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title: "海外成品油高价差逻辑再次验证，实物端供给紧张贯穿全年 供给受限，需求坚挺。26年东南亚成品油供需缺口超7000万吨，海峡封闭炼厂开工受限+中国成品油出口下滑 进"
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# 海外成品油高价差逻辑再次验证，实物端供给紧张贯穿全年 供给受限，需求坚挺。26年东南亚成品油供需缺口超7000万吨，海峡封闭炼厂开工受限+中国成品油出口下滑 进

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## 正文

海外成品油高价差逻辑再次验证，实物端供给紧张贯穿全年

供给受限，需求坚挺。26年东南亚成品油供需缺口超7000万吨，海峡封闭炼厂开工受限+中国成品油出口下滑 进一步加剧了供应紧张的局面；当前正值汽柴油需求旺季，供需错配下成品油价格持续走高。

成品油高价差还将持续。当前原油的价格波动更多是在反映未来预期，而成品油实物端供给缺失正在真实上演。海峡通行时紧时松，当前的高裂解价差反映的是“炼能缺口”而非“原油短缺”；全球可快速释放的成品油增量有限，裂差得到结构性支撑。

后续怎么看？ （1）短期（1-3个月）：维持高位概率大。（2）中期（1-4个季度）：中枢可能回落但高于往年均值。（3）极端利空“组合拳”：中国一次性大幅放开出口+俄大规模复产+中东炼厂快速重启同时发生才能引起趋势性下挫，单一变量不足以扭转基本面。

恒逸石化： 文莱炼厂满产满销，出油率超七成。
荣盛石化： 下半年180万吨成品油配额正常使用中。

（盈利测算、近期调研欢迎交流）
[爆竹]风险提示：油价大幅波动，下游需求不及预期

## 总体总结

主题正文
1. 26年东南亚成品油供需缺口超7000万吨，海峡封闭炼厂开工受限+中国成品油出口下滑 进一步加剧了供应紧张的局面；
2. 当前正值汽柴油需求旺季，供需错配下成品油价格持续走高。
3. 当前原油的价格波动更多是在反映未来预期，而成品油实物端供给缺失正在真实上演。
4. 海峡通行时紧时松，当前的高裂解价差反映的是“炼能缺口”而非“原油短缺”；
5. （2）中期（1-4个季度）：中枢可能回落但高于往年均值。
6. （3）极端利空“组合拳”：中国一次性大幅放开出口+俄大规模复产+中东炼厂快速重启同时发生才能引起趋势性下挫，单一变量不足以扭转基本面。
7. 荣盛石化： 下半年180万吨成品油配额正常使用中。
8. [爆竹]风险提示：油价大幅波动，下游需求不及预期