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title: "【天风电新】潍柴动力再推荐：重申北美AIDC主电源供给稀缺性-0814 ———————————— 我们前期测算，假设27、28年海外AIDC装机量30、50GW"
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# 【天风电新】潍柴动力再推荐：重申北美AIDC主电源供给稀缺性-0814 ———————————— 我们前期测算，假设27、28年海外AIDC装机量30、50GW

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## 正文

【天风电新】潍柴动力再推荐：重申北美AIDC主电源供给稀缺性-0814
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我们前期测算，假设27、28年海外AIDC装机量30、50GW，考虑其他气电需求、海外燃机/气发/SOFC供给后，测算27、28年电力净缺口19、26GW。

从海外AIDC建设进度看，当前电力已成为AIDC建设的最重要瓶颈，早一天建成=早一天赚钱，我们看好公司 作为可出口美国的主电源供应商，气发、SOFC 27年开始放量、利润超预期弹性。

1、 气发：最快上量的主电源，27-28年看快速上量、补齐北美电力缺口。

公司国内主电源技术最成熟+美国渠道最完备，气发27年产能准备3500-5000台、约10-12GW。对比测算27年电力缺口19GW，预计公司气发存在出货上修、与产能匹配可能性。

假设公司27年气发出货上修至2000台，对应净利润50亿元，上修净利润25亿元。

2、 SOFC：清洁环保、快速通过审批，中长周期维度看好逐步替代燃机可能性。

公司-Ceres金属支撑方案降本空间大、扩产更快，公司具备制造和技术优势，预计26H2公司首批30MW项目完成出货、27H1落地，后续有望加速上量。

假设30年成本降至10元/W（与燃机平价），Ceres出货量5GW、公司占比50%、25%净利率，对应利润增量60亿元+，30X PE多看1800亿元+。

⭐投资建议
基于当前公司指引，预计26-27年归母净利润140、190亿元，18、14X PE；其中预计27年AIDC电力相关利润70亿元+：柴发37亿（5500-6000台）+气发25亿（1000台）+SOFC 10亿（250MW）。AIDC电力30X PE+主业15X， 第一目标市值3900亿。

❗️看好 公司27年及后续主电源上修弹性。包括：1）27年气发出货上修带来EPS上修，每上修1000台、利润增量25-30亿元；2）SOFC商业化加速&至30年与燃机平价、替代燃机，有望再看1800亿元+市值。

## 总体总结

主题正文
1. 我们前期测算，假设27、28年海外AIDC装机量30、50GW，考虑其他气电需求、海外燃机/气发/SOFC供给后，测算27、28年电力净缺口19、26GW。
2. 从海外AIDC建设进度看，当前电力已成为AIDC建设的最重要瓶颈，早一天建成=早一天赚钱，我们看好公司 作为可出口美国的主电源供应商，气发、SOFC 27年开始放量、利润超预期弹性。
3. 假设公司27年气发出货上修至2000台，对应净利润50亿元，上修净利润25亿元。
4. 公司-Ceres金属支撑方案降本空间大、扩产更快，公司具备制造和技术优势，预计26H2公司首批30MW项目完成出货、27H1落地，后续有望加速上量。
5. 假设30年成本降至10元/W（与燃机平价），Ceres出货量5GW、公司占比50%、25%净利率，对应利润增量60亿元+，30X PE多看1800亿元+。
6. 基于当前公司指引，预计26-27年归母净利润140、190亿元，18、14X PE；
7. 其中预计27年AIDC电力相关利润70亿元+：柴发37亿（5500-6000台）+气发25亿（1000台）+SOFC 10亿（250MW）。
8. 包括：1）27年气发出货上修带来EPS上修，每上修1000台、利润增量25-30亿元；