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# - 高盛认为刚果（金）禁止铜和钴精矿出口对全球铜市场影响有限。原因有二：一是该措施是对2013年和2021年既有政策的行政整合，而非新的供应限制，且矿业部长仍可

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## 正文

- 高盛认为刚果（金）禁止铜和钴精矿出口对全球铜市场影响有限。原因有二：一是该措施是对2013年和2021年既有政策的行政整合，而非新的供应限制，且矿业部长仍可酌情发放一年期豁免；二是受影响出口量已大幅萎缩——2026年一季度仅16kt，占全球矿产供应年化量的约0.3%，因Kamoa-Kakula 2025年末启动50万吨/年冶炼厂后已从出口精矿转为出口更高附加值的阳极铜。钴市场不受影响，因刚果（金）本已以氢氧化钴形式出口。铜价已站稳14,000美元/吨上方，受美国关税风险及非美地区实物市场紧张支撑，而非刚果（金）供应因素驱动。

高盛在2026年8月9日发布的这篇《基本金属评论》中，对刚果（金）宣布的铜和钴精矿出口禁令进行了快速解读，认为该禁令对全球铜供需平衡。报告从政策本质（行政整合而非新限制）和实际流量（已萎缩至可忽略水平）两个维度论证了这一判断，并指出当前铜价的支撑因素来自美国关税风险和非美地区实物市场的紧张，而非刚果（金）供应事件。

一、政策背景与本质判断
刚果（金）于2026年6月29日签署了禁止铜钴精矿出口的法令，但消息直到8月6日才被市场广泛知晓。法令公布后，铜价盘中一度上涨2%至14,370美元/吨，但随后回落，收盘基本持平于14,103美元/吨。
高盛认为这一禁令，原因如下：
：刚果（金）早在2013年和2021年就曾限制过精矿出口，但两次政令都通过滚动豁免被软化执行。
：矿业部长保留发放一年期豁免的自由裁量权。
：将长期存在的政策以正式法令形式重新确立，而非政策转向。
二、流量分析：影响本就微乎其微
报告提供了关键数据支撑其"影响有限"的判断：
指标数据
2025年刚果（金）铜精矿出口量
371kt
2025年占其总铜出口比例
11%
2026年Q1铜精矿出口量
19kt（仅2%）
2026年Q1实际铜精矿流量

占全球矿产供应年化量比例

出口量大幅下降的核心原因是：（此前该国最大精矿出口商）在2025年末启动了其50万吨/年的冶炼厂，从出口低附加值的精矿转向出口更高附加值的阳极铜。
同期，冶炼铜（含阳极铜）和废铜出口量达到108kt，而2025年全年这一数据仅为185kt，显示出产业升级带来的产品结构转型。
三、钴市场不受波及
高盛明确表示钴市场不会受到影响，因为刚果（金）钴产品，而非精矿形式，且出口量受现有配额制度管理。
四、铜价驱动因素：关税风险与非美市场紧张
报告强调，当前铜价站稳14,000美元/吨以上的主要驱动力来自：
：美国可能对精炼铜加征关税的预期，刺激美国进口需求提前释放。
：美国进口需求从非美市场抽取货源，导致非美地区供应偏紧。
。
。

作为基本金属评论类报告，本报告。高盛对铜价的判断为：
：当前现货价格（14,000美元/吨上方）预计。
：在上述结构性因素驱动下，铜价将。
：支撑因素是美国关税风险与实物市场紧张，而非刚果（金）的精矿供应变化。

：尽管高盛预期影响有限，但若刚果（金）政府严格执行禁令且不发放豁免，可能在短期内对市场情绪产生扰动。
：历史经验（2013年、2021年）显示此类政策常因经济压力而被软化执行，未来政策走向仍存在不确定性。
：若该冶炼厂出现产能瓶颈或运营中断，可能影响刚果（金）的产品结构转型进程，进而改变精矿出口的实际流量。
：美国对精炼铜的关税决定是当前铜价的核心驱动因素之一，政策时点和力度的不确定性将直接影响铜价走势。
：中国铜库存处于季节性低位，若下游需求旺季表现不及预期，可能放大价格波动。

## 总体总结

主题正文
1. 原因有二：一是该措施是对2013年和2021年既有政策的行政整合，而非新的供应限制，且矿业部长仍可酌情发放一年期豁免；
2. 二是受影响出口量已大幅萎缩——2026年一季度仅16kt，占全球矿产供应年化量的约0.3%，因Kamoa-Kakula 2025年末启动50万吨/年冶炼厂后已从出口精矿转为出口更高附加值的阳极铜。
3. 铜价已站稳14,000美元/吨上方，受美国关税风险及非美地区实物市场紧张支撑，而非刚果（金）供应因素驱动。
4. 高盛在2026年8月9日发布的这篇《基本金属评论》中，对刚果（金）宣布的铜和钴精矿出口禁令进行了快速解读，认为该禁令对全球铜供需平衡。
5. 报告从政策本质（行政整合而非新限制）和实际流量（已萎缩至可忽略水平）两个维度论证了这一判断，并指出当前铜价的支撑因素来自美国关税风险和非美地区实物市场的紧张，而非刚果（金）供应事件。
6. 出口量大幅下降的核心原因是：（此前该国最大精矿出口商）在2025年末启动了其50万吨/年的冶炼厂，从出口低附加值的精矿转向出口更高附加值的阳极铜。
7. ：当前现货价格（14,000美元/吨上方）预计。
8. ：美国对精炼铜的关税决定是当前铜价的核心驱动因素之一，政策时点和力度的不确定性将直接影响铜价走势。