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title: "- 索尼半导体解决方案与台积电签署正式协议，在熊本县合建立合资公司Advanced Vision Semiconductor Manufacturing，计划2"
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# - 索尼半导体解决方案与台积电签署正式协议，在熊本县合建立合资公司Advanced Vision Semiconductor Manufacturing，计划2

- 序号：401
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## 正文

- 索尼半导体解决方案与台积电签署正式协议，在熊本县合建立合资公司Advanced Vision Semiconductor Manufacturing，计划2029年量产。索尼将作为控股股东投入465亿日元（含现金及资产转移），台积电投入282亿日元现金。该合资公司是索尼fab-light（轻晶圆厂）战略的重要组成，旨在通过利用台积电先进的28nm至22nm级制程技术来应对CIS像素日益复杂化的挑战，同时降低索尼的资本开支负担，提升长期ROIC。摩根士丹利维持Sony Group"Overweight"评级，目标价4700日元（较8月10日收盘价3764日元有25%上涨空间）。

摩根士丹利发布关于Sony Group（6758.T）的更新报告，重点关注索尼半导体解决方案（SSS）与台积电（TSMC）签署正式协议，成立合资公司 这一重大战略举措。摩根士丹利对此持，认为该合资公司将：
，同时利用台积电先进的制程技术

维持 评级，目标价 （基于2027年3月财年），较2026年8月10日收盘价 ¥3,764 存在约 的上涨空间。

一、合资公司核心条款
项目内容
名称
Advanced Vision Semiconductor Manufacturing
地点
日本熊本县合志市（Koshi, Kumamoto Prefecture）
投产时间
2029年量产爬坡
控股方
索尼（合并子公司）
索尼出资
（现金+资产转让，含已有制造设施）
台积电出资
（现金）
出资方式
分阶段进行，视市场状况调整
资金支持
假设日本政府将提供支援
二、战略背景：Fab-Light（轻晶圆厂）战略
索尼半导体解决方案总裁兼CEO 在2025年6月的小组会议上阐述了战略转型逻辑：
：图像传感器像素的制造工艺正从  向 （与CMOS逻辑电路相当的节点）过渡
：高密度生产线的引入需要巨额Capex，因此索尼必须探索fab-light模式以提升投资效率
：在CIS领域，像素的三维结构对光学性能至关重要，不可或缺，因此理想的合作伙伴必须能建立深度协作关系
选择台积电作为合作伙伴，正是基于其在先进逻辑制程领域的领先地位与Sony在CIS像素技术上的深厚积累形成互补。
三、对索尼的财务影响
财务指标03/2603/27e03/28e03/29e
营业收入（十亿日元）
12,479.6
13,047.9
12,660.6
14,024.3
营业利润（十亿日元）
1,448
1,709
1,848
1,890
净利润（十亿日元）
(327)
1,299
1,407
1,440
基本EPS（日元）
(54.7)
222.1
243.0
248.5
ROE（%）
(4.0)
16.0
16.1
14.6
EV/EBITDA
4.5
4.9
4.3
3.9
注：03/26财年净利润为负主要受一次性项目影响。从03/27e开始，盈利能力显著恢复，ROE回到16%以上。

：Overweight（增持）
：In-Line（中性）
：
：+25%
：基于2027年3月财年的预测
：由摩根士丹利大中华区半导体分析师  负责
该交易不会改变索尼短期内的财务模型，但通过fab-light模式，索尼可将更多资本配置于高回报领域（如内容、游戏、传感器设计），同时保留对核心制造能力的控制权。

：合资公司预计2029年才开始量产爬坡，期间市场环境、技术路线可能发生变化
：资金将"根据市场状况"分阶段注入，若CIS需求不及预期，扩产节奏可能延后
：融资计划假设日本政府提供支持，政策变动可能影响项目经济性
：三星、豪威（OmniVision）等竞争对手在高端CIS领域持续投入，技术差距可能缩小
：CIS下游主要为智能手机和汽车ADAS，若终端需求疲软将影响产能利用率
：台积电与日本本土企业的深度合作，可能受到中美科技博弈及半导体出口管制政策的影响
：索尼与台积电在企业文化、管理体系上的差异可能在合资公司运营中带来摩擦

## 总体总结

主题正文
1. - 索尼半导体解决方案与台积电签署正式协议，在熊本县合建立合资公司Advanced Vision Semiconductor Manufacturing，计划2029年量产。
2. 该合资公司是索尼fab-light（轻晶圆厂）战略的重要组成，旨在通过利用台积电先进的28nm至22nm级制程技术来应对CIS像素日益复杂化的挑战，同时降低索尼的资本开支负担，提升长期ROIC。
3. 摩根士丹利维持Sony Group"Overweight"评级，目标价4700日元（较8月10日收盘价3764日元有25%上涨空间）。
4. 摩根士丹利发布关于Sony Group（6758.T）的更新报告，重点关注索尼半导体解决方案（SSS）与台积电（TSMC）签署正式协议，成立合资公司 这一重大战略举措。
5. ：高密度生产线的引入需要巨额Capex，因此索尼必须探索fab-light模式以提升投资效率
6. 注：03/26财年净利润为负主要受一次性项目影响。
7. 该交易不会改变索尼短期内的财务模型，但通过fab-light模式，索尼可将更多资本配置于高回报领域（如内容、游戏、传感器设计），同时保留对核心制造能力的控制权。
8. ：合资公司预计2029年才开始量产爬坡，期间市场环境、技术路线可能发生变化