--- title: "【申万宏源通信】周观点更新（20260816） ✨本周重要事件包括：1）CPO：NV宣布Spectrum-X进入全面量产；2）腾讯Q2 Capex大超预期，国产" topic_id: 22255158144851881 created_at: 2026-08-16T18:40:14.772+0800 source: zsxq type: topic cssclasses: zsxq-vault --- # 【申万宏源通信】周观点更新（20260816） ✨本周重要事件包括：1）CPO：NV宣布Spectrum-X进入全面量产；2）腾讯Q2 Capex大超预期，国产 - 序号：080 - 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/22255158144851881) - 附件：图片 0，音频 0，文档 0 - 音频文件：_无音频_ ## 图片 _无图片_ ## 正文 【申万宏源通信】周观点更新（20260816） ✨本周重要事件包括：1）CPO：NV宣布Spectrum-X进入全面量产；2）腾讯Q2 Capex大超预期，国产算力/超节点受益。 ✨重申我们持续推荐的三个看好方向：1）高斜率高确定性的国产算力超节点；2）有业绩安全边际高的海外算力；3）高ROE/低PE的亿联、端侧AI等品种 近期材料欢迎联系： 瑞可达推荐更新（AEC放量+FAU/探针业务弹性，业绩翻倍）；海外CSP Capex拆解、超节点材料、光纤MPO等数据库 CPO全面量产拉动无源/光引擎/光源/特种光纤 英伟达8/14宣布基于新一代Spectrum-6交换芯片的Spectrum-X进入全面量产，面向吉瓦级AI工厂网络：激光器数量减少4倍、功耗降低5倍、网络韧性提升约10倍。此前产品已于5月宣布进入生产，CoreWeave、Lambda与甲骨文为首批采用/导入客户。供应链含台积电、矽品、Lumentum、天孚通信、鸿海。 CPO产业链受益，利好 光引擎+无源天孚； 无源光库/致尚/杰普特/瑞可达+光源源杰/仕佳/长光/永鼎/东山等+特种/高密光纤等标的。 ＃锐捷中报细节验证ai网络加速趋势、持续看好中长期超节点网络侧价值量与估值双升 除此前业绩预告外，锐捷中报值得关注的几个点：1）预付款项、存货、合同负债等数据暴增，体现后续放量势能；2）净利率在交付旺季升入9-10%区间，体现数据中心交换机对整体盈利水平的正面影响。3）npo交换机等产品加速推进，单机价值量进一步提升。 行业整体而言，我们认为市场已关注网络受益超节点、但仍低估26H2-27年的放量斜率及网络侧业绩弹性。超节点方案明确抬升Scale-up交换机／交换芯片需求，网络价值量预计持续提升。 ＃交换机：锐捷、紫光、华 更多加公众号：思维纪要社 勤；连接：华丰；交换芯：盛科；光互联：曦智 高分红稳增长低估值，看好8月金股【亿联网络】等。底部反转，此前受国际贸易环境波动&海外产能转移短期内对订单出货&存储涨价等影响，目前 毛利率已回升，26Q1为65%（25年63%），关税与产能之担忧实际可控。Q2预告同环比高增，归母净利中值 QoQ+31%，YoY+26%。当前股息收益率4.6%，而PE分位数仅16%（18年初起）。 重视端侧AI底部机会。此前存储涨价与车载部分客户变化等影响盈利，目前存储压力逐步缓解，下游需求旺盛，端侧AI+机器人+车载等增量明确，同时如广和通收购航盛电子等利好催化。端侧公司已调整较久，普遍目前估值较低位，H2有望模型政策产品等多重催化。 欢迎联系申万宏源通信团队～ （刘菁菁15021130724/郝知雨/陈力扬/包轩豪/黄俊儒/赵航/林起贤18926086984等） ## 总体总结 主题正文 1. 英伟达8/14宣布基于新一代Spectrum-6交换芯片的Spectrum-X进入全面量产，面向吉瓦级AI工厂网络：激光器数量减少4倍、功耗降低5倍、网络韧性提升约10倍。 2. 除此前业绩预告外，锐捷中报值得关注的几个点：1）预付款项、存货、合同负债等数据暴增，体现后续放量势能； 3. 2）净利率在交付旺季升入9-10%区间，体现数据中心交换机对整体盈利水平的正面影响。 4. 行业整体而言，我们认为市场已关注网络受益超节点、但仍低估26H2-27年的放量斜率及网络侧业绩弹性。 5. 超节点方案明确抬升Scale-up交换机／交换芯片需求，网络价值量预计持续提升。 6. 高分红稳增长低估值，看好8月金股【亿联网络】等。 7. 底部反转，此前受国际贸易环境波动&海外产能转移短期内对订单出货&存储涨价等影响，目前 毛利率已回升，26Q1为65%（25年63%），关税与产能之担忧实际可控。 8. 此前存储涨价与车载部分客户变化等影响盈利，目前存储压力逐步缓解，下游需求旺盛，端侧AI+机器人+车载等增量明确，同时如广和通收购航盛电子等利好催化。