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# 【浙商轻工|史凡可】乐舒适26H1中期业绩点评：量价齐增成长亮眼，盈利表现超预期 ☀ 综述：26H1营收3.33亿美元（+30.7%），利润0.76亿美元（+4

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## 正文

【浙商轻工|史凡可】乐舒适26H1中期业绩点评：量价齐增成长亮眼，盈利表现超预期

☀ 综述：26H1营收3.33亿美元（+30.7%），利润0.76亿美元（+46.0%），经调利润0.79亿美元（+53.1%）。宣派中期股息8.00美分/股，合共约49.7百万美元。

☀ 产品拆分：
婴儿护理：26H1收入2.62亿美元（+31.7%），占比78.7%，毛利率35.1%（+1.6pct）。销量29.52亿片（+26.1%），其中非洲市场销量同比+23.7%，拉美市场销量同比+121.3%；
女性护理：26H1收入0.56亿美元（+21.6%），占比16.8%，毛利率37.5%（+2.3pct）。销量10.67亿片（+14.6%），非洲适龄女性人口提升、部分国家加强女性卫生宣传及城镇化率提升带动需求扩容；
家庭护理：26H1收入0.15亿美元（+52.5%），占比4.5%，毛利率41.4%。销量15.11亿片（+49.2%）。

☀ 区域拆分：
东非 收入1.51亿美元（+29.3%），占比45.5%； 西非 收入1.27亿美元（+24.4%），占比38.2%； 中非 收入0.34亿美元（+29.4%），占比10.4%； 拉美 收入0.19亿美元（+122.6%），占比5.8%。秘鲁0.12亿（+57.1%），其他拉美0.07亿（+566.5%），渠道拓展迅速占领市场，业绩表现强劲。

☀ 利润率：
1）毛利率：26H1毛利率35.8%（+1.6pct），受益于多数经营地区货币兑美元汇率走强推升各产品类型平均售价及产品结构调整共同带动。
2）净利率：26H1经调整净利率23.6%（+3.4pct），主要受益于毛利率提升及IPO募集资金带来的银行利息收入增加（其他收入由0.2百万美元增至6.8百万美元）。经调利润增速（+53.1%）高于期内利润增速（+46.0%），系剔除上市开支及外汇损益影响后核心经营盈利能力提升更为显著。

☀ 我们预计公司2026-2028年收入分别为7.2/ 8.5/ 10.1亿美元，同比+26%/+19%/+19%；归母净利润分别为1.52/ 1.81/ 2.17亿美元，同比+26%/ +19%/ +20%，对应当前市值PE分别为17/ 14/ 12X，维持“买入”评级。 模型&拆分已更新，欢迎交流~

✨风险提示：行业竞争加剧、汇率波动、原材料成本上涨

## 总体总结

主题正文
1. ☀ 综述：26H1营收3.33亿美元（+30.7%），利润0.76亿美元（+46.0%），经调利润0.79亿美元（+53.1%）。
2. 婴儿护理：26H1收入2.62亿美元（+31.7%），占比78.7%，毛利率35.1%（+1.6pct）。
3. 销量10.67亿片（+14.6%），非洲适龄女性人口提升、部分国家加强女性卫生宣传及城镇化率提升带动需求扩容；
4. 1）毛利率：26H1毛利率35.8%（+1.6pct），受益于多数经营地区货币兑美元汇率走强推升各产品类型平均售价及产品结构调整共同带动。
5. 2）净利率：26H1经调整净利率23.6%（+3.4pct），主要受益于毛利率提升及IPO募集资金带来的银行利息收入增加（其他收入由0.2百万美元增至6.8百万美元）。
6. 经调利润增速（+53.1%）高于期内利润增速（+46.0%），系剔除上市开支及外汇损益影响后核心经营盈利能力提升更为显著。
7. ☀ 我们预计公司2026-2028年收入分别为7.2/ 8.5/ 10.1亿美元，同比+26%/+19%/+19%；
8. 归母净利润分别为1.52/ 1.81/ 2.17亿美元，同比+26%/ +19%/ +20%，对应当前市值PE分别为17/ 14/ 12X，维持“买入”评级。