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title: "JPM在Palo Alto搞了个硬件论坛，其中AAOI和LITE的CEO访谈可能是今晚表现出色的原因： AAOI（CEO兼首席战略官 Stefan Murry"
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# JPM在Palo Alto搞了个硬件论坛，其中AAOI和LITE的CEO访谈可能是今晚表现出色的原因： AAOI（CEO兼首席战略官 Stefan Murry

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## 正文

JPM在Palo Alto搞了个硬件论坛，其中AAOI和LITE的CEO访谈可能是今晚表现出色的原因：

AAOI（CEO兼首席战略官 Stefan Murry 博士）
1. CPO 时间节奏不变，NPO 项目对接活跃度提升。CPO 大规模落地预计 2028 年上半年，小规模试点部署或在 2027 年末。NPO 项目对接热度高于往年。CPO/NPO 领域核心优势：自研大功率、非线性激光器；激光器直接销售营收规模不大，但毛利率很高；ELS 可插拔模块营收规模大，但毛利率偏低。

2. 数据中心收入增长、客户多元化，受产能约束限制。数据中心业务短期增长来自旺盛的 800G 需求，叠加一家大型超算客户的 400G 订单，增长延续至四季度及以后。另一家大型超算客户 800G 也在放量，增速取决于产能扩张。至少到 2027 年年中，产能是硬约束，包括新工厂建设、无扰动扩产。在新增产能释放之前，客户集中的问题难以改善。

3. 毛利率取决于产品结构迭代。100G、400G 产品对毛利率形成拖累；800G、1.6T 提升毛利率。1.6T 预计四季度开始贡献收入，2027 年初放量；2027 年年中之前 800G 依旧是主要产品结构；预计 2027 年年中实现中区间 30% 毛利率；后续 CPO 业务落地，毛利率有望冲击 40%。

4. 激光器紧缺 + 自动化产线，对冲客户自研收发器的风险。大功率非线性激光器供给紧张；AOI 垂直整合激光器制造，构筑护城河。针对头部客户自研收发器的趋势，管理层并不十分担忧：客户自研更多是为了解决收发器整机产能，核心紧缺零部件激光器依旧需要外部采购，AOI 依旧具备供应商价值。除激光器之外，收发器自动化组装产线、积累专利，也抬高客户完全自研的门槛。

5. 激光器对外采购、对外销售现阶段均未落地。历史上，因为自有晶圆厂单一，约 20‑25% 激光器需要外部采购作为第二供应源。去年末激光器供给紧张，外部采购渠道基本失效，公司全力扩张内部产能，切换四英寸晶圆产线。有外部客户询价采购激光器，但当前内部产能优先自用，暂无对外销售；未来会选择性对外售卖激光器，但会规避直接扶持收发器竞争对手。

LITE（CEO Michael Hurlston）
1. NPO 拓展客户，摆脱 CPO 单一客户依赖。管理层将 NPO 视作扩大整体市场空间的技术，而不是简单过渡方案；当前 CPO 高度绑定单一头部客户，依托雄厚光学工程能力以及台积电 COUPE 封装平台。对比之下，NPO 已有约 6 个实质性合作项目，光通道速率指标甚至优于 CPO；以降低 25% 系统复杂度，实现 85% 的性能。两种技术的单机价值体量差距不大，本质区别只是光引擎放置在芯片基板之上还是外部。收入规模指引：2026 自然年 Q4 NPO 收入 5000 万‑1 亿美元，2027 自然年 Q1 突破 1 亿美元；近期新增需求主要来自纵向扩展场景，该部分业绩要等到 2027 年下半年才兑现。

2. 嵌入式 NPO 封装难度高，价值体量接近 ELS 可插拔方案。 NPO 对比 ELS 可插拔方案，激光器功耗、成本更低；但空间、热约束带来封装难度抬升，初期产品价值体量和 ELS 方案接近。ELS 方案量产节奏更快；嵌入式 NPO 要 2028 年才大规模上量，技术壁垒显著高于 ELS 路线。

