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title: "【森马服饰】26H1：Q2利润率修复出色带动归母+52%，中期分红84% 26H1收入：巴拉&直营靓丽增长 --26H1收入+9%至67亿元、来自童装和直营靓丽"
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# 【森马服饰】26H1：Q2利润率修复出色带动归母+52%，中期分红84% 26H1收入：巴拉&直营靓丽增长 --26H1收入+9%至67亿元、来自童装和直营靓丽

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## 正文

【森马服饰】26H1：Q2利润率修复出色带动归母+52%，中期分红84%

26H1收入：巴拉&直营靓丽增长
--26H1收入+9%至67亿元、来自童装和直营靓丽增长
--分品牌，童装+12%，休闲装+3.4%
--分渠道，线上+13.1%，线下直营+23%（主要来自店效拉动，门店同比+3%至1027家），加盟+0.7%（门店数量同比-9%至6563家）

26H1利润率修复带动业绩高增、中期分红84%
--26H1归母净利润+47%至4.8亿元、来自毛利率提升和费用率下降
--毛利率47.8%（+1.1pp），来自线上提升折扣毛利率+2.6pp，以及毛利率较高的直营和线上收入增速领跑
--期间费用率-3%，正向经营杠杆下销售/管理费用率分别-0.7、-0.5pp，以及定期存款利息收入增加致财务费用率-1.8pp，净利率回升1.9pp至7.1%
--26H1中期分红4亿元，分红率84%

26Q2收入稳健增长、利润增长加速
--26Q2流水+3-4%，收入+6.6%至33亿，巴拉快于森马
--归母净利润+51.7%至1.7亿，利润率+1.5pp至5.1%，来自：
1）毛利率+1.5pp至47.9%，来自线上收折扣贡献
2）期间费用率-2.3pp，主要来自理财增加利息收入增长，财务费用率-2.4pp，预计利息收入下半年延续上行趋势

上调盈利预测、股息率接近6%
--7月流水+4%，8月目前略有加速，其中受益荷兰弟效应森马表现较好
--受益优秀H1表现，上调盈利预测，预计26/27公司归母净利分别为11.0/12.1亿元，对应增速+24%/+10%，对应PE为14.1/12.8，26年股息率接近6%，稳健零售增长及费控有望贯穿全年，考虑业绩增长弹性及股息率，建议重点关注

## 总体总结

主题正文
1. 【森马服饰】26H1：Q2利润率修复出色带动归母+52%，中期分红84%
2. --分渠道，线上+13.1%，线下直营+23%（主要来自店效拉动，门店同比+3%至1027家），加盟+0.7%（门店数量同比-9%至6563家）
3. --26H1归母净利润+47%至4.8亿元、来自毛利率提升和费用率下降
4. --期间费用率-3%，正向经营杠杆下销售/管理费用率分别-0.7、-0.5pp，以及定期存款利息收入增加致财务费用率-1.8pp，净利率回升1.9pp至7.1%
5. 26Q2收入稳健增长、利润增长加速
6. --归母净利润+51.7%至1.7亿，利润率+1.5pp至5.1%，来自：
7. 2）期间费用率-2.3pp，主要来自理财增加利息收入增长，财务费用率-2.4pp，预计利息收入下半年延续上行趋势
8. --受益优秀H1表现，上调盈利预测，预计26/27公司归母净利分别为11.0/12.1亿元，对应增速+24%/+10%，对应PE为14.1/12.8，26年股息率接近6%，稳健零售增长及费控有望贯穿全年，考虑业绩增长弹性及股息率，建议重点关注