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# 贵金属点评：长端利率上行背后，黄金投资价值再凸显260819 近日，美国长债利率上行、10Y-2Y美债利差走阔引发关注，我们认为主要源于：1、市场担忧长期通胀脱

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## 正文

贵金属点评：长端利率上行背后，黄金投资价值再凸显260819

近日，美国长债利率上行、10Y-2Y美债利差走阔引发关注，我们认为主要源于：1、市场担忧长期通胀脱锚，2、美国AI投资（民间融资）对政府融资的挤出，3、存量美债付息风险。 无论哪条驱动演绎都对黄金形成利好，建议加大对黄金板块的配置权重。

📮长期高油价-高通胀担忧加重，通胀预期脱锚利好金价

全球石油战略库存低或使油价长期易涨难跌，7月底FOMC沃什对通胀预期的绥靖使市场开始担忧长期通胀脱锚，美债利差相应走阔。若通胀预期持续失控， 金价有望复刻70年代滞胀周期中的价格锐度。

📮AI发债挤出政府融资，民间/政府融资再平衡过程或将利好金价

今年来，美债供给规模的下降被公司债发行规模的飙升所抵消，AI投资对政府融资的挤压体现在长债利率的上升。后续若AI投资维持高位，长端利率也易涨难跌， 市场将持续定价存量美债风险利好金价； 若美国政府试图对AI投资做出限制以平衡政府融资， 对经济增长的冲击 （2025年美国AI投资对GDP增长的贡献率达近40%）也将对金价形成利好。

📮存量债务的担忧仍存，货币发行机构对实物金需求只增不减

美债规模接近40万亿大关，今年利息支出高于过去10年同期， 利率上行使存量债务风险持续放大。26Q2全球央行购金净购金289吨，USDT发行商Tether黄金储备由25Q1的68吨增长至26Q2的147吨，美元信用危机推动的多元化货币体系趋势延续， 货币发行机构对黄金储备需求只增不减。

▪️我们看好金价上行趋势，建议关注：1、锐度弹性：中国黄金国际、灵宝黄金、赤峰黄金、招金黄金。2、稳健增长：山金国际、紫金黄金、万国黄金、中金黄金。3、困境反转：山东黄金、招金矿业。

## 总体总结

主题正文
1. 近日，美国长债利率上行、10Y-2Y美债利差走阔引发关注，我们认为主要源于：1、市场担忧长期通胀脱锚，2、美国AI投资（民间融资）对政府融资的挤出，3、存量美债付息风险。
2. 无论哪条驱动演绎都对黄金形成利好，建议加大对黄金板块的配置权重。
3. 今年来，美债供给规模的下降被公司债发行规模的飙升所抵消，AI投资对政府融资的挤压体现在长债利率的上升。
4. 后续若AI投资维持高位，长端利率也易涨难跌， 市场将持续定价存量美债风险利好金价；
5. 若美国政府试图对AI投资做出限制以平衡政府融资， 对经济增长的冲击 （2025年美国AI投资对GDP增长的贡献率达近40%）也将对金价形成利好。
6. 美债规模接近40万亿大关，今年利息支出高于过去10年同期， 利率上行使存量债务风险持续放大。
7. 26Q2全球央行购金净购金289吨，USDT发行商Tether黄金储备由25Q1的68吨增长至26Q2的147吨，美元信用危机推动的多元化货币体系趋势延续， 货币发行机构对黄金储备需求只增不减。
8. ▪️我们看好金价上行趋势，建议关注：1、锐度弹性：中国黄金国际、灵宝黄金、赤峰黄金、招金黄金。