---
title: "- J.P.摩根维持铠侠(285A) Overweight评级，但将目标股价从155,000日元下调至130,000日元，达成时间由2026年12月末推迟至20"
topic_id: 14422188555882842
created_at: 2026-08-10T08:16:44.331+0800
source: zsxq
type: topic
cssclasses: zsxq-vault
---

# - J.P.摩根维持铠侠(285A) Overweight评级，但将目标股价从155,000日元下调至130,000日元，达成时间由2026年12月末推迟至20

- 序号：429
- 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/14422188555882842)
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：_无音频_

## 图片

_无图片_

## 正文

- J.P.摩根维持铠侠(285A) Overweight评级，但将目标股价从155,000日元下调至130,000日元，达成时间由2026年12月末推迟至2027年12月末；上调2027/3及2028/3期调整后EPS预测分别7.5%及6.1%，2027/3期营业利润预期上调至8.0万亿日元（同比+819%）；估值倍数由约11倍下调至15年平均约9倍，理由是LTA（长期合约）的市场信用建立需时；公司宣布高达8,000亿日元股票回购；中期看好公司在生成AI驱动的eSSD需求、CBA/OPS等尖端技术、SanDisk JV协同三方面的竞争优势。

J.P.摩根（JPM）于2026年8月10日维持对铠侠（Kioxia Holdings，285A JP）的 评级，但同时进行了两项重要调整：
：从  下调至 （降幅约16%）
：从2026年12月末推迟至2027年12月末
当前股价（2026年8月7日）为 ，较6月22日高点108,700日元下跌56%，同期TOPIX横盘。
JPM在维持长期看好的同时，对短期估值持审慎态度——核心矛盾在于：业绩预测被显著上调，但市场对仍需时间验证。

一、业绩预测：大幅上调
JPM将铠侠关键财务预测全面上调，主要调整包括：
指标2027/3期（旧→新）2028/3期（旧→新）2029/3期（旧→新）
营业收入
9.76万亿 → 10.24万亿
13.51万亿 → 14.11万亿
17.52万亿 → 18.30万亿
营业利润
7.42万亿 → 8.00万亿
10.56万亿 → 11.24万亿
13.93万亿 → 14.56万亿
调整后EPS（日元）
9,896.79 → 10,643.88
14,149.05 → 15,008.72
18,685.5 → 19,472.84
（vs. 2026/3期的8,703亿日元），这是NAND行业从底部反转的典型特征。
二、上调业绩的三大支撑
1. NAND价格下行幅度小于预期
此前预期CY3Q27开始价格反转，CY4Q27后回升
受YMTC（长江存储）扩大产能影响，NAND（现货）面临下行压力
但，与NAND现货价出现明显背离
综合判断，的影响将延后显现
2. eSSD ASP上调及LTA渗透
2026年Q2 eSSD实际价格高于JPM此前假设
公司2028年LTA收入占比目标为，LTA渗透将支撑价格稳定

3. SLC端（GP业务）预期未变
SLC业务贡献相对有限，但供应/需求比率较TLC/QLC更优3-4倍
三、LTA信用：估值调整的关键
这是本次评级调整的：
公司计划
LTA有助于提高中期业绩确定性，但历史上LTA实施往往不及市场预期
关键变量：
 合约约束力（包括各项条件）的程度
 价格曲线平准化程度
市场需要看到实际稳定业绩数据才能完全消化LTA价值
因此，JPM虽然维持中长期看涨判断（强调公司在3个市场上超越市场平均增长），但将目标达成时点延至2027年12月末，同时将估值倍数从**+0.5标准差（约11倍）下调至过去15年平均（约9倍）**。
四、CM/GP/LC三柱战略与技术亮点
铠侠将NAND市场细分为三大方向：
方向用途应用
（TLC层）
KV Cache场景
主流量产路线
（SLC层）
HBM补充/扩展场景

（QLC层）
HDD替代场景
高密度存储
：
目标实现 （每秒输入输出操作数）的超高速度/低延迟
当前GP1产品（1,000万IOPS）已计划于2026年末向限定客户出货
与TLC/QLC相比，，有望成为中期供需紧张的核心受益者
五、股东回报：8,000亿日元回购超出预期
铠侠6月Investor Day已宣布将积极返还超额FCF（自由现金流），重点如下：
优先分配股息（最早2027/3期末开始）

