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# 亚朵（ATAT.O）26Q2业绩一览：收入略优于我们预期，经调归母利润符合我们预期。公司再度上调26FY收入增速指引至+30%（26Q1时已由+20%~24%上

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## 正文

亚朵（ATAT.O）26Q2业绩一览：收入略优于我们预期，经调归母利润符合我们预期。公司再度上调26FY收入增速指引至+30%（26Q1时已由+20%~24%上调至+24%~28%），接近我们先前预测（+30.5%）。

🔺开店及RevPAR符合我们预期，管道内酒店数量环比Q1继续增长
1）26Q2加盟新开101家，关店14家，净开87家，符合我们预期（中信预测净开86家）。在营门店数量2,175家，同比+19.2%；在营客房数量242,526间，同比+18.4%；全部Occ 76.2%，同比-0.2ppts，全部ADR437.9元，同比+1.2%；全部RevPAR345.4元，同比+0.7%。同店（开业18个月以上）RevPAR同比-3.0%。
2）管道内酒店811家，同比基本持平，环比+8.0%

🔺净收入34.9亿元，同比+41.4%，优于中信预测2.7%。
1）直营酒店收入1.3亿元，同比-11.8%，优于中信预测2.2%。直营酒店RevPAR同比+1.0%
2）加盟酒店收入17.3亿元，同比+32.8%，优于中信预测4.4%。加盟酒店RevPAR同比+0.9%，料超预期主要系供应链业务贡献。
3）零售及其他收入16.3亿元，同比+60.1%。其中零售收入15.7亿元，同比+63.2%

🔺毛利率有所降低，料系供应链占比上升及零售产品结构变化所致。
1）毛利15.2亿元，同比+36.1%，毛利率43.6%，同比-1.7ppts。
2）研发费用0.6亿元，同比+33.5%，研发费用率1.6%，同比-0.1ppts。
3）营销费用6.1亿元，同比+54.2%，营销费用率17.4%，同比+1.4ppts
4）管理费用1.3亿元，同比+45.1%，管理费用率3.7%，同比+0.1ppts

🔺经调归母利润符合我们预期
1）Non-GAAP经调EBITDA 8.2亿元，同比+34.6%，Non-GAAP经调EBITDA利润率23.5%，同比-1.2ppts。
3）GAAP净利润5.5亿元，同比+29.1%，GAAP净利率15.7%，同比-1.5ppts。SBC低于我们假设，其他营业收入提升至0.44亿元（主要为政府补贴增加）。
2）Non-GAAP经调净利润5.6亿元，同比+30.8%，与中信预期基本一致，Non-GAAP经调净利率16.0%。

🔺公司再度上调2026全年收入增速指引至+30%（26Q1业绩时由+20%~24%上调至+24%~28%，本次进一步上调），与我们先前预测（+30.5%）基本一致。

## 总体总结

主题正文
1. 亚朵（ATAT.O）26Q2业绩一览：收入略优于我们预期，经调归母利润符合我们预期。
2. 公司再度上调26FY收入增速指引至+30%（26Q1时已由+20%~24%上调至+24%~28%），接近我们先前预测（+30.5%）。
3. 🔺开店及RevPAR符合我们预期，管道内酒店数量环比Q1继续增长
4. 1）26Q2加盟新开101家，关店14家，净开87家，符合我们预期（中信预测净开86家）。
5. 1）Non-GAAP经调EBITDA 8.2亿元，同比+34.6%，Non-GAAP经调EBITDA利润率23.5%，同比-1.2ppts。
6. 3）GAAP净利润5.5亿元，同比+29.1%，GAAP净利率15.7%，同比-1.5ppts。
7. 2）Non-GAAP经调净利润5.6亿元，同比+30.8%，与中信预期基本一致，Non-GAAP经调净利率16.0%。
8. 🔺公司再度上调2026全年收入增速指引至+30%（26Q1业绩时由+20%~24%上调至+24%~28%，本次进一步上调），与我们先前预测（+30.5%）基本一致。