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title: "关于茅台几个市场关切点的思考： 1、中报是不唯指标论的报表，干净的报表，ToC转型中甚至系列酒都未压货。Q2低预期主要系列酒下滑25%拖累，但系列酒渠道健康度明"
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# 关于茅台几个市场关切点的思考： 1、中报是不唯指标论的报表，干净的报表，ToC转型中甚至系列酒都未压货。Q2低预期主要系列酒下滑25%拖累，但系列酒渠道健康度明

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## 正文

关于茅台几个市场关切点的思考：

1、中报是不唯指标论的报表，干净的报表，ToC转型中甚至系列酒都未压货。Q2低预期主要系列酒下滑25%拖累，但系列酒渠道健康度明显好于去年； 茅台酒Q2茅台酒整体-1%基本平稳：淡季价先于量、飞天提价对冲了非标缩量。

2、H2吨价：茅台酒25年报表吨价313万元/吨，折合每瓶1667元（吨价/2124瓶*1.13增值税）； 25H2受益提价贡献及非标占比回升、吨价预计将不再拖累。

3、26-27报表：今年两次提价对26全年贡献收入3%/利润4%，其中26H2贡献5%/8%，对冲产品结构；同时贡献明年收入4%/利润5%增幅， 即便按26年业绩持平假设、27年业绩中性预期868亿：并核心观察精品放量拉升吨价、或是明年淡季再提价。

3、茅台经营底部已确认：在宏观消费偏弱环境下推行市场化改革，兼顾报表和批价稳定向好已属不易。周期底部投资白酒龙头也需定力，季度虽有波动，节奏或有波折，但修复向上明确，底部吸筹且行且珍惜！
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华创食饮 欧阳予/田晨曦/王培培 欢迎交流季度报表拆分！

## 总体总结

主题正文
1. 1、中报是不唯指标论的报表，干净的报表，ToC转型中甚至系列酒都未压货。
2. 茅台酒Q2茅台酒整体-1%基本平稳：淡季价先于量、飞天提价对冲了非标缩量。
3. 2、H2吨价：茅台酒25年报表吨价313万元/吨，折合每瓶1667元（吨价/2124瓶*1.13增值税）；
4. 25H2受益提价贡献及非标占比回升、吨价预计将不再拖累。
5. 3、26-27报表：今年两次提价对26全年贡献收入3%/利润4%，其中26H2贡献5%/8%，对冲产品结构；
6. 同时贡献明年收入4%/利润5%增幅， 即便按26年业绩持平假设、27年业绩中性预期868亿：并核心观察精品放量拉升吨价、或是明年淡季再提价。
7. 3、茅台经营底部已确认：在宏观消费偏弱环境下推行市场化改革，兼顾报表和批价稳定向好已属不易。
8. 周期底部投资白酒龙头也需定力，季度虽有波动，节奏或有波折，但修复向上明确，底部吸筹且行且珍惜！