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title: "【天风电子】再谈一下 中芯国际 的投资价值 1️⃣ 二季度收入、毛利率大超市场预期这个就不过多赘述了，这个讨论已经很多了，我们当时5月份给了2季度的乐观业绩预测"
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# 【天风电子】再谈一下 中芯国际 的投资价值 1️⃣ 二季度收入、毛利率大超市场预期这个就不过多赘述了，这个讨论已经很多了，我们当时5月份给了2季度的乐观业绩预测

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## 正文

【天风电子】再谈一下 中芯国际 的投资价值

1️⃣ 二季度收入、毛利率大超市场预期这个就不过多赘述了，这个讨论已经很多了，我们当时5月份给了2季度的乐观业绩预测，现在看比我们的乐观预期还要更好；
2️⃣ 还有一个关键的指标Ebitda margin（折旧摊销前的利润率）也是大超预期，这个指标可以把折旧摊销的影响排除掉， 中芯国际已经达到了惊人的70%， 与之对比全球最牛的台积电是74%、联电是46%、华虹是44%，也就是Ebitda Margin这个关键指标 中芯国际已经远超成熟制程代表厂商联电和华虹了， 非常接近于台积电的水平了，这个能够很大程度的反映出 中芯国际先进制程这部分的实际盈利能力（Q2的少数股东权益2.54亿美金远超此前的数字，也是一个有力的证明）；
3️⃣ 三季度随着先进制程良率和产能的进一步提升，我们判断这个关键参数Ebitda Margin有机会进一步提升；
4️⃣ 下半年还有一个很重要的事情： 9月下旬华为Mate 90手机发布， 韬定律麒麟2026芯片将会是一个很大的催化，主频、功耗、面积都将会有显著的提升， 韬定律将对先进制程晶圆的消耗量提升2-3倍，对于中芯国际是极大的利好；
5️⃣ 归母净利润今年有望120亿、明年250-300亿，港股现在看明年可能不到20倍，如果把先进制程考虑进去更加便宜， 看PB的话中芯国际3.2PB竟然比只有成熟制程的联电3.5倍PB还要便宜，参考台积电11倍PB， 中芯国际的PB应该是介于联电和台积电之间水平，我们取7PB，相当于现有3.2PB， 还有翻倍以上空间；

## 总体总结

主题正文
1. 【天风电子】再谈一下 中芯国际 的投资价值
2. 1️⃣ 二季度收入、毛利率大超市场预期这个就不过多赘述了，这个讨论已经很多了，我们当时5月份给了2季度的乐观业绩预测，现在看比我们的乐观预期还要更好；
3. 2️⃣ 还有一个关键的指标Ebitda margin（折旧摊销前的利润率）也是大超预期，这个指标可以把折旧摊销的影响排除掉， 中芯国际已经达到了惊人的70%， 与之对比全球最牛的台积电是74%、联电是46%、华虹是44%，也就是Ebitda Margin这个关键指标 中芯国际已经远超成熟制程代表厂商联电和华虹了， 非常接近于台积电的水平了，这个能够很大程度的反映出 中芯国际先进制程这部分的实际盈利能力（Q2的少数股东权益2.54亿美金远超此前的数字，也是一个有力的证明）；
4. 3️⃣ 三季度随着先进制程良率和产能的进一步提升，我们判断这个关键参数Ebitda Margin有机会进一步提升；
5. 4️⃣ 下半年还有一个很重要的事情： 9月下旬华为Mate 90手机发布， 韬定律麒麟2026芯片将会是一个很大的催化，主频、功耗、面积都将会有显著的提升， 韬定律将对先进制程晶圆的消耗量提升2-3倍，对于中芯国际是极大的利好；
6. 5️⃣ 归母净利润今年有望120亿、明年250-300亿，港股现在看明年可能不到20倍，如果把先进制程考虑进去更加便宜， 看PB的话中芯国际3.2PB竟然比只有成熟制程的联电3.5倍PB还要便宜，参考台积电11倍PB， 中芯国际的PB应该是介于联电和台积电之间水平，我们取7PB，相当于现有3.2PB， 还有翻倍以上空间；