--- title: "【GFDX】思源电气：阶段性压力不改加速出海趋势、AIDC有望贡献新增长点20260816 [發]公司发布2026半年报。公司2026H1实现收入107.95亿" topic_id: 82255152585122182 created_at: 2026-08-17T08:02:57.996+0800 source: zsxq type: topic cssclasses: zsxq-vault --- # 【GFDX】思源电气：阶段性压力不改加速出海趋势、AIDC有望贡献新增长点20260816 [發]公司发布2026半年报。公司2026H1实现收入107.95亿 - 序号：600 - 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/82255152585122182) - 附件：图片 0，音频 0，文档 0 - 音频文件：_无音频_ ## 图片 _无图片_ ## 正文 【GFDX】思源电气：阶段性压力不改加速出海趋势、AIDC有望贡献新增长点20260816 [發]公司发布2026半年报。公司2026H1实现收入107.95亿元，同比+27.05%，归母净利润14.64亿元，同比+13.23%；毛利率30.46%，同比-1.28pct，净利率13.56%，同比-1.65pct。分季度看，26Q2实现收入62.27亿元，同比+18.14%，归母净利润9.14亿元，同比+7.98%；毛利率31.56%，同比-1.05pct，环比+2.61pct，净利率14.68%，同比-1.38pct，环比+2.64pct。 [發]海外确收节奏、产品结构变化、汇兑损失等阶段性影响26H1业绩。公司2026H1业绩增速阶段性放缓，主要是因为：🔺①海外部分项目的交付和确收节奏或受到突发事件影响（如中东地区冲突造成海运受阻），2026H1实现海外收入31.83亿元，同比+11.22%。由于海外业务毛利率高于国内，因此海外确收放缓也阶段性拖累公司整体盈利能力。🔺②毛利率较低的EPC类业务（毛利率10.88%，收入增速38.42%）、储能系统及元件业务（毛利率10.50%，收入增速231.25%）确收占比相对较高，拉低26H1整体盈利能力。🔺③汇率变化影响汇兑损益，2025H1实现汇兑收益约4000万元，2026H1汇兑损失约8500万元。🔺④公司对外股权投资公允价值变动，对江苏芯云电子科技投资余额从期初7090万元降低至1273万元（影响约5800万元）。 [發]在手订单充足、26H2海外订单有望加速兑现。根据公司2025年年报，公司年内新增订单288.91亿元（不含税），同比+34.64%，目标2026年实现新增合同订单375亿元（不含税），同比+30%。截至2026H1，公司合同负债金额约38.29亿元，相比2025H1同比增长49.45%，相比2025年底环比增长28.63%。我们认为，公司在手订单饱满，突发事件仅推迟海外订单交付，下半年海外业务有望加速兑现，驱动收入和盈利能力增长。 [發]积极拓展AIDC业务、打造新增长曲线。 🔺英伟达近期发布的800VDC白皮书2.0中重点关注功率质量需求，提出在计算机架内部或附近部署少量储能来实现应对功率尖峰和波动，我们认为超容需求有望跟随计算机架功率提升。公司积极开拓以超级电容为核心的数据中心市场业务，8月增资全资子公司江苏思源新能源提升超级电容的生产能力和质量水平，有望扩大超容市场份额。 🔺此外，白皮书亦提出机房级供电方案的目标是集成到模块化的户外集装箱式部署单元中，以降低调试复杂度等。公司凭借完整的变电站一二次主设备产业链，具备天然的系统集成优势，有望提供AIDC变电站整体解决方案。 [红包]投资建议。我们预计公司2026/2027年归母净利润42/58亿元，对应PE 31x/22x。公司是国内优质的民营电力设备企业，北美缺电+AIDC核心受益，继续强烈推荐。 ## 总体总结 主题正文 1. 公司2026H1业绩增速阶段性放缓，主要是因为：🔺①海外部分项目的交付和确收节奏或受到突发事件影响（如中东地区冲突造成海运受阻），2026H1实现海外收入31.83亿元，同比+11.22%。 2. 🔺④公司对外股权投资公允价值变动，对江苏芯云电子科技投资余额从期初7090万元降低至1273万元（影响约5800万元）。 3. 根据公司2025年年报，公司年内新增订单288.91亿元（不含税），同比+34.64%，目标2026年实现新增合同订单375亿元（不含税），同比+30%。 4. 截至2026H1，公司合同负债金额约38.29亿元，相比2025H1同比增长49.45%，相比2025年底环比增长28.63%。 5. 我们认为，公司在手订单饱满，突发事件仅推迟海外订单交付，下半年海外业务有望加速兑现，驱动收入和盈利能力增长。 6. 🔺英伟达近期发布的800VDC白皮书2.0中重点关注功率质量需求，提出在计算机架内部或附近部署少量储能来实现应对功率尖峰和波动，我们认为超容需求有望跟随计算机架功率提升。 7. 公司积极开拓以超级电容为核心的数据中心市场业务，8月增资全资子公司江苏思源新能源提升超级电容的生产能力和质量水平，有望扩大超容市场份额。 8. 我们预计公司2026/2027年归母净利润42/58亿元，对应PE 31x/22x。