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title: "汤臣倍健26H1业绩交流要点260807： 经营目标与盈利展望 1. 增长目标：全年收入端维持10%左右的增长目标，渠道与品类拓展延续年初既定方向；节奏上推动季"
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# 汤臣倍健26H1业绩交流要点260807： 经营目标与盈利展望 1. 增长目标：全年收入端维持10%左右的增长目标，渠道与品类拓展延续年初既定方向；节奏上推动季

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## 正文

汤臣倍健26H1业绩交流要点260807：

经营目标与盈利展望
1. 增长目标：全年收入端维持10%左右的增长目标，渠道与品类拓展延续年初既定方向；节奏上推动季度间销售分布更均衡，上半年Q1与Q2收入差距已明显收窄。
2. 盈利与费用：全年利润端压力较大，销售费用率预计提升数个百分点，主因弱势渠道拓展、新渠道布局投入增加；长期规划层面，目标2028年收入回到前期高点，利润创新高的目标置于2028年之后，未来两年费用率将维持较高水平。
3. 税率说明：所得税率波动与收入确认节奏相关，各经营主体适用税率未发生变化。
4. 对外投资：科技领域相关布局均为财务性投资，与主营业务关联度较低；行业内头部企业已普遍完成相关布局，后续公司投资金额与数量将有所缩减。

品类表现
1. 益生菌品类：Life-Space品牌Q2增速进一步扩大，上半年电商渠道益生菌品类增速14%-15%，高于行业大盘水平；品牌围绕核心人群拓展细分品类，二季度上市的麦角硫因产品销售起量较快，但整体基数仍较小；跨境渠道增速高于国内大贸，为品牌增长提供支撑。
2. 鱼油与钙品类：契合年初主品牌重点突破方向，上半年鱼油品类整体增速超50%，在主品牌中收入占比约9%；钙品类整体实现百分之十几增长，其中儿童钙细分品类线上增速突破100%。
3. 蛋白粉品类：为公司第一大核心品类，行业细分化趋势显著，线上增肌蛋白粉增速超30%、跑赢行业大盘，非增肌蛋白增速达18%-20%；公司蛋白粉在非增肌领域线上市占率约20%，线下市占率接近50%。
4. 成熟品牌：主品牌及健力多受线下药店渠道整体疲软拖累，整体增速未达预期。

渠道表现
1. 线下商超：上半年增速接近30%，表现显著优于药店渠道；山姆会员店、屈臣氏、大润发等业态均实现较好增长。
2. 山姆渠道：截至26年7月末渠道GMV约1.4-1.5亿元，接近2025年全年规模；公司与山姆联合共创专供产品，配套达人探店、站内广告等品宣资源，后续将推动更多品类的山姆专供品。
3. 药店渠道：行业大盘持续下行，保健食品在药店渠道的收入占比已跌破3%，短期未见明确改善驱动因素；公司已明确药店渠道以保持份额、维持市占率为角度进行布局。公司下半年尽可能强化C端需求洞察与消费者资源掌控；渠道营销资源已下放至各大区，提升区域策略灵活性与精准度。
4. 新兴渠道：O2O、社区店、量贩业态等新渠道均处于试水阶段，暂未形成规模化收入贡献。
5. 线上渠道：抖音渠道上半年全品牌合计增速超30%，表现优于整体线上大盘；兴趣电商收入占比从2025年全年的16%-17%提升至2026年上半年的24%。线上渠道结构大致为：天猫占35%、京东占25%、兴趣电商占24%，剩余为分销业务占比。跨境渠道除Life-Space外，其余品类暂未出现亮眼增长。

成本与费用
1. 毛利率驱动：二季度毛利率实现3个百分点以上提升，核心源于渠道结构变化：线上收入占比提升至约六成，叠加线上直营收入占比上行，共同拉动毛利水平改善。不同渠道新品毛利表现分化，线上新品毛利部分高于老品，线下新品毛利需要结合具体产品来看。
2. 原材料压力：乳清原料2025年涨幅已超40%，2026年上半年价格持续上涨，成本压力上半年暂未传导至毛利端，预计下半年影响逐步体现；厄尔尼诺天气或对鱼油原材料价格形成冲击，相关影响预计在下半年逐步显现。
3. 全年毛利率展望：全年维持半年度毛利率水平存在一定难度，整体判断将较2025年稳中略升；若后续原材料价格出现大幅波动，公司将及时同步市场。
4. 成本对冲措施：可通过大宗锁价及其他金融工具对冲部分原材料涨价压力，调整产品销售价格为最直接有效的手段；鉴于当前消费环境偏弱，公司对调价持审慎态度。

新品迭代
1. 研发主线：持续推进重功能方向的研发探索，2026年暂未推出全新重功能赛道的产品，研发重心聚焦现有细分赛道的产品升级与细分拓展。
2. 年内新品：已落地儿童液体钙、高含量氨糖、高含量蛋白粉、新剂型维生素等多款细分新品，覆盖核心品类的升级需求。
3. 前沿技术布局：持续关注酵母蛋白、酪蛋白等新型蛋白原料的技术进展与应用可行性，目前尚未验证出明确的功效与成本优势，暂未推出对应产品，研发端保持持续跟进。

海外布局与长期展望
1. 海外业务：国际业务上半年实现50%以上增长，主要依托旗下两个澳洲品牌开展；本土化布局持续推进，越南、马来西亚市场已落地，印尼、菲律宾的市场准入工作同步推进。
2. 行业空间：后疫情时代消费者对自身机能与免疫力的关注度提升，膳食补充剂细分赛道仍具备充足增长潜力，产品细分化、多元化是行业长期增长的核心驱动。
3. 竞争格局：线上Top10品牌合计市场份额未发生明显变化，行业竞争格局暂未出现显著变动。

## 总体总结

主题正文
1. 2. 盈利与费用：全年利润端压力较大，销售费用率预计提升数个百分点，主因弱势渠道拓展、新渠道布局投入增加；
2. 长期规划层面，目标2028年收入回到前期高点，利润创新高的目标置于2028年之后，未来两年费用率将维持较高水平。
3. 3. 蛋白粉品类：为公司第一大核心品类，行业细分化趋势显著，线上增肌蛋白粉增速超30%、跑赢行业大盘，非增肌蛋白增速达18%-20%；
4. 1. 毛利率驱动：二季度毛利率实现3个百分点以上提升，核心源于渠道结构变化：线上收入占比提升至约六成，叠加线上直营收入占比上行，共同拉动毛利水平改善。
5. 2. 原材料压力：乳清原料2025年涨幅已超40%，2026年上半年价格持续上涨，成本压力上半年暂未传导至毛利端，预计下半年影响逐步体现；
6. 厄尔尼诺天气或对鱼油原材料价格形成冲击，相关影响预计在下半年逐步显现。
7. 3. 前沿技术布局：持续关注酵母蛋白、酪蛋白等新型蛋白原料的技术进展与应用可行性，目前尚未验证出明确的功效与成本优势，暂未推出对应产品，研发端保持持续跟进。
8. 2. 行业空间：后疫情时代消费者对自身机能与免疫力的关注度提升，膳食补充剂细分赛道仍具备充足增长潜力，产品细分化、多元化是行业长期增长的核心驱动。