3. 商用 CW 激光器为数通芯片业务新增增长曲线。 除 EML 激光器之外，商用连续波 CW 激光器业务有望占到数通激光器业务收入的 10‑20%。受工厂良率改善超预期，EML 激光器出货量年末有望同比增长 50%。三大驱动逻辑：①1.6T 产品 CW 激光器搭载占比提升至 50‑60%（800G 时代仅 20‑30%）；②行业供给失衡，企业在光交换机、收发器、EML 激光器上议价能力提升；③新版 CW 激光器缩小 CW 与 EML 之间的毛利率差距。但是到 3.2T 时代，受技术限制，产品结构会再次向 EML 回归。关于中国本土竞争：管理层表示对国内供应链能见度有限；当行业转向 150mW 及以上功率激光器，海外厂商会形成稳固技术差距。

4. EML 积压订单延伸至 2028‑2029，价格上行；长期供货协议覆盖绝大多数产品线。 EML 在手订单已经覆盖至 2027 年，正在谈判 2028‑2029 年长单，尽管行业新增产能持续释放，产品价格整体上行。泵浦激光器、窄线宽激光器已经完成一批面向网络设备 OEM 厂商的长期供货协议，2026 下半年开始贡献业绩。除收发器 TRx 之外，公司大部分产品线均已签订长期供货协议。

5. 横向扩展（scale-across）业务持续复利增长；泵浦激光器表现突出，订单能见度超三年。 横向扩展带来的增长被市场低估，NL 非线性激光器、泵浦激光器、CDM、WSS 全部受益。泵浦激光器是明星业务，市占率 80%，属于公司内部毛利率最高的产品线；目标 2028 年初出货量翻四倍，2027 年初出货规模将超过同样高增长的非线性激光器。CDM 基数小增速最快；WSS 属于双寡头格局，增速相对平缓。需求驱动：推理算力已经超出单机房承载能力，叠加土地空间约束，数据中心转向小型模块化建设。需求处于高位企稳，不再出现前几个月跳阶式暴涨；多年建设周期带来 3 年以上锁定订单。

6. 光模块业务毛利率需要数个季度持续修复。 管理层坦诚收发器业务毛利率仍不及预期；产品设计端有优势，多数模块方案公司率先推向市场，支撑定价。短板在于制造端：良率、自动化、工厂运营效率，管理层对标同行运营水平。依靠 1.6T 产品占比提升，毛利率向中高 30% 区间修复是一个多季度的过程，预计拐点出现在 2027 年初。

此外还搞了个光通信圆桌，邀请了Ranovus 联合创始人、Avicena CEO，几个简单结论包括：

1. 算力、HBM、SSD 之后，互连是下一个核心瓶颈；HBM 光互连是长期巨大机

2. 横向扩展（Scale‑across）市场高速扩张，下一个十年初整体市场规模突破 1000 亿美元

3. 纵向扩展（scale-up）网络，本十年末从嵌入式方案转向解耦交换机架构。CPO 在横向扩展初期出货规模有限，真正拐点在纵向扩展 2031 年前后；NPO 是务实折中路线，意味着本十年内可插拔器件仍具备结构性地位。

## 总体总结

主题正文
1. CPO 大规模落地预计 2028 年上半年，小规模试点部署或在 2027 年末。
2. 数据中心业务短期增长来自旺盛的 800G 需求，叠加一家大型超算客户的 400G 订单，增长延续至四季度及以后。
3. 针对头部客户自研收发器的趋势，管理层并不十分担忧：客户自研更多是为了解决收发器整机产能，核心紧缺零部件激光器依旧需要外部采购，AOI 依旧具备供应商价值。
4. 受工厂良率改善超预期，EML 激光器出货量年末有望同比增长 50%。
5. 4. EML 积压订单延伸至 2028‑2029，价格上行；
6. EML 在手订单已经覆盖至 2027 年，正在谈判 2028‑2029 年长单，尽管行业新增产能持续释放，产品价格整体上行。
7. 目标 2028 年初出货量翻四倍，2027 年初出货规模将超过同样高增长的非线性激光器。
8. 依靠 1.6T 产品占比提升，毛利率向中高 30% 区间修复是一个多季度的过程，预计拐点出现在 2027 年初。