---
title: "- 苹果F3Q整体业绩基本符合预期，总营收1094亿美元（同比+16.4%），略高于UBS预期。iPhone表现强劲（+21.7%），Mac在供应受限下仍增长2"
topic_id: 22255442812181211
created_at: 2026-07-31T08:48:15.353+0800
source: zsxq
type: topic
cssclasses: zsxq-vault
---

# - 苹果F3Q整体业绩基本符合预期，总营收1094亿美元（同比+16.4%），略高于UBS预期。iPhone表现强劲（+21.7%），Mac在供应受限下仍增长2

- 序号：318
- 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/22255442812181211)
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：_无音频_

## 图片

_无图片_

## 正文

- 苹果F3Q整体业绩基本符合预期，总营收1094亿美元（同比+16.4%），略高于UBS预期。iPhone表现强劲（+21.7%），Mac在供应受限下仍增长29%，但服务业务（+12%）略低于预期。毛利率50.1%超预期，但含约2个百分点的关税退款提振，剔除后属正常水平。UBS维持中性评级，目标价296美元。考虑到业绩喜忧参半、AI基础设施热潮推高估值以及未来内存成本上升对毛利率的潜在压制，预计股价跌幅将超过期权市场隐含的3-4%。

苹果公司（NASDAQ: AAPL）2026财年第三季度（F3Q）业绩整体"符合预期，但喜忧参半"。总收入1094亿美元，同比增长16.4%，略高于UBS预期的1078亿美元；但市场关注的焦点——服务业务收入307亿美元（+12% YoY），低于UBS预期约1.9%。iPhone表现强劲，Mac在供应受限情况下仍录得超预期增长。毛利率因关税退款而走高，但剔除一次性因素后属正常区间。UBS维持（当前价333.89美元）。

1. 整体业绩：略超预期，但内部分化明显
指标实际值UBS预期差距
总营收
$109.4B
$107.8B
+1.5%
iPhone
$54.3B
$53.5B
+1.8%
服务业务
$30.7B
$31.3B
-1.9%
毛利率
50.1%
48.0%
+210 bps
摊薄EPS
$2.02
$1.84
+9.8%
苹果官方指引为14%-17%增长，VA Consensus为$108.2B，公司实际增速16.4%落在指引区间内，整体属于"合格答卷"。
2. 各业务线表现详解
：收入543亿美元，超出UBS预期1.8%。这是本次财报的最大亮点，说明硬件升级周期和销售动能依然强劲。
：收入307亿美元，低于UBS预期约1.9%。毛利率75.6%，也低于UBS预期的76.5%约110 bps。这是市场关注的核心问题——服务业务作为高毛利、高估值的核心支柱，增速放缓可能引发对长期成长性的担忧。
：在供应受限情况下仍实现大幅增长，远超UBS预期的~6%。显示产品需求极为旺盛，可能受Apple Silicon升级周期驱动。
：因高基数效应同比下滑，属预期之内。
3. 毛利率：表面超预期，但需"还原"看待
整体毛利率50.1%，比UBS预期48.0%高出约200 bps，也高于公司指引上限48.5%。
：剔除关税退款的一次性影响后，毛利率正常化水平约为（公司指引区间内）。
产品毛利率40.1%（UBS预期36.4%），剔除全部关税退款后正常化毛利率约37.3%，仍比UBS预期高约90 bps。
服务毛利率75.6%（UBS预期76.5%），略低于预期。
4. 每股收益与现金流
摊薄EPS $2.02，高于UBS预期$1.84和VA Consensus $1.87。
：EPS中包含约$0.11的关税退款贡献，剔除后EPS约为$1.91，仍略高于预期。
财务结构持续改善：净现金/债务从2025年的-440亿美元转为2026E的+53亿美元，预计2030E将达到+3017亿美元。
5. 投资者反应预期
UBS预计股价在财报电话会议后将，理由如下：
：整体符合预期，但服务业务低于预期，iPad下滑，缺乏真正的"惊喜"。
：7月AI基础设施热潮已推高苹果估值，当前P/E（2026E）高达38.2x，存在"利好兑现"风险。
：内存（Memory）成本上升可能在未来季度挤压毛利率，市场对此尚未充分定价。
：当前毛利率受关税退款提振，未来该一次性因素消退后，毛利率可能承压。

估值指标2026E2027E2028E
EV/EBITDA (x)
28.9
27.4
25.8
P/E (x)
38.2
34.8
31.6
股息收益率
0.3%
0.3%
0.3%
EBIT利润率
32.5%
32.5%
33.0%
：中性（Neutral）
：（较当前价333.89美元有约-11.3%的下行空间）
：2026E约402.7%，随后预计回升至500%以上，反映极强的资本回报能力
：2026E约3.1%，2030E预计提升至3.7%
UBS的估值模型显示，2026E营收预计达4767亿美元，EPS为8.72美元；长期看2030E营收可达5830亿美元，EPS为12.00美元，但当前估值已基本反映了这一成长前景。

：服务收入增速若进一步下滑，可能拖累整体毛利率（因服务毛利率远高于产品），并挑战市场对苹果生态变现能力的高估值。
：苹果在AI领域的布局相对谨慎，若竞争对手（如Google、Microsoft）凭借AI功能夺取市场份额，可能影响iPhone等产品需求。
：分析师特别指出未来内存价格可能上涨，将直接挤压产品毛利率，这是本次财报后的重要潜在风险点。
：当前毛利率含关税退款提振，未来如关税政策变动，可能导致毛利率波动加剧。
：同比下滑6%反映该产品线在缺乏明显升级动力下需求承压。
：当前38x的P/E显著高于历史均值，一旦业绩或情绪出现负面催化，股价波动可能放大。
：Mac增长29%是在"供应受限"情况下取得的，若供应问题进一步恶化或反过来供应恢复正常但需求回落，可能形成双重压力。

## 总体总结

主题正文
1. iPhone表现强劲（+21.7%），Mac在供应受限下仍增长29%，但服务业务（+12%）略低于预期。
2. 考虑到业绩喜忧参半、AI基础设施热潮推高估值以及未来内存成本上升对毛利率的潜在压制，预计股价跌幅将超过期权市场隐含的3-4%。
3. 苹果官方指引为14%-17%增长，VA Consensus为$108.2B，公司实际增速16.4%落在指引区间内，整体属于"合格答卷"。
4. 这是市场关注的核心问题——服务业务作为高毛利、高估值的核心支柱，增速放缓可能引发对长期成长性的担忧。
5. 财务结构持续改善：净现金/债务从2025年的-440亿美元转为2026E的+53亿美元，预计2030E将达到+3017亿美元。
6. ：苹果在AI领域的布局相对谨慎，若竞争对手（如Google、Microsoft）凭借AI功能夺取市场份额，可能影响iPhone等产品需求。
7. ：分析师特别指出未来内存价格可能上涨，将直接挤压产品毛利率，这是本次财报后的重要潜在风险点。
8. ：Mac增长29%是在"供应受限"情况下取得的，若供应问题进一步恶化或反过来供应恢复正常但需求回落，可能形成双重压力。