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title: "美国财政部扩大美债回购，一些常见问题： 1⃣是新的操作吗？ 不是。回购操作已经很长时间。两个目的：一是，为特定券种提供流动性支持，比如一些老券，流动性差，交易不"
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# 美国财政部扩大美债回购，一些常见问题： 1⃣是新的操作吗？ 不是。回购操作已经很长时间。两个目的：一是，为特定券种提供流动性支持，比如一些老券，流动性差，交易不

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## 正文

美国财政部扩大美债回购，一些常见问题：
1⃣是新的操作吗？
不是。回购操作已经很长时间。两个目的：一是，为特定券种提供流动性支持，比如一些老券，流动性差，交易不活跃，财政部把它回购掉；二是，现金管理需求，针对短债，和本次不相关。
本次是增加了超长期限，10y-20y，20y-30y，回购规模。估计大概率还是回购一些交易不活跃的老券。
2⃣规模怎么样？
有限。原本这两个期限，都是每月20亿上限，现在40亿上限，折合每季度最大为120亿（边际增加60亿），而目前每季度20y新发420亿，30y新发690亿，体量相差较大，指望这个降低收益率不现实。
3⃣回购的钱从哪里来？
财政部官方预测季度treasury bills的净发行规模时，采用的逻辑是：
bills融资需求=总融资需求-附息国债净融资额+回购规模+TGA变动，
因此，回购资金大概率是通过发短债bills进行融资，本质是借短环长。
4⃣是变相QE吗？有总量流动性的释放吗？
操作和联储无关，不涉及联储扩表，本质上不是QE，和扭曲操作有类似。
但是，其是否产生QE的效果，需要区分两种情况：
情况1：财政部大幅压降TGA账户，用自身储备现金去回购长债，这种情况下，有QE效果，对整体市场有基础货币的投放（TGA账户中的钱是被锁住的一部分流动性）。目前财政部Q3现金余额是8500亿，到年底希望增加到9500亿，这个量不小，如果用个几千亿做回购，对流动性有帮助。
情况2：财政部完全是发短债来回购长债，这种情况下，总体美债存量没有变化，总体流动性（基础货币）也没有变化，只是市场上少了一些流动性差的长期美债老券，没有QE的效果。
5⃣对压低美债收益率的效果如何？
第②点中提到，新加的回购规模与新发的美债相比差距较大，且TGA暂时未提到要压降，因此实际影响不宜高估。
6⃣市场影响
更多是反应财政部的态度，目前敏感时点，反应财政部对美债收益率有诉求，短期企稳机会上升。对利率敏感的资产，整体有利。
中信建投海外/钱伟

## 总体总结

主题正文
1. 两个目的：一是，为特定券种提供流动性支持，比如一些老券，流动性差，交易不活跃，财政部把它回购掉；
2. 原本这两个期限，都是每月20亿上限，现在40亿上限，折合每季度最大为120亿（边际增加60亿），而目前每季度20y新发420亿，30y新发690亿，体量相差较大，指望这个降低收益率不现实。
3. 情况1：财政部大幅压降TGA账户，用自身储备现金去回购长债，这种情况下，有QE效果，对整体市场有基础货币的投放（TGA账户中的钱是被锁住的一部分流动性）。
4. 目前财政部Q3现金余额是8500亿，到年底希望增加到9500亿，这个量不小，如果用个几千亿做回购，对流动性有帮助。
5. 情况2：财政部完全是发短债来回购长债，这种情况下，总体美债存量没有变化，总体流动性（基础货币）也没有变化，只是市场上少了一些流动性差的长期美债老券，没有QE的效果。
6. 第②点中提到，新加的回购规模与新发的美债相比差距较大，且TGA暂时未提到要压降，因此实际影响不宜高估。
7. 更多是反应财政部的态度，目前敏感时点，反应财政部对美债收益率有诉求，短期企稳机会上升。