---
title: "AppLovin（APP.O）26Q2财报点评：模型升级节奏错位致收入利润小幅不及预期，关注Q3重新加速 Q2收入及调整EBITDA小幅不及预期 ▶26Q2实现"
topic_id: 22255414825214851
created_at: 2026-08-07T08:51:11.555+0800
source: zsxq
type: topic
cssclasses: zsxq-vault
---

# AppLovin（APP.O）26Q2财报点评：模型升级节奏错位致收入利润小幅不及预期，关注Q3重新加速 Q2收入及调整EBITDA小幅不及预期 ▶26Q2实现

- 序号：406
- 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/22255414825214851)
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：_无音频_

## 图片

_无图片_

## 正文

AppLovin（APP.O）26Q2财报点评：模型升级节奏错位致收入利润小幅不及预期，关注Q3重新加速

Q2收入及调整EBITDA小幅不及预期
▶26Q2实现收入19.24亿美元，yoy+53%，qoq+4.4%（较一致预期19.40亿低0.8%）；Adj. EBITDA为16.14亿美元，yoy+58%，qoq+3.7%（较一致预期16.34亿低1.2%）；Adjusted EBITDA Margin为84%，yoy+3pct、qoq-1pct；成本费用4.29亿美元，yoy+43%，主要系现有模型训练和新模型开发带来的高算力支出所致。

Q2不及预期主要系游戏模型升级节奏延后所致
▶游戏模型能力提升时间错位：目前游戏业务仍为公司收入核心，其增长的核心因素为公司模型能力，模型能力提升后广告主可在达到目标ROAS下实现盈利并加大投放，从而提升预算。26Q2公司具有显著效果的模型升级少于以往，下一次重要升级直到Q3初才上线，因此导致Q2收入增长不及预期。
▶电商业务仍处于早期：公司电商业务仍处早期，渗透率较低，模型尚未成熟，因此未能带来较大收入增量。

广告需求未走弱、公司Q3开局表现强劲
▶管理层表示目前未观察到广告需求转弱或竞争环境变化，MAX平台发行商收益环比仍实现双位数增长，消费广告主支出较25Q4旺季增长28%。随着重要模型更新上线后，公司Q3开局增长表现强劲。
▶26Q3公司指引：公司预计Q3收入20.55～20.85亿美元，yoy+46%~48%，qoq+7%~8%；预计Adj. EBITDA为17.10~17.40亿美元，yoy+48%~50%，Adj. EBITDA利润率约83%。该指引已反映Q3初上线的模型提升、消费业务增长及更高算力成本，但未计入尚未上线的新模型影响。
▶我们认为，本次业绩不及预期暂未指向广告需求或竞争格局出现拐点，但反映公司短期增长仍高度依赖模型迭代节奏。Q3重点关注新模型能否推动游戏业务重新加速、电商广告能否继续放量，以及新增算力投入能否转化为收入增长。

## 总体总结

主题正文
1. AppLovin（APP.O）26Q2财报点评：模型升级节奏错位致收入利润小幅不及预期，关注Q3重新加速
2. ▶游戏模型能力提升时间错位：目前游戏业务仍为公司收入核心，其增长的核心因素为公司模型能力，模型能力提升后广告主可在达到目标ROAS下实现盈利并加大投放，从而提升预算。
3. 26Q2公司具有显著效果的模型升级少于以往，下一次重要升级直到Q3初才上线，因此导致Q2收入增长不及预期。
4. ▶管理层表示目前未观察到广告需求转弱或竞争环境变化，MAX平台发行商收益环比仍实现双位数增长，消费广告主支出较25Q4旺季增长28%。
5. ▶26Q3公司指引：公司预计Q3收入20.55～20.85亿美元，yoy+46%~48%，qoq+7%~8%；
6. 预计Adj. EBITDA为17.10~17.40亿美元，yoy+48%~50%，Adj. EBITDA利润率约83%。
7. 该指引已反映Q3初上线的模型提升、消费业务增长及更高算力成本，但未计入尚未上线的新模型影响。
8. Q3重点关注新模型能否推动游戏业务重新加速、电商广告能否继续放量，以及新增算力投入能否转化为收入增长。