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title: "- 本周MSCI中国下跌3.1%，沪深300微跌0.6%，高股息股表现领先。宏观层面，央行Q2货政报告措辞偏宽松但缺乏具体信号；美国宣布对进口无人机加征最高10"
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# - 本周MSCI中国下跌3.1%，沪深300微跌0.6%，高股息股表现领先。宏观层面，央行Q2货政报告措辞偏宽松但缺乏具体信号；美国宣布对进口无人机加征最高10

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## 正文

- 本周MSCI中国下跌3.1%，沪深300微跌0.6%，高股息股表现领先。宏观层面，央行Q2货政报告措辞偏宽松但缺乏具体信号；美国宣布对进口无人机加征最高100%关税；DeepSeek推出V4-Pro旗舰模型并大幅上调API价格；7月CPI/PPI低于预期。报告核心主题为"AI改变格局：回调、轮动与多元化"，提出10项指标评估硬科技板块战术风险收益。GS下调2026年南向资金流入预测至1200亿美元，但预计2H26仍将受保险增持和新经济上市支撑。财报方面，A股/MSCI中国已披露率17%/24%，2Q26盈利分别同比+22%/-7%。GS宏观预测中国2026年GDP增长4.6%，2027年4.7%。行业偏好超配材料、资本品、科技硬件、零售、保险；低配食品饮料、地产、电信。

高盛（Goldman Sachs）2026年8月15日发布的《》聚焦四大主题：
：本周MSCI中国下跌3.1%，沪深300仅微跌0.6%，高股息股表现领先。报告指出硬科技板块经历显著回调，成长股、动量股和小盘股调整较深，回报集中度在港股已显著下降、A股仍偏高。
：将2026年南向资金流入预测从1800亿美元下调至1200亿美元，但预计2H26仍将受国内保险机构持续增持、新上市公司纳入互联互通等因素支撑，全年仍保持强劲。
：已披露2Q26财报的A股公司占17%，盈利同比+22%；MSCI中国已披露24%，盈利同比-7%。新经济板块表现明显优于旧经济。
：央行发布"十五五"金融改革规划；美国签署对无人机加征最高100%关税的公告；MSCI 8月调整新增33只中国股票。

一、市场表现与风格轮动
：通讯服务(-4.2%)、新经济(-4.3%)、材料(-3.9%)、GARP(-2.5%)
：房地产(+4.9%)、动量(+2.7%)
：通讯服务(+2.6%)、股息率(+3.5%)领涨；材料(-3.9%)、GARP(-2.5%)落后
：天孚通信(+16%)、联想集团(+20%)、iQIYI(+2%)
：西部矿业(-14%)、京东物流(-16%)、唯品会(-10%)
二、AI硬科技板块：10项战术指标
报告提出评估中国硬科技板块的战术风险收益及调整周期成熟度：
指标读数偏离均值
成长vs价值6个月相对回报
-36%
-2.4 s.d.
风格因子表现
录得负值
-0.4~-1.4 s.d.
港股回报集中度
已下降
-
A股回报集中度
仍偏高
-
科技板块估值（CSI300等）
接近均值
-1.3~0.5 s.d.
国内主动基金科技仓位
43%
-
硬科技Capex修订动能
19%
+2.2 s.d.
软科技Capex修订动能
13%
+0.7 s.d.
美国超大规模厂商Capex
24%
+2.0 s.d.
：成长股、小盘股、动量股回调较深，A股科技股估值已有所正常化，但国内基金仍重仓科技（43%），硬科技Capex修订动能从高位回落，需关注调整周期是否接近尾声。
三、南向资金：2026年预测下调至1200亿美元
：1800亿美元（+31%）
：480亿美元（HSCI同期-5%）
：1200亿美元（下调）
：
✅ 国内保险公司1H26股票配置增加0.9%（与1H25持平，但低于2025全年2.5%）
✅ 新上市公司纳入互联互通将带来增量
⚠️ 国内公募基金新发募集规模有限，制约南向购买力
四、2Q26盈利跟踪（核心数据）
板块A股披露率1H26盈利同比港股披露率1H26盈利同比

17%

14%

新经济
23%
+38%
18%
+68%
旧经济
11%
+8%
11%
+23%
科技硬件
20%
+135%
19%
+119%
半导体
20%
+502%
19%
NM
媒体
58%
+18%
6%
+397%
材料
11%
+83%
13%
+102%
公用事业
6%
+13%
7%
+19%
：新经济板块盈利增速远超旧经济（+38% vs +8%），科技硬件、半导体、媒体板块业绩亮眼。
五、GS宏观预测
指标202520262027
中国GDP同比
5.0%

