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title: "- 高盛认为AMD二季度业绩和三季度指引均略超华尔街预期，但鉴于市场预期已极度乐观（对服务器CPU份额提升及MI455X 2027年放量抱有充分预期），股价短期"
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# - 高盛认为AMD二季度业绩和三季度指引均略超华尔街预期，但鉴于市场预期已极度乐观（对服务器CPU份额提升及MI455X 2027年放量抱有充分预期），股价短期

- 序号：476
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## 正文

- 高盛认为AMD二季度业绩和三季度指引均略超华尔街预期，但鉴于市场预期已极度乐观（对服务器CPU份额提升及MI455X 2027年放量抱有充分预期），股价短期可能承压下行。电话会关注重点：1）2H26/2027服务器CPU量价齐升趋势；2）MI450在核心客户的放量节奏；3）毛利率走势。高盛维持AMD买入评级，12个月目标价$640，基于32倍P/E乘以正常化EPS $20.00，对应当前股价仍有约32%上行空间。下行风险包括：代理式AI采用偏慢、与Meta合作GPU部署延后、x86架构在企业AI中份额被侵蚀、运营杠杆不足。

高盛（Goldman Sachs）于2026年8月4日发布对AMD（超微半导体）的"首轮点评"报告。核心结论为：
：AMD二季度营收$115.4亿，略高于高盛预测的$112.6亿和一致预期$113.5亿；非GAAP EPS为$1.66，亦略超预期。三季度营收指引中点$130亿，远超高盛和Street预期。
：由于市场在财报前对AMD持高度乐观态度（看好服务器CPU份额提升与MI455X 2027年放量），即便业绩超预期，"买预期、卖事实"的可能性较大。
：12个月目标价$640，对应32倍P/E乘以正常化EPS $20.00，较当前股价$484.64有约32.1%上行空间。

一、二季度业绩拆分（实际 vs. 高盛 vs. 一致预期）
板块实际高盛一致预期超高盛超Street
客户端(Client)
$3,062M
$2,861M
$2,971M
+7.0%
+3.1%
数据中心(DC)
$6,718M
$6,688M
$6,638M
+0.4%
+1.2%
游戏(Gaming)
$779M
$748M
$791M
+4.2%
-1.5%
嵌入式(Embedded)
$977M
$960M
$971M
+1.7%
+0.6%

毛利率（剔除SBC）
56.2%
56.3%
56.0%
-5bps
+24bps
营业利润率
26.8%
26.8%
26.7%
持平
+16bps
EPS（剔除SBC）
$1.66
$1.61
$1.61
+2.8%
+3.0%
：
贡献近58%营收（$6.72B），QoQ +12.5%，YoY +50.1%，仍是核心增长引擎；
（含桌面/笔记本CPU）超出预期7%，显示出zen架构在客户端市场份额持续提升；
保持稳定，无重大偏差；
整体毛利率56.2%接近高盛预测，表明产品组合与定价能力维持稳健。
二、三季度指引：显著高于市场预期
指标指引中点高盛预测一致预期超高盛超Street
总营收
$13,000M
$12,348M
$12,633M
+5.3%
+2.9%
QoQ
+12.7%
+9.7%
+11.4%
—
—
YoY
+40.6%
+33.6%
+36.6%
—
—
毛利率（剔除SBC）
56.0%
56.7%
55.7%
-69bps
+30bps
EPS（隐含）
$1.93
$1.83
$1.85
+5.5%
+4.3%
：
营收指引中点$130亿，对应同比增速超40%，反映管理层对数据中心业务（特别是MI系列GPU加速器）的强劲信心；
隐含EPS $1.93较市场预期高约4.3%，为后续业绩上修提供空间；
毛利率56%略低于高盛模型69个基点，可能反映MI450初期放量阶段的成本结构压力，或在后续电话会中得到澄清。
三、电话会三大关注焦点
高盛提示投资者在随后举行的电话会议中重点关注：
：受AI服务器需求带动，AMD EPYC处理器在云服务商和企业市场的份额提升速度，以及ASP是否受益于高端型号占比提升。
：MI450作为AMD下一代数据中心GPU，瞄准英伟达Blackwell的竞争产品。在核心客户（如Meta、超大规模云厂商）处的部署时间表和规模，是判断AMD在AI加速市场份额的关键。
：MI450初期生产成本可能压制毛利率；同时MI455X于2027年的放量预期也需要前期投入。高盛模型预测2027年毛利率将显著回升至更高水平，电话会上的管理层评论至关重要。

：
：
：基于32倍P/E乘以正常化EPS $20.00
：$484.64（截至2026年8月3日收盘）
：
盈利预测（GS模型）
指标2025A2026E2027E2028E
营收（$M）
34,639
50,573
86,013
109,025
EBITDA（$M）
6,984
13,180
26,559
36,358
EBIT（$M）
6,130
12,345
25,715
35,494
EPS（$）
2.64
6.20
13.20
17.94
P/E（X）
57.7
78.2
36.7
27.0
EV/EBITDA（X）
34.3
59.4
29.3
21.0
FCF收益率
2.7%
0.5%
0.8%
2.8%
：
当前2026E P/E高达78.2倍，反映市场对AMD AI业务的高度预期定价；
高盛预测2027年EPS将翻倍至$13.20，届时P/E回落至36.7倍，估值消化能力强；
2028年FCF收益率回升至2.8%，表明投资周期接近尾声，自由现金流加速释放；
：$7,997亿；：$7,870亿；：$160亿（流动性充裕）。

高盛明确列示以下下行风险：
：若企业级AI agent部署节奏放缓，将削弱对GPU算力的总需求，AMD作为英伟达的主要替代供应商首当其冲。
：AMD与Meta的GPU合作是2026-2027年数据中心增长的关键支柱，若部署时间推迟或规模缩减，将直接影响MI系列收入兑现。
：英伟达NVLink及ARM架构服务器CPU（如AWS Graviton）的崛起，可能进一步挤压AMD在企业AI服务器市场的份额。
：若收入增长未能充分转化为利润率扩张（特别是数据中心业务），可能导致高盛盈利预测面临下调风险。

发布日期：2026年8月4日 16:30 EDT
发布机构：高盛（Goldman Sachs & Co. LLC）
分析师：James Schneider, Ph.D. / Anmol Makkar / Luya You / Khalil Fenina
报告类型：个股首轮点评（First Take）
行业分类：美洲半导体及IT服务

## 总体总结

主题正文
1. - 高盛认为AMD二季度业绩和三季度指引均略超华尔街预期，但鉴于市场预期已极度乐观（对服务器CPU份额提升及MI455X 2027年放量抱有充分预期），股价短期可能承压下行。
2. 电话会关注重点：1）2H26/2027服务器CPU量价齐升趋势；
3. 下行风险包括：代理式AI采用偏慢、与Meta合作GPU部署延后、x86架构在企业AI中份额被侵蚀、运营杠杆不足。
4. ：由于市场在财报前对AMD持高度乐观态度（看好服务器CPU份额提升与MI455X 2027年放量），即便业绩超预期，"买预期、卖事实"的可能性较大。
5. 贡献近58%营收（$6.72B），QoQ +12.5%，YoY +50.1%，仍是核心增长引擎；
6. 高盛提示投资者在随后举行的电话会议中重点关注：
7. ：AMD与Meta的GPU合作是2026-2027年数据中心增长的关键支柱，若部署时间推迟或规模缩减，将直接影响MI系列收入兑现。
8. ：若收入增长未能充分转化为利润率扩张（特别是数据中心业务），可能导致高盛盈利预测面临下调风险。