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title: "🍭【天风金属&新材料】南山铝业26中报点评：分红超预期20260819 [烟花]业绩：26H1实现营收185.74亿元，同比+7.5%；归母净利润22.47亿元"
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# 🍭【天风金属&新材料】南山铝业26中报点评：分红超预期20260819 [烟花]业绩：26H1实现营收185.74亿元，同比+7.5%；归母净利润22.47亿元

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## 正文

🍭【天风金属&新材料】南山铝业26中报点评：分红超预期20260819

[烟花]业绩：26H1实现营收185.74亿元，同比+7.5%；归母净利润22.47亿元，同比-14.4%；扣非净利润21.89亿元，同比-16.2%。其中Q2实现营收95.07亿元，同比+14.6%，环比+4.9%；实现归母净利润11.47亿元，同比+24.4%，环比+4.2%。Q2业绩小幅不及预期，主要由于印尼氧化铝盈利下滑。

【Q2拆分】（测算仅供参考）
1、电解铝：Q2电价约0.41元/度，完全成本约1.5w，吨净利约5500元，单季度产销量约17万吨，对应归母净利约9.5亿元。

2、氧化铝：南铝国际披露H1氧化铝销量约130万吨，平均销售单价约320美元/吨，单吨完全成本1800-1900元保持平稳，预计Q2贡献归母净利约1.3亿元（60%权益）。山东氧化铝微亏2kw。氧化铝板块合计贡献利润约1.1亿元。

3、铝加工：倒算加工板块整体盈利约1亿元。高端产品除了汽车板和航空板，公司投入半导体领域用铝材研发，目前公司有序推进半导体设备、结构件铸锭交付及高端板材客户试料验证。

4、分红：中期分红方案，每10股派发现金红利2.65元(含税)，总计30.43亿元(含税)，此外上半年公司回购3亿元，现金分红和回购金额占半年度归母净利润比例达149%。

5、海外项目：25万吨电解铝、26万吨炭素项目持续推进中。此外，2026年1月，南铝国际在印尼设立年产25万吨电解铝项目，投资金额约30.56亿元，并额外规划中长期年产50万吨电解铝项目，印尼园区电解铝总规划预计达100万吨

[玫瑰]投资建议：26年铝价2.35w/氧化铝2700的假设下，预计公司归母净利润48亿，对应估值12x，26年分红率超100%，27年之后海外成长性打开，建议积极关注。

## 总体总结

主题正文
1. 归母净利润22.47亿元，同比-14.4%；
2. 扣非净利润21.89亿元，同比-16.2%。
3. 实现归母净利润11.47亿元，同比+24.4%，环比+4.2%。
4. 1、电解铝：Q2电价约0.41元/度，完全成本约1.5w，吨净利约5500元，单季度产销量约17万吨，对应归母净利约9.5亿元。
5. 2、氧化铝：南铝国际披露H1氧化铝销量约130万吨，平均销售单价约320美元/吨，单吨完全成本1800-1900元保持平稳，预计Q2贡献归母净利约1.3亿元（60%权益）。
6. 4、分红：中期分红方案，每10股派发现金红利2.65元(含税)，总计30.43亿元(含税)，此外上半年公司回购3亿元，现金分红和回购金额占半年度归母净利润比例达149%。
7. 此外，2026年1月，南铝国际在印尼设立年产25万吨电解铝项目，投资金额约30.56亿元，并额外规划中长期年产50万吨电解铝项目，印尼园区电解铝总规划预计达100万吨
8. [玫瑰]投资建议：26年铝价2.35w/氧化铝2700的假设下，预计公司归母净利润48亿，对应估值12x，26年分红率超100%，27年之后海外成长性打开，建议积极关注。