---
title: "[红包]【申万TMT-海外科技】微软FY26Q4：Azure超预期，增长含金量较高+Capex ROI回暖 整体业绩：FY26Q1营收900亿美元（预期877亿"
topic_id: 14422115841155582
created_at: 2026-07-30T08:59:58.584+0800
source: zsxq
type: topic
cssclasses: zsxq-vault
---

# [红包]【申万TMT-海外科技】微软FY26Q4：Azure超预期，增长含金量较高+Capex ROI回暖 整体业绩：FY26Q1营收900亿美元（预期877亿

- 序号：399
- 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/14422115841155582)
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：_无音频_

## 图片

_无图片_

## 正文

[红包]【申万TMT-海外科技】微软FY26Q4：Azure超预期，增长含金量较高+Capex ROI回暖

整体业绩：FY26Q1营收900亿美元（预期877亿），YoY+18%。生产力及流程业务营收378亿（预期373亿），YoY+14%; 微软智能云营收393亿（预期382亿），YoY+32%，其中Azure增速为43%（预期40%）。

微软智能云：Azure自FY26Q1增速低于预期以来，增速维持在37-39%，FY26Q4重新提速至43%，并指引FY27Q1加速至45%，增长迎来明显拐点。订单上，未履约义务为6780亿，剔除OpenAI后增长25%，加权平均期限为2.3年，约30%将在未来12个月体现。

Capex：CY2026（FY26Q3-FY27Q2）指引为1750亿，相比上个季度指引的1900亿有所下降，公司指出为会计准则调整；将融资租赁部分调整为经营租赁，不再计入Capex。此外CY27年指引将同比增长。

核心变化：1）微软Azure的增长具备较高的含金量，表述中逐步强调剔除OpenAI影响部分，非OpenAI订单需求增速较快，开始体现云计算环节客户资源禀赋、云渠道侧能力对于AI云增长的明确正向影响，在大模型厂商决定算力需求分配之外，体现更多增长动能；2）Capex指引未大幅上修+Azure明确增速，FY26Q4指引或为微软Azure Capex ROI明确拐点，自FY26Q1之后有所恶化的Capex ROI，在本季度指引中明确扭转，且正在逐步向好。

## 总体总结

主题正文
1. [红包]【申万TMT-海外科技】微软FY26Q4：Azure超预期，增长含金量较高+Capex ROI回暖
2. 微软智能云营收393亿（预期382亿），YoY+32%，其中Azure增速为43%（预期40%）。
3. 微软智能云：Azure自FY26Q1增速低于预期以来，增速维持在37-39%，FY26Q4重新提速至43%，并指引FY27Q1加速至45%，增长迎来明显拐点。
4. 订单上，未履约义务为6780亿，剔除OpenAI后增长25%，加权平均期限为2.3年，约30%将在未来12个月体现。
5. Capex：CY2026（FY26Q3-FY27Q2）指引为1750亿，相比上个季度指引的1900亿有所下降，公司指出为会计准则调整；
6. 此外CY27年指引将同比增长。
7. 核心变化：1）微软Azure的增长具备较高的含金量，表述中逐步强调剔除OpenAI影响部分，非OpenAI订单需求增速较快，开始体现云计算环节客户资源禀赋、云渠道侧能力对于AI云增长的明确正向影响，在大模型厂商决定算力需求分配之外，体现更多增长动能；
8. 2）Capex指引未大幅上修+Azure明确增速，FY26Q4指引或为微软Azure Capex ROI明确拐点，自FY26Q1之后有所恶化的Capex ROI，在本季度指引中明确扭转，且正在逐步向好。