工业增加值
5.9%
5.8%
5.6%
CPI
0.1%
1.0%
1.0%
政策利率
1.4%
1.4%
1.3%
USDCNY
7.00
6.70
6.41
六、专有模型与情绪指标
：未来3个月H股有望小幅跑赢A股
：处于略偏紧缩区间
：本周净流出约200亿元人民币
：未达此前高涨水平
：48
：处于偏宽松区间（-0.1）
七、估值水平
指数2026E PE12个月远期PE2026E PB股息率
MSCI中国
11.9x
10.6x
1.3x
2.5%
沪深300
15.1x
13.7x
1.7x
2.5%
MSCI香港
14.9x
14.4x
1.2x
3.8%

目标价与上行空间
指数当前水平12个月目标潜在涨幅
MSCI中国
75
85

沪深300
4,666
5,500

MSCI香港
15,777
17,800

行业配置建议
：
材料（25-27E EPS CAGR 43.0%, 26E PE 10.2x, PEG 1.0）
资本品（EPS CAGR 27.9%, 26E PE 13.0x, PEG 0.7）
科技硬件（EPS CAGR 27.6%, 26E PE 23.9x, PEG 0.6）
零售（EPS CAGR 25.1%, PEG 0.4）
保险（PEG 0.9）
：
汽车、消费服务、医疗保健设备、分项金融、能源、媒体娱乐、银行、公用事业、半导体
：
食品饮料（EPS CAGR 21.7%, PEG 0.8）
房地产（EPS CAGR 20.6%, PEG 0.7）
电信服务（EPS CAGR 19.3%, PEG 1.1）
消费耐用品（EPS CAGR 11.5%, PEG 0.8）
交通运输（EPS CAGR 7.8%, PEG 1.4）
盈利增速预测对比
指标2026E2027E
GS自上而下预测
8%
12%
MSCI中国一致预期
17%
17%
沪深300一致预期
26%
15%

：美国对无人机加征最高100%关税，可能扩展至更多科技领域；GS美中关系晴雨表显示关系仍偏紧张（48）。
：科技硬件与半导体板块估值已偏离均值，2.0+ s.d.位置，若AI应用落地不及预期，Capex修订动能回落可能引发进一步调整。
：央行Q2货币政策报告虽释放宽松信号，但缺乏具体措施，若实体经济需求持续疲弱（CPI 0.5%、PPI 3.5%下行），企业盈利可能承压。
：国内公募基金新发募集有限，若保险机构股票配置增速低于预期（1H26仅+0.9%），南向资金可能进一步走弱。
：港股已披露公司2Q26盈利同比-7%，与A股的+22%形成鲜明对比，若盈利下修趋势蔓延，可能压制估值修复。
：A股科技板块仍由国内公募基金重仓（43%），若机构调仓可能放大波动。
：70城房价同比仍在-3.5%左右，土地购置费、地产开发投资持续两位数下滑，可能拖累整体经济。

## 总体总结

主题正文
1. 报告核心主题为"AI改变格局：回调、轮动与多元化"，提出10项指标评估硬科技板块战术风险收益。
2. GS下调2026年南向资金流入预测至1200亿美元，但预计2H26仍将受保险增持和新经济上市支撑。
3. ：将2026年南向资金流入预测从1800亿美元下调至1200亿美元，但预计2H26仍将受国内保险机构持续增持、新上市公司纳入互联互通等因素支撑，全年仍保持强劲。
4. ：成长股、小盘股、动量股回调较深，A股科技股估值已有所正常化，但国内基金仍重仓科技（43%），硬科技Capex修订动能从高位回落，需关注调整周期是否接近尾声。
5. ✅ 国内保险公司1H26股票配置增加0.9%（与1H25持平，但低于2025全年2.5%）
6. ：央行Q2货币政策报告虽释放宽松信号，但缺乏具体措施，若实体经济需求持续疲弱（CPI 0.5%、PPI 3.5%下行），企业盈利可能承压。
7. ：国内公募基金新发募集有限，若保险机构股票配置增速低于预期（1H26仅+0.9%），南向资金可能进一步走弱。
8. ：70城房价同比仍在-3.5%左右，土地购置费、地产开发投资持续两位数下滑，可能拖累整体经济。