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title: "美国非农不及预期，继续强CALL铜金板块配置机会 昨晚美国7月ADP就业大幅不及预期，仅新增4.4万人，远低于预期7万人及前值9.8万人。加息预期进一步降温，金"
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# 美国非农不及预期，继续强CALL铜金板块配置机会 昨晚美国7月ADP就业大幅不及预期，仅新增4.4万人，远低于预期7万人及前值9.8万人。加息预期进一步降温，金

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## 正文

美国非农不及预期，继续强CALL铜金板块配置机会

昨晚美国7月ADP就业大幅不及预期，仅新增4.4万人，远低于预期7万人及前值9.8万人。加息预期进一步降温，金价突破压力位向上，铜价尝试创出历史新高。

季度行情窗口已打开，当期仍在初期，建议重视以铜金领衔的有色资源股行情。铜是当下有色中首推，突破历史趋势明朗；金目前仍是强修复判断，但得益于前期超跌幅度大，修复弹性可观。

过去数月，铜金股票持续受美联储加息预期及高利率环境压制。随着美国就业数据连续走弱、加息预期显著降温，核心压制因素明显缓和。重视估值修复与盈利改善的戴维斯双击空间。

铜股。前期受宏观悲观预期压制，当下铜股估值仅10x出头，处于近几年估值区间下沿，安全边际充足；基本面看，铜矿供给刚性约束&需求韧性凸显，全球铜库存持续去化，随着"金九银十"传统旺季临近，供需矛盾有望进一步激化，铜价具备继续上行动力。

金股。前期股价调整时隐含金价仅约3400美元/盎司，当前金价已在4000美元/盎司以上企稳并重新反弹，悲观预期修正带动估值修复。更关键的是，本轮金价突破并非单纯交易降息预期——过去一个月，中国央行领衔在4000美元/盎司附近将底部牢牢托住，底部探明；6月以来利率、地缘最艰难时刻已过，未来在地缘和利率端均利多大于利空。季度级别看强修复，先板块看50%+。

标的：
铜股【西部矿业+中国黄金国际+藏格矿业+紫金矿业+洛阳钼业+五矿资源+中国有色矿业+金诚信+宏达股份】
金股【赤峰黄金+山金国际+中金黄金+山东黄金+西部黄金+中电电机】；港股【灵宝黄金+紫金黄金国际+招金矿业】

## 总体总结

主题正文
1. 美国非农不及预期，继续强CALL铜金板块配置机会
2. 昨晚美国7月ADP就业大幅不及预期，仅新增4.4万人，远低于预期7万人及前值9.8万人。
3. 季度行情窗口已打开，当期仍在初期，建议重视以铜金领衔的有色资源股行情。
4. 随着美国就业数据连续走弱、加息预期显著降温，核心压制因素明显缓和。
5. 前期受宏观悲观预期压制，当下铜股估值仅10x出头，处于近几年估值区间下沿，安全边际充足；
6. 基本面看，铜矿供给刚性约束&需求韧性凸显，全球铜库存持续去化，随着"金九银十"传统旺季临近，供需矛盾有望进一步激化，铜价具备继续上行动力。
7. 前期股价调整时隐含金价仅约3400美元/盎司，当前金价已在4000美元/盎司以上企稳并重新反弹，悲观预期修正带动估值修复。
8. 更关键的是，本轮金价突破并非单纯交易降息预期——过去一个月，中国央行领衔在4000美元/盎司附近将底部牢牢托住，底部探明；