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title: "- Lumentum F4Q26营收1,006M美元，基本符合UBS预期1,003M，但毛利率50.4%（超预期193bps）和营业利润率36.6%（超预期16"
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# - Lumentum F4Q26营收1,006M美元，基本符合UBS预期1,003M，但毛利率50.4%（超预期193bps）和营业利润率36.6%（超预期16

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## 正文

- Lumentum F4Q26营收1,006M美元，基本符合UBS预期1,003M，但毛利率50.4%（超预期193bps）和营业利润率36.6%（超预期168bps）均显著超出预期和一致预期，主要受益于200G EML需求强劲（占营收超25%）。公司签订了多项泵浦激光器长期协议，并已开始1.6T光模块的初步出货，远期收入可见度提升。F1Q27营收指引1,225M-1,275M美元、营业利润率39.5%-40.5%、EPS 4.05-4.35美元，均高于UBS及一致预期。但由于股价在7月底以来已上涨约15%，期权市场隐含波动达9%，业绩超预期可能已充分定价，预计股价将基本持平。维持Neutral评级，12个月目标价960美元。

UBS于2026年8月11日发布Lumentum Holdings（NASDAQ: LITE）的2026财年第四季度业绩速读。报告整体呈现**"业绩超预期+指引强劲"但"股价短期反应有限"**的格局：
：营收10.06亿美元，符合UBS预期；（分别超193bps和168bps）。
：200G EML芯片需求强劲（占营收超25%），签订多项泵浦激光器长期协议（LTAs），并启动1.6T光模块出货。
：全面超出UBS及一致预期，营收、利润率、EPS均高于市场预期。
：尽管业绩beat & guide-above，但考虑到股价已在7月底以来累计上涨约15%、期权市场隐含波动约9%，UBS预期股价将。
：维持 ，12个月目标价 （当前股价820.98美元）。

一、季度业绩详解（截至2026年6月）
指标实际值UBS预期一致预期差异
总营收
$1,006M
$1,003M
$990M
符合
元件业务收入
$649M
$628M
$638M
+3%
系统业务收入
$357M
$375M
$353M
-5%
毛利率

48.5%
48.7%

营业利润率

35.0%
35.5%

：
：占营收超25%，是毛利率超预期的主要推手。
：公司新签多项长期协议，UBS认为这对收入可见度是积极信号。
：已开始初期出货，为下一代AI数据中心基础设施做铺垫。
二、下季度（F1Q27）指引大超预期
指标Lumentum指引UBS预期一致预期
营收

$1,149M
$1,162M
Non-GAAP营业利润率

36.1%
37.5%
Non-GAAP稀释EPS

$3.50
$3.59
指引中位数隐含的环比增速约25%，远超季节性规律，反映AI驱动的光通信需求仍处于爆发期。
三、财务预测：长期增长曲线陡峭
根据UBS的财务模型，Lumentum的长期增长预期极为激进：
财年营收（$M）EBIT利润率EPS（稀释）
FY26E
3,011
29.2%
$8.37
FY27E
5,549
38.1%
$17.61
FY28E
8,264
41.3%
$27.76
FY30E
12,966
42.6%
$43.62
：
ROIC预计从FY26E的27.9%飙升至FY30E的71.7%，反映高利润率的硬件业务规模效应。
净债务从FY26E的-219M（净负债）转为FY27E的+569M（净现金），并在FY30E累计净现金达80.69亿美元——公司可能演变为。
EV/EBITDA从FY26E的51.2x快速下行至FY30E的8.4x，体现当前估值对长期增长的极高敏感性。
四、股价反应分析
UBS逻辑链：
投资者在财报前已较为乐观（自7月底股价+15%）；
期权市场隐含约9%的盘后波动；
虽然beat & guide-above，但部分已被预期；
。

：Neutral（中性）⭐
：（较现价820.98美元约有17%上行空间）
：基于FY27E/28E的EV/EBITDA和P/E倍数（具体倍数未在报告中披露）
：
市值：587亿美元
流通股：99%
日均成交额：45.61亿美元
52周区间：$114.62 – $1,053.09（波动极大）
P/BV（FY26E）：18.4x
净债务/EBITDA（FY26E）：0.2x
：即便按FY28E预计的27.76美元EPS计算，当前P/E约30倍——若公司能完全执行长期增长曲线，长期回报可观，但短期估值已反映乐观预期。

：Lumentum业绩高度集中于数据中心和AI基础设施领域，若超大规模厂商（Hyperscaler）资本开支放缓或推迟，将直接冲击订单。
：核心客户依赖度高（如NVIDIA等少数大型客户），单个客户的需求变化可能导致业绩大幅波动。
：1.6T光模块虽已出货，但CPO（共封装光学）和硅光技术路线竞争激烈，技术路径若发生切换可能影响公司份额。
：股价在过去数周已大幅上涨，即使业绩超预期，短期回调风险不容忽视。
：50.4%的毛利率显著高于历史水平，依赖产品结构和定价权，若竞争加剧或产品组合变化，毛利率可能回归。
：作为全球化运营的硬件公司，汇率波动及供应链中断仍是潜在不确定因素。
：52周区间跨越近10倍（$114 – $1,053），意味着该股波动性极高，对短线投资者构成挑战。

## 总体总结

主题正文
1. - Lumentum F4Q26营收1,006M美元，基本符合UBS预期1,003M，但毛利率50.4%（超预期193bps）和营业利润率36.6%（超预期168bps）均显著超出预期和一致预期，主要受益于200G EML需求强劲（占营收超25%）。
2. F1Q27营收指引1,225M-1,275M美元、营业利润率39.5%-40.5%、EPS 4.05-4.35美元，均高于UBS及一致预期。
3. 但由于股价在7月底以来已上涨约15%，期权市场隐含波动达9%，业绩超预期可能已充分定价，预计股价将基本持平。
4. ROIC预计从FY26E的27.9%飙升至FY30E的71.7%，反映高利润率的硬件业务规模效应。
5. EV/EBITDA从FY26E的51.2x快速下行至FY30E的8.4x，体现当前估值对长期增长的极高敏感性。
6. ：即便按FY28E预计的27.76美元EPS计算，当前P/E约30倍——若公司能完全执行长期增长曲线，长期回报可观，但短期估值已反映乐观预期。
7. ：Lumentum业绩高度集中于数据中心和AI基础设施领域，若超大规模厂商（Hyperscaler）资本开支放缓或推迟，将直接冲击订单。
8. ：1.6T光模块虽已出货，但CPO（共封装光学）和硅光技术路线竞争激烈，技术路径若发生切换可能影响公司份额。