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title: "腾讯-2Q财报电话会要点 1、Capex节奏：灵活调整 资本开支主要集中在今年明年，并非默认每年都维持同等大额投入。训练算力属固定成本，储备足额算力后无需每年持"
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# 腾讯-2Q财报电话会要点 1、Capex节奏：灵活调整 资本开支主要集中在今年明年，并非默认每年都维持同等大额投入。训练算力属固定成本，储备足额算力后无需每年持

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## 正文

腾讯-2Q财报电话会要点

1、Capex节奏：灵活调整
资本开支主要集中在今年明年，并非默认每年都维持同等大额投入。训练算力属固定成本，储备足额算力后无需每年持续加码；推理算力只有在Token变现、算力租赁等业务取得可观回报时才会追加。若回报不及预期-现有投入规模将封顶，后续资本开支将与收益相匹配。

2、算力优先级Hy>Wb和小微
如将采购的算力直接对外出租，回报率超过30%，但公司会优先将部分算力用于自研模型和AI应用。首先用于训练更大、更强的混元模型，其次用于WorkBuddy、小微等产品的推理需求。预计2026年底至2027年初GPU、ASIC算力将更加充足，后续在内部模型开发、裸金属GPU出租及MaaS之间动态分配。

3、混元：Hy5目标SOTA
Hy4将进一步扩大参数规模，目标是在同等甚至更大参数模型中保持竞争力；后续Hy5继续向SOTA能力迭代，同时布局不同参数规模的模型矩阵。

4、WorkBuddy利润率：补贴免费用户以扩大市场份额，但付费用户毛利率已经较好。

5、小微推理：目前受算力成本和功耗限制，小微的推理仍主要在云端完成。长期将形成云端与端侧混合的计算架构，随着手机和PC端算力提升，部分推理任务将逐步转向端侧。

6、AI云利润率：虽然国内Token价格较低，但Token生成成本也低于市场普遍预期，目前相关业务毛利率仍为正，整体AI业务毛利率已与腾讯云整体毛利率相当。5月已调整云服务价格，后续可减少折扣改善定价。

## 总体总结

主题正文
1. 如将采购的算力直接对外出租，回报率超过30%，但公司会优先将部分算力用于自研模型和AI应用。
2. 预计2026年底至2027年初GPU、ASIC算力将更加充足，后续在内部模型开发、裸金属GPU出租及MaaS之间动态分配。
3. Hy4将进一步扩大参数规模，目标是在同等甚至更大参数模型中保持竞争力；
4. 后续Hy5继续向SOTA能力迭代，同时布局不同参数规模的模型矩阵。
5. 4、WorkBuddy利润率：补贴免费用户以扩大市场份额，但付费用户毛利率已经较好。
6. 5、小微推理：目前受算力成本和功耗限制，小微的推理仍主要在云端完成。
7. 6、AI云利润率：虽然国内Token价格较低，但Token生成成本也低于市场普遍预期，目前相关业务毛利率仍为正，整体AI业务毛利率已与腾讯云整体毛利率相当。
8. 5月已调整云服务价格，后续可减少折扣改善定价。