回购期较短：2026年8月3日—10月30日（体现机动性）
JPM假设FCF回报率：2027/3—2029/3期为 10%/30%/50%
对应TSR（股东总回报）：4%/8%/18%
对比参考：
Samsung Electronics、SK hynix：将累计FCF的50%返还股东
铠侠若按上述比例，可能仍有，构成额外估值催化剂
六、NAND行业展望
JPM维持对NAND市场的判断：
，
AI驱动下的KV（关键值）数据量增加，
LTA合约占比高，且多以，可锁定较高ASP
eSSD销售收入增加是

当前估值水平（基于2026年8月7日47,730日元股价）
指标2026/3A2027/3E2028/3E2029/3E
EV/Revenue
11.4x
2.4x
1.4x
0.8x
EV/EBITDA
22.5x
2.9x
1.7x
1.0x
PER
47.0x
4.5x
3.2x
2.5x
新目标价推导
：2028/3期JPM调整后EPS = 15,008.72日元
：过去15年平均约9倍（旧：+0.5标准差约11倍）
：约
：约（vs. 47,730日元当前股价）
：Overweight
J.P. Morgan vs. Bloomberg Consensus
JPM预测显著高于市场一致预期：
：JPM EPS 10,644 vs. Consensus 10,161（高约4.7%）
：JPM EPS 15,009 vs. Consensus 13,042（高约15.1%）
：JPM EPS 19,473 vs. Consensus 14,557（高约33.8%）
这意味着JPM预期公司将持续超越共识预期。

：LTA（长期合约）实施效果历史上有时不及预期，若签约延迟或合约条款不及市场预期，可能导致估值进一步下调
：中国YMTC（长江存储）扩大产能，可能加剧现货NAND价格下行压力，压缩公司利润率
：若生成式AI需求增速放缓或AI Capex周期下行，eSSD需求增长可能不及预期，影响公司增长前景
：CBA/OPS等先进技术的良率提升若慢于预期，或QLC替代速度快于预期，可能影响SLC/GP业务的差异化优势
：报告假设USD/JPY = 159，若日元大幅升值，将冲击以美元计价的海外销售收入
：8,000亿日元股票回购期较短（仅约3个月），若回购进度延迟或市场反应不及预期，可能影响短期股价支撑
：基于对未来盈利预测的估值倍数较低，对盈利预测的容错空间较小，若实际业绩低于预期，股价回调风险显著
：90日波动率达134%，远高于一般科技股，流动性风险显著
：本解读基于J.P. Morgan Securities 2026年8月10日发布的铠侠（285A JP）研究报告整理，仅供投资者参考，不构成投资建议。投资有风险，决策需谨慎。

## 总体总结

主题正文
1. - J.P.摩根维持铠侠(285A) Overweight评级，但将目标股价从155,000日元下调至130,000日元，达成时间由2026年12月末推迟至2027年12月末；
2. 上调2027/3及2028/3期调整后EPS预测分别7.5%及6.1%，2027/3期营业利润预期上调至8.0万亿日元（同比+819%）；
3. 因此，JPM虽然维持中长期看涨判断（强调公司在3个市场上超越市场平均增长），但将目标达成时点延至2027年12月末，同时将估值倍数从**+0.5标准差（约11倍）下调至过去15年平均（约9倍）**。
4. 铠侠6月Investor Day已宣布将积极返还超额FCF（自由现金流），重点如下：
5. ：中国YMTC（长江存储）扩大产能，可能加剧现货NAND价格下行压力，压缩公司利润率
6. ：若生成式AI需求增速放缓或AI Capex周期下行，eSSD需求增长可能不及预期，影响公司增长前景
7. ：8,000亿日元股票回购期较短（仅约3个月），若回购进度延迟或市场反应不及预期，可能影响短期股价支撑
8. ：本解读基于J.P. Morgan Securities 2026年8月10日发布的铠侠（285A JP）研究报告整理，仅供投资者参考，不构成投资建议。