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title: "- 高盛分析师刘晔将康师傅评级从\"中性\"上调至\"买入\"，1H26业绩利润率超预期，2026-28E净利润预测上调7-9%，目标价从13.1港元上调至15.6港元"
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# - 高盛分析师刘晔将康师傅评级从"中性"上调至"买入"，1H26业绩利润率超预期，2026-28E净利润预测上调7-9%，目标价从13.1港元上调至15.6港元

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## 正文

- 高盛分析师刘晔将康师傅评级从"中性"上调至"买入"，1H26业绩利润率超预期，2026-28E净利润预测上调7-9%，目标价从13.1港元上调至15.6港元，总回报潜力超20%，当前股价对应2026年13倍市盈率，股息率达7.7%/8.1%。
- 核心品类竞争优势进一步强化：甜茶及高端方便面市场份额持续扩大，饮料业务跑赢行业增速(双位数 vs 行业中低位数)，价值零售渠道贡献突出(饮料销售增长超50%，方便面销售占比近10%)，超50%净利润来自面条业务。
- 成本压力缓解叠加运营效率提升超预期：PET现货价从5月峰值1万+/吨快速回落至7000元/吨左右，棕榈油成本好于预期；二维码促销效率提升、数字化管理(1H26裁员1400人)、产能利用率改善共同支撑利润率韧性，饮料营业利润率显示仍有提升空间。

高盛分析师刘晔在康师傅1H26业绩公布后，将其评级从"中性"上调至"买入"。此次升级基于以下综合因素：
1H26业绩利润率好于此前担忧的成本管理表现
核心SKU创新与产品迭代巩固了市场地位
估值更具吸引力(13倍市盈率；股息率7.7%/8.1%；1H26资本开支下降30%，产能利用率持续改善)

2026-28E净利润预测上调7-9%
12个月目标价从13.1港元上调至15.6港元(约8%)
总回报潜力超20%
当前股价对应2026年13倍市盈率
在5月23日下调评级后，康师傅股价最多回调23%至近期低点，但随着业绩公布后的市场情绪改善已有所反弹。

饮料业务
在1H26竞争加剧的背景下，康师傅进一步巩固了甜茶品类的领导地位，增速跑赢行业(双位数 vs 行业低中位数增速)
经典大单品冰红茶/茉莉茶系列均录得双位数增长
糖分茶组合预计2H26将继续扩大份额，成长能见度更加乐观：
i) 品牌资产韧性在拥挤的竞争环境中仍保持领先
ii) 在快速增长的无糖茶细分中产品创新能力更强(1H26销售录得双位数增长)
iii) 餐饮零售渠道结构性转型，依托品牌力和丰富产品组合加强与价值零售商的合作
来自价值零售商的饮料销售1H26增长超50%，并实现运营杠杆
方便面业务
自2025年7月以来实现月度正增长，进一步巩固市场领导地位
高端方便面(每包>5元人民币)录得双位数销售增长
鉴于方便面贡献超50%的净利润，公司将继续受益于此升级趋势
价值零售渠道贡献
价值零售商已占方便面销售近10%和饮料销售低中位数百分比，年同比增长50-100%

1H26/2Q26利润率韧性略强于预期，尽管PET价格在2Q26触及五年高位，公司通过以下措施支撑利润率：
工厂自动化
数据驱动的精准渠道投入
运营效率提升
：在1H26实现了更高效率而非单纯更高支出，更好地重塑了分销价值链，提升了费用投入的投资回报率。
：持续推进数字化管理和销售团队优化(1H26裁员1400人，继2025年裁员4000人之后，大部分来自销售团队/工厂，优化亦有利于成本)。
：目前约在低双位数水平，表明随着成本管理/产品组合升级以及产能利用率改善，仍有进一步的利润率提升空间。

PET现货价从5月峰值约9000元+/吨快速回落至约7000元/吨，减轻了此前对2H26利润率的担忧
棕榈油成本压力也好于预期，管理层表示同比成本将在年底转好
考虑持续的产品组合升级动能以及自动化和数字化带来的效率提升，集团毛利率有望改善，饮料毛利率仅小幅同比下降0.4个百分点(而非此前预期的急剧收缩)
方便面毛利率将实现更有意义的扩张
预计棕榈油/糖价将在2027年走高，但PET成本趋势可能转为顺风，整体成本水平预计仍将保持稳定

12个月目标价从13.1港元上调至15.6港元(约8%总回报空间)，主要驱动因素：
盈利预测上调
2027E目标市盈率上调至15.5倍(此前为15.0倍)，参考康师傅2026年3月(PET价格此轮飙升开始时)前六年的历史估值水平
：更强增长能见度、更具韧性的利润率以及更吸引人的估值(高股息收益率)，是支撑买入评级的三大核心要素。

## 总体总结

主题正文
1. - 高盛分析师刘晔将康师傅评级从"中性"上调至"买入"，1H26业绩利润率超预期，2026-28E净利润预测上调7-9%，目标价从13.1港元上调至15.6港元，总回报潜力超20%，当前股价对应2026年13倍市盈率，股息率达7.7%/8.1%。
2. - 核心品类竞争优势进一步强化：甜茶及高端方便面市场份额持续扩大，饮料业务跑赢行业增速(双位数 vs 行业中低位数)，价值零售渠道贡献突出(饮料销售增长超50%，方便面销售占比近10%)，超50%净利润来自面条业务。
3. 二维码促销效率提升、数字化管理(1H26裁员1400人)、产能利用率改善共同支撑利润率韧性，饮料营业利润率显示仍有提升空间。
4. 1H26/2Q26利润率韧性略强于预期，尽管PET价格在2Q26触及五年高位，公司通过以下措施支撑利润率：
5. ：目前约在低双位数水平，表明随着成本管理/产品组合升级以及产能利用率改善，仍有进一步的利润率提升空间。
6. 考虑持续的产品组合升级动能以及自动化和数字化带来的效率提升，集团毛利率有望改善，饮料毛利率仅小幅同比下降0.4个百分点(而非此前预期的急剧收缩)
7. 2027E目标市盈率上调至15.5倍(此前为15.0倍)，参考康师傅2026年3月(PET价格此轮飙升开始时)前六年的历史估值水平
8. ：更强增长能见度、更具韧性的利润率以及更吸引人的估值(高股息收益率)，是支撑买入评级的三大核心要素。