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title: "🌀【天风电新】神马电力调研要点-0813 ——————————— 🌼经营情况 原材料价格变化预计对成本影响不大，24年做了橡胶的战略囤货、可以用到28年；Q2毛"
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# 🌀【天风电新】神马电力调研要点-0813 ——————————— 🌼经营情况 原材料价格变化预计对成本影响不大，24年做了橡胶的战略囤货、可以用到28年；Q2毛

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## 正文

🌀【天风电新】神马电力调研要点-0813
———————————
🌼经营情况
原材料价格变化预计对成本影响不大，24年做了橡胶的战略囤货、可以用到28年；Q2毛利率环比略有下滑，和订单结构有关、国内Q2收入占比相比Q1高一些。

26H1海外收入占比50.46%，其中变电站业务的海外收入占比更高。

新签订单和26H1的收入趋势基本一致。

🌼市场增量-美国765KV特高压
美国总规划线路10-20条、总投资额8000亿美元，预计7-8年的建设周期，招标及建设进度上变电站先于输电线路。

单年体量：平均一年1000亿美金、其中所有绝缘类材料体量30-50亿美金，预计变电站约占1/3。

1、变电站复合绝缘子：公司优势业务，份额：日立、GEV中占70%，西门子占60%；根据客户指引预计26H2订单将落地，26Q4开始出货；

2、线路复合绝缘子：美国工厂预计将于27年3月开始生产，规划产值2-3亿元，完成本土化生产；公司已于美国头部电力公司取得多轮沟通。

🌼产品增量
1、 线路绝缘子：英国NGG、比利时Elia、西班牙、拉美特高压等陆续已有中标，对应预计27年收入3000-4000万元。预计27年业务收入达到3亿元（美国1.5+非美海外0.5+中国1），海外上量，毛利率有望提升至25-35%。

2、 变电站-套管占比提升，带动收入增长：过去下游客户采购公司绝缘子、自行组装套管，需求提升导致产能紧张，公司套管加工的占比向上；预计26年套管收入约2.4亿元，同增30-40%。

3、 其他新品，包括GIS内绝缘的盆式绝缘子，配网相关绝缘子等，预计27年上量。

## 总体总结

主题正文
1. 原材料价格变化预计对成本影响不大，24年做了橡胶的战略囤货、可以用到28年；
2. 美国总规划线路10-20条、总投资额8000亿美元，预计7-8年的建设周期，招标及建设进度上变电站先于输电线路。
3. 单年体量：平均一年1000亿美金、其中所有绝缘类材料体量30-50亿美金，预计变电站约占1/3。
4. 根据客户指引预计26H2订单将落地，26Q4开始出货；
5. 2、线路复合绝缘子：美国工厂预计将于27年3月开始生产，规划产值2-3亿元，完成本土化生产；
6. 1、 线路绝缘子：英国NGG、比利时Elia、西班牙、拉美特高压等陆续已有中标，对应预计27年收入3000-4000万元。
7. 预计27年业务收入达到3亿元（美国1.5+非美海外0.5+中国1），海外上量，毛利率有望提升至25-35%。
8. 2、 变电站-套管占比提升，带动收入增长：过去下游客户采购公司绝缘子、自行组装套管，需求提升导致产能紧张，公司套管加工的占比向上；