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title: "【华泰海外科技】海力士40万亿回购接棒闪迪，存储股东回报进入新阶段 SK海力士8/19宣布进一步升级股东回报政策，将2025-2027年累计FCF用于股东回报的"
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# 【华泰海外科技】海力士40万亿回购接棒闪迪，存储股东回报进入新阶段 SK海力士8/19宣布进一步升级股东回报政策，将2025-2027年累计FCF用于股东回报的

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## 正文

【华泰海外科技】海力士40万亿回购接棒闪迪，存储股东回报进入新阶段

SK海力士8/19宣布进一步升级股东回报政策，将2025-2027年累计FCF用于股东回报的比例由此前“不超过50%”提高至“50%以上”，并率先启动40万亿韩元（约286亿美元）股份回购注销，预计回购约2,407万股、占总股本3.3%，8/20起约三个月内完成并全部注销。公司2Q26末净现金约69万亿韩元，本次回购即相当于净现金的58%，亦为韩国史上最大规模股票回购；后续还将研究提高现金分红、特别股息等方案。公告发布后，海力士美股ADR盘前一度涨超6%。

值得注意的是，6月韩媒曾报道公司正研究最高100万亿韩元股东回报方案，其中约40万亿韩元用于股份回购。今日回购最终按此前传闻规模落地，随着公司明确将在3Q26业绩时进一步披露分红及回购方案，市场对剩余股东回报空间的预期有望继续升温。

本次公告除了静态约3.4%的EPS增厚外，更重要的是海力士资本配置逻辑发生重大变化。存储行业在景气上行期往往将高FCF重新投入Capex，最终增加供给，因此市场长期给予周期折价。若本轮AI带来的高FCF在必要投资后更多用于分红和回购，则资本纪律改善有望推动PE重估。

上周闪迪Investor Day已经对这一逻辑进行了一次市场验证。闪迪给出FY28-30收入中高双位数增长、约80% Non-GAAP毛利率和约50% Adjusted FCF Margin的同时，首次明确在满足业务投资和资产负债表需求后，将全部超额现金用于股东回报。Investor Day当天闪迪涨超13%，且美光、海力士、铠侠等存储标的同步上涨，本质上是FCF预期上修+FCF Payout上修的双击。不过美光的回购历史也说明，股东回报的前提仍是盈利框架兑现，即使有大额回购授权，若OCF不足以稳定覆盖Capex，实际回购仍会被拉长。

## 总体总结

主题正文
1. SK海力士8/19宣布进一步升级股东回报政策，将2025-2027年累计FCF用于股东回报的比例由此前“不超过50%”提高至“50%以上”，并率先启动40万亿韩元（约286亿美元）股份回购注销，预计回购约2,407万股、占总股本3.3%，8/20起约三个月内完成并全部注销。
2. 值得注意的是，6月韩媒曾报道公司正研究最高100万亿韩元股东回报方案，其中约40万亿韩元用于股份回购。
3. 今日回购最终按此前传闻规模落地，随着公司明确将在3Q26业绩时进一步披露分红及回购方案，市场对剩余股东回报空间的预期有望继续升温。
4. 本次公告除了静态约3.4%的EPS增厚外，更重要的是海力士资本配置逻辑发生重大变化。
5. 若本轮AI带来的高FCF在必要投资后更多用于分红和回购，则资本纪律改善有望推动PE重估。
6. 闪迪给出FY28-30收入中高双位数增长、约80% Non-GAAP毛利率和约50% Adjusted FCF Margin的同时，首次明确在满足业务投资和资产负债表需求后，将全部超额现金用于股东回报。
7. Investor Day当天闪迪涨超13%，且美光、海力士、铠侠等存储标的同步上涨，本质上是FCF预期上修+FCF Payout上修的双击。
8. 不过美光的回购历史也说明，股东回报的前提仍是盈利框架兑现，即使有大额回购授权，若OCF不足以稳定覆盖Capex，实际回购仍会被拉长。