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# 卫龙业绩交流：H2收入/利润增速或加快，全年净利率锚定18-20%（20260814） 我们认为：公司上半年主动做渠道与资源配置调整，调味面制品阶段性承压，但魔

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## 正文

卫龙业绩交流：H2收入/利润增速或加快，全年净利率锚定18-20%（20260814）

我们认为：公司上半年主动做渠道与资源配置调整，调味面制品阶段性承压，但魔芋/健康赛道铺垫清晰；​​H2收入利润增速有望好于H1，利润端或略快于收入​​，全年净利率锚定约18%–20%，分红比例维持80%以上。

1️⃣业绩节奏与展望：​H2指引明确好于H1，争取逐月环比改善，驱动来源于新品放量（7–8月新品推广表现靠前)+供应链/成本端红利逐步兑现（魔芋精粉采购价仍处下行，但成本按移动加权，​​红利H2有限/明年更明显​​；自动化/自产提升、OEM占比下降仍有提效空间）。

2️⃣产品：资源向魔芋与健康赛道倾斜​​
① H1调味面制品约​​-10%​​，主因主动收缩资源+线下传统渠道流量走弱，辣条侧重减油减盐与口味迭代，不做大幅加投；
② H1蔬菜制品约​​+15.8%​​。魔芋被定位主引擎——麻酱口味月销0.8–1亿​、傣味舂鸡脚+牛肝菌合计月销已超1亿​​、五黑/红酸汤/小龙虾等在测试；
③ 其他产品：臭豆腐仅小范围试点、待产能与验证后再推。
研发今年已跑通“找品类→测试→铺货”体系化流程。

3️⃣渠道：贴C端、深耕卖力，量贩约1/3​​
组织调整重点包括：
① 全国大KA/CVS转直营、量贩升级一级部门（量贩占比约33%–34%​​，积极合作但强化产品区隔与价值链）；
② 线下约1637家经销商、覆盖约63.5万网点，重点帮经销商算清收益、抓终端卖力，而非压货砍点​​；
③ 线上约​​+40%​​、占总收入约13%；
④ 海外美/泰/马/印尼/日本地化稳健推进；
⑤ 品牌不动摇，暂不重点做渠道自有品牌。

4️⃣盈利与费用​​：H1成本端大豆油+包材约抬升​​2.5pct​​，但毛利率仍改善，主因​​OEM占比降约2.3pct​​、直接人工与生产费用节约约​​0.9pct​​。销费率约​​+2.9pct​​，主要投向消费者洞察、测品与年轻人群培育（中长期建设）。H1利润亦部分受益融资收益与涉农税收优化；费用保持稳定投入，利润增速有望略快于收入。

## 总体总结

主题正文
1. 卫龙业绩交流：H2收入/利润增速或加快，全年净利率锚定18-20%（20260814）
2. 我们认为：公司上半年主动做渠道与资源配置调整，调味面制品阶段性承压，但魔芋/健康赛道铺垫清晰；
3. ​​H2收入利润增速有望好于H1，利润端或略快于收入​​，全年净利率锚定约18%–20%，分红比例维持80%以上。
4. 1️⃣业绩节奏与展望：​H2指引明确好于H1，争取逐月环比改善，驱动来源于新品放量（7–8月新品推广表现靠前)+供应链/成本端红利逐步兑现（魔芋精粉采购价仍处下行，但成本按移动加权，​​红利H2有限/明年更明显​​；
5. ① H1调味面制品约​​-10%​​，主因主动收缩资源+线下传统渠道流量走弱，辣条侧重减油减盐与口味迭代，不做大幅加投；
6. 魔芋被定位主引擎——麻酱口味月销0.8–1亿​、傣味舂鸡脚+牛肝菌合计月销已超1亿​​、五黑/红酸汤/小龙虾等在测试；
7. ② 线下约1637家经销商、覆盖约63.5万网点，重点帮经销商算清收益、抓终端卖力，而非压货砍点​​；
8. 4️⃣盈利与费用​​：H1成本端大豆油+包材约抬升​​2.5pct​​，但毛利率仍改善，主因​​OEM占比降约2.3pct​​、直接人工与生产费用节约约​​0.9pct​​。