--- title: "- 摩根大通重申博通（AVGO）增持评级，认为市场严重低估了博通在ASIC定制芯片设计领域的领导地位。核心观点包括：(1) FY26 AI营收有望达560亿美元" topic_id: 22258884244211221 created_at: 2026-08-20T20:23:56.907+0800 source: zsxq type: topic cssclasses: zsxq-vault --- # - 摩根大通重申博通（AVGO）增持评级，认为市场严重低估了博通在ASIC定制芯片设计领域的领导地位。核心观点包括：(1) FY26 AI营收有望达560亿美元 - 序号：122 - 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/22258884244211221) - 附件：图片 0，音频 0，文档 0 - 音频文件：_无音频_ ## 图片 _无图片_ ## 正文 - 摩根大通重申博通（AVGO）增持评级，认为市场严重低估了博通在ASIC定制芯片设计领域的领导地位。核心观点包括：(1) FY26 AI营收有望达560亿美元以上（同比增长180%+），FY27预计实现2-2.5倍增长；(2) 4月签署的谷歌/博通5年协议（至2031年）已锁定未来4代TPU（v8-v11）设计胜出，谷歌承诺逐年增加TPU相关营收；(3) TPU v8i 3nm芯片正在量产，TPU v9 2nm计划于CY28量产，无CoWoS产能削减或项目延期；(4) 竞争对手Alchip/GUC仅用于支持谷歌COT团队，AMD/MRVL用于TPU附属芯片，均不影响博通核心TPU设计胜出；(5) 三星供应协议暗示未来5年博通AI累计营收将超1万亿美元；(6) 博通拥有18个月+的技术领先优势，过去12年帮助谷歌推出14款先进芯片，执行力卓越。 摩根大通于2026年8月19日发布博通（AVGO）深度报告，，认为在近期市场对博通近端业务趋势及谷歌TPU竞争格局产生大量噪音之际，投资者应当把握机会积极买入。报告核心论点是：，以及4月份签署的谷歌/博通5年长期协议的战略价值。 报告关键预测如下： （同比增长180%+） ：Tomahawk 5和下一代Tomahawk 6均已售罄至明年 一、谷歌/博通5年长期协议的战略价值被市场低估 摩根大通认为这是博通当前最具确定性的长期催化剂。2026年4月签署的5年协议（至2031年）具有以下关键特征： 协议要素具体内容 2026年4月至2031年 未来4代TPU（v8、v9、v10、v11） 谷歌承诺逐年增加TPU相关营收 博通承诺保证TPU芯片供应 这一协议意味着博通的TPU设计胜出路线图在未来5年内具有，而市场对此反应不足。 二、TPU产品路线图按计划推进，无延迟或取消 摩根大通通过一手调研确认了TPU的研发进度： ：目前正在量产爬坡阶段 （4颗计算芯片、16个HBM堆栈、400Gbps SerDes）：计划于 博通团队已于去年上半年启动v9的IP设计 去年下半年启动SOC设计 这是博通当前 团队已启动下一代v10的早期IP设计 摩根大通明确反驳了近期卖方、亚洲供应链及媒体关于TPU v9延迟或取消的传言。 三、竞争噪音不构成实质性威胁 针对市场担忧的竞争问题，摩根大通的判断如下： ：被引入支持谷歌COT（Customer Owned Tooling）团队 谷歌COT团队的 Alchip/GUC仅作为辅助角色，不影响博通核心TPU设计胜出 ：被引入设计TPU附属ASIC芯片 这些是"支撑芯片"（support chips），与TPU主芯片配对 同样不影响博通核心TPU设计胜出 四、博通的ASIC护城河：30年积累的综合实力 摩根大通强调，博通在ASIC领域的领导力，而是一系列综合能力的体现： ：过去12年帮助谷歌推出最先进ASIC芯片设计 ：摩根大通指出，最近签署的三星供应协议暗示未来5年博通AI累计营收有望。 五、其他XPU ASIC项目进展 除谷歌TPU外，博通还拥有多元化的XPU ASIC客户矩阵： 客户项目 5个MTIA ASIC项目 Jalapeño第一/二代XPU ASIC TPU v7/v8/v9 XPU ASIC XPU ASIC AI CPU ASIC XPU ASIC 所有项目均处于设计/爬坡/全面量产的不同阶段，进展顺利。 ：增持（Overweight，） ：2026年8月19日 ：$362.48 ：摩根大通明确表示"应在当前价位积极买入"（aggressive buyers at current levels） ： FY26 AI营收560亿美元+提供了清晰的近期增长锚点 5年谷歌协议锁定了中期增长确定性 三星供应协议暗示的1万亿美元5年累计AI营收提供了长期想象空间 当前股价未充分反映博通18个月+的技术领先优势 ：尽管摩根大通认为进展顺利，但2nm TPU v9量产仍需等到CY28，期间存在技术挑战或良率问题 ：谷歌可能调整ASIC外包策略，增加自研比例 ：2nm芯片依赖先进封装，若产能受限可能影响交付节奏 ：AMD、Marvell等竞争对手在AI ASIC领域的进展可能超出预期 ：若AI资本开支增速放缓，可能影响博通AI业务增长 ：当前股价已包含较多AI增长预期，若业绩不及预期可能面临估值回调 ## 总体总结 主题正文 1. 核心观点包括：(1) FY26 AI营收有望达560亿美元以上（同比增长180%+），FY27预计实现2-2.5倍增长； 2. (2) 4月签署的谷歌/博通5年协议（至2031年）已锁定未来4代TPU（v8-v11）设计胜出，谷歌承诺逐年增加TPU相关营收； 3. (4) 竞争对手Alchip/GUC仅用于支持谷歌COT团队，AMD/MRVL用于TPU附属芯片，均不影响博通核心TPU设计胜出； 4. 摩根大通于2026年8月19日发布博通（AVGO）深度报告，，认为在近期市场对博通近端业务趋势及谷歌TPU竞争格局产生大量噪音之际，投资者应当把握机会积极买入。 5. 报告核心论点是：，以及4月份签署的谷歌/博通5年长期协议的战略价值。 6. Alchip/GUC仅作为辅助角色，不影响博通核心TPU设计胜出 7. 同样不影响博通核心TPU设计胜出 8. ：若AI资本开支增速放缓，可能影响博通AI业务增长