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# 【加码财政YCC】 刚刚美国财政部宣布将长期国债回购操作规模至少扩大一倍。贝森特曾经批评耶伦该操作扭曲市场YCC，现在真香。联储主席又何尝不是“真想定律”呢？不

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## 正文

【加码财政YCC】

刚刚美国财政部宣布将长期国债回购操作规模至少扩大一倍。贝森特曾经批评耶伦该操作扭曲市场YCC，现在真香。联储主席又何尝不是“真想定律”呢？不在其位，不谋其政。

财政部回购并没有投放基础货币，但通过等量回购，将市场上长久期美债置换为短债，缩减市场久期供给，来压低长端利率。

当存量和新增美债越来越短债化时，货币政策利率将更多取决于债务利息负担而不仅仅是通胀就业等经济基本面因素。

虽然并未解决美元流动性的量仍很紧张的本质问题，但从8月初财政部高调干预美联储扩容FIMA回购，到今天的罕见加码财政回购，贝森特释放愈发清晰的信号，为了稳长债，一切工具都在桌面上，“加强货币配合财政”，不是一句空话。

过去十几年美联储通过QE/QT主动调控流动性，当下及未来美联储将配合财政和将由财政监管的银行来被动扩表、投放基础货币，实现定向投放流动性、助力脱虚向实和国家战略。

忘记“加息+缩表”，拥抱“降息+扩表”。

中金宏观

## 总体总结

主题正文
1. 刚刚美国财政部宣布将长期国债回购操作规模至少扩大一倍。
2. 贝森特曾经批评耶伦该操作扭曲市场YCC，现在真香。
3. 联储主席又何尝不是“真想定律”呢？
4. 财政部回购并没有投放基础货币，但通过等量回购，将市场上长久期美债置换为短债，缩减市场久期供给，来压低长端利率。
5. 当存量和新增美债越来越短债化时，货币政策利率将更多取决于债务利息负担而不仅仅是通胀就业等经济基本面因素。
6. 虽然并未解决美元流动性的量仍很紧张的本质问题，但从8月初财政部高调干预美联储扩容FIMA回购，到今天的罕见加码财政回购，贝森特释放愈发清晰的信号，为了稳长债，一切工具都在桌面上，“加强货币配合财政”，不是一句空话。
7. 过去十几年美联储通过QE/QT主动调控流动性，当下及未来美联储将配合财政和将由财政监管的银行来被动扩表、投放基础货币，实现定向投放流动性、助力脱虚向实和国家战略。
8. 忘记“加息+缩表”，拥抱“降息+扩表”。