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title: "[太阳]【中金食饮】卫龙美味大涨，1H26盈利符合预期，中期+特别分红及三年中期分红超预期 [玫瑰]1H26公司收入37.1亿/同比+6.7%，归母净利润7.7"
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# [太阳]【中金食饮】卫龙美味大涨，1H26盈利符合预期，中期+特别分红及三年中期分红超预期 [玫瑰]1H26公司收入37.1亿/同比+6.7%，归母净利润7.7

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## 正文

[太阳]【中金食饮】卫龙美味大涨，1H26盈利符合预期，中期+特别分红及三年中期分红超预期

[玫瑰]1H26公司收入37.1亿/同比+6.7%，归母净利润7.7亿/同比+4.6%。基本符合下修后预期（收入/利润同比增长5%左右）。中期派息+特别股息合计分红金额占1H26利润的90%，并且发布三年分红计划（每年分红比例不低于80%），分红情况超预期（25年年报分红为60%）。

[玫瑰]1H26收入受到渠道及战略侧重调整影响有所放缓。1H26蔬菜制品收入24.4亿元（同比+15.8%，保持较快增速），1H26调味面制品/豆制品及其他收入分别11.8/0.92亿元（同比-9.8%和+44.1%）。1H流通渠道流量承压、经销商积极性下降，公司管理颗粒度细化，对于重要客户系统增强直接对接，2Q组织架构拆分、经销商范围调整等对阶段性收入造成扰动。另外公司战略端聚焦健康食品策略，在品牌投放重心也向蔬菜制品倾斜，魔芋新口味在上半年主要以零食量贩渠道测试为主，下半年将增加铺货范围和渠道。

[玫瑰]1H26毛利率同比改善，销售费用率增加品牌费投入。1H26毛利率47.8%（同比+0.6pct），其中调味面制品/蔬菜制品毛利率分别同比+0.5pct/+0.5pct到48.9%和47.1%，我们已经与供应链提效及部分原料成本回落有关。1H26销售费用率同比+2.9pct到18.0%（金额同比+27%），与加大品牌推广力度及广告费用增加有关。1H26所得税同比-14%。综合归母净利率-0.4pct至20.6%

[玫瑰]公司重视股东回报，发布三年分红计划。1）短期分红：中期派息每股0.19元+特别股息0.09元/股，合计现金分红为6.8亿元，约占上半年利润的90%。2）中期分红：公司发布26-28年三年股息分派计划，在没有重大资本开支的情况下，公司每年现金回报不低于归母利润的80%。

[玫瑰]我们预计下半年收入增速有望回到10%，其中蔬菜制品增量主要看新口味全渠道铺货（以舂鸡脚为主，后续会新增三个口味测试），臭豆腐产品预计下半年会贡献1-2亿收入增量。综合来看，我们预计2026收入78.6亿元，同比+9%，净利润15.4亿元，同比+8%，当前市值对应26年约11PE，按照80%分红比例计算，26年股息率略超7%。

## 总体总结

主题正文
1. 基本符合下修后预期（收入/利润同比增长5%左右）。
2. 中期派息+特别股息合计分红金额占1H26利润的90%，并且发布三年分红计划（每年分红比例不低于80%），分红情况超预期（25年年报分红为60%）。
3. 1H流通渠道流量承压、经销商积极性下降，公司管理颗粒度细化，对于重要客户系统增强直接对接，2Q组织架构拆分、经销商范围调整等对阶段性收入造成扰动。
4. 1H26毛利率47.8%（同比+0.6pct），其中调味面制品/蔬菜制品毛利率分别同比+0.5pct/+0.5pct到48.9%和47.1%，我们已经与供应链提效及部分原料成本回落有关。
5. 1）短期分红：中期派息每股0.19元+特别股息0.09元/股，合计现金分红为6.8亿元，约占上半年利润的90%。
6. 2）中期分红：公司发布26-28年三年股息分派计划，在没有重大资本开支的情况下，公司每年现金回报不低于归母利润的80%。
7. [玫瑰]我们预计下半年收入增速有望回到10%，其中蔬菜制品增量主要看新口味全渠道铺货（以舂鸡脚为主，后续会新增三个口味测试），臭豆腐产品预计下半年会贡献1-2亿收入增量。
8. 综合来看，我们预计2026收入78.6亿元，同比+9%，净利润15.4亿元，同比+8%，当前市值对应26年约11PE，按照80%分红比例计算，26年股息率略超7%。