---
title: "[红包]【申万美护】巨子生物(02367HK)26年中报点评：主动渠道调整致短期业绩承压，医美器械管线进入兑现期 [玫瑰] 事件：公司发布26H1业绩，营收29"
topic_id: 45544145115518418
created_at: 2026-08-18T20:03:28.032+0800
source: zsxq
type: topic
cssclasses: zsxq-vault
---

# [红包]【申万美护】巨子生物(02367HK)26年中报点评：主动渠道调整致短期业绩承压，医美器械管线进入兑现期 [玫瑰] 事件：公司发布26H1业绩，营收29

- 序号：157
- 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/45544145115518418)
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：_无音频_

## 图片

_无图片_

## 正文

[红包]【申万美护】巨子生物(02367HK)26年中报点评：主动渠道调整致短期业绩承压，医美器械管线进入兑现期

[玫瑰] 事件：公司发布26H1业绩，营收29.18亿元，同比‑6.3%；归母净利润9.40亿元，同比‑20.5%；经调整净利润9.46亿元，同比‑21.5%；毛利率79.5%，同比‑2.2pct。

[玫瑰] 收入端：渠道优化带来短期压力，618验证品牌韧性。营收下滑源于公司主动收缩达播、行业竞争加剧以及线下医美终端偏弱。分业务，功效护肤品收入23.01亿元（占比78.8%）受达播拖累有所下滑；医疗器械6.10亿元（占比20.9%）线下需求承压。

[玫瑰] 分品牌，可复美收入23.47亿元，同比‑7.7%，为基本盘；可丽金4.99亿元基本持平，Ⅲ类械“753胶原针”上市打开再生抗衰空间；可预等其他品牌0.65亿元，同比+11.0%，新品牌拓展见效。

[玫瑰] 渠道方面，直销收入22.34亿元，占比76.6%；线上DTC直营受达播拖累小幅下滑，自营增长对冲部分压力；线下直销随体验店扩张同比+4.2%。经销收入6.83亿元，同比‑13.2%，经销商订货趋于谨慎。618可复美、可丽金线上GMV分别同比+25%/+30%。线下覆盖1700家公立医院、3500家私立机构、13万+连锁药店，同时布局马来西亚、新加坡，推进全球化。

[玫瑰] 盈利端：营销投入压制利润，毛利率结构性下行。毛利率同比回落2.2pct，系新品类扩张带来的结构波动。销售经销费用12.67亿元，同比+19.7%，品牌、新品及自营渠道投入加大，是利润下滑核心因素。研发投入0.46亿元，同比+10.5%，费率1.6%。

[玫瑰] 产品研发：Ⅲ类器械密集获批，第二曲线蓄势。在研项目超140项、专利233项，人参皂苷CK原料实现产业化。上半年斩获两项全球首创Ⅲ类械注册证，并拿到生产许可证，打通量产闭环；可丽金753胶原针正式上市切入医美再生赛道。可复美超透棒首周自营GMV破3000万，有望成为大单品，多系列新品丰富产品矩阵。

[太阳]下半年展望：目标全年重回增长，器械商业化为核心看点。公司将加速Ⅲ类器械与创新原料落地；推动新品放量，完善产品矩阵；线上做强自运营降低达播依赖，线下拓展医疗及零售网点；孵化新品牌、推进海外布局。

## 总体总结

主题正文
1. [红包]【申万美护】巨子生物(02367HK)26年中报点评：主动渠道调整致短期业绩承压，医美器械管线进入兑现期
2. 归母净利润9.40亿元，同比‑20.5%；
3. 经调整净利润9.46亿元，同比‑21.5%；
4. 线上DTC直营受达播拖累小幅下滑，自营增长对冲部分压力；
5. 线下覆盖1700家公立医院、3500家私立机构、13万+连锁药店，同时布局马来西亚、新加坡，推进全球化。
6. [玫瑰] 盈利端：营销投入压制利润，毛利率结构性下行。
7. 销售经销费用12.67亿元，同比+19.7%，品牌、新品及自营渠道投入加大，是利润下滑核心因素。
8. [太阳]下半年展望：目标全年重回增长，器械商业化为核心看点。