“亨吉利”名表经销通过精益运营和存货管控，库存周转率显著提升，成为利润增长核心驱动力；
3. 精密制造业务： 26H1精密制造业务营收0.8e，同比+30.8%， 受益于下游激光器、光通信零部件行业回暖，叠加去年同期业务调整所致的较低基数，收入实现大幅增长。
4. 收购长空齿轮100%股权落地，26年7月起并表， 依托长空小模数齿轮及精密减速器能力，未来该板块收入有望持续增长。
5. 机器人： 当前，长空主要产品为灵巧手小减速器与关节模组减速器，每月向XDJY、SH等客户供应前者约2万套，向优必选、zjdl、xht等客户供应后者近1万台， 在手订单对应月收入1000w+。
6. 基于现有订单节奏， 预计27年机器人业务可贡献1.5亿收入、3kw利润，叠加原有业务4k万利润，合计利润7kw。
7. 估值：预计26年主业2.1e利润，20X估值，对应42e市值；
8. 长空齿轮业务主要为机器人齿轮及减速器，航天用谐波减速器（每年约2W台），考虑到27年机器人业务放量，对标丰立智能、夏厦精密等给50e市值；