--- title: "- 高盛发布关于长鑫存储(CXMT)上市后大型IPO的投资者FAQ。核心观点包括：(1) CXMT募资86亿美元、市值4840亿美元，成为A股最大科技IPO、中" topic_id: 82255448258222812 created_at: 2026-07-29T08:18:14.786+0800 source: zsxq type: topic cssclasses: zsxq-vault --- # - 高盛发布关于长鑫存储(CXMT)上市后大型IPO的投资者FAQ。核心观点包括：(1) CXMT募资86亿美元、市值4840亿美元，成为A股最大科技IPO、中 - 序号：394 - 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/82255448258222812) - 附件：图片 0，音频 0，文档 0 - 音频文件：_无音频_ ## 图片 _无图片_ ## 正文 - 高盛发布关于长鑫存储(CXMT)上市后大型IPO的投资者FAQ。核心观点包括：(1) CXMT募资86亿美元、市值4840亿美元，成为A股最大科技IPO、中国股市市值第二大公司；(2) 历史数据显示，大型中国IPO首日平均上涨34%，首21日平均上涨31%；(3) A股市场存在明显的V型走势，IPO前走弱、之后快速反弹；(4) CXMT纳入STAR50指数预计权重约7%，到2027年4季度有望带来120-170亿美元被动资金流入；(5) CXMT虽在1260H CMC清单，但该清单本身不禁止美国投资者交易；(6) 高盛预计2026年下半年A/H股IPO融资各约300亿美元；(7) 策略上推荐AI硬科技和半导体板块Buy评级个股的V型反弹交易机会，以及可能被指数调权稀释的现有STAR50成分股。 ：Investor FAQs on Large-Scale IPOs ：2026年7月28日 ：Goldman Sachs（高盛） ：CHINA MUSINGS（中国策略研究） ：长鑫存储（CXMT, 688825 CH）于2026年7月27日完成科创板IPO 本报告以中国DRAM龙头长鑫存储（CXMT）的超大型IPO为切入点，系统回答了市场对大型IPO的十大疑问。核心结论包括： ：以86亿美元募资额、4840亿美元市值，成为A股最大科技IPO、中国股市市值第二大公司（仅次于A+H+ADR合并市值口径）。 ：中国大型IPO首日平均涨幅34%，首21个交易日平均上涨31%，大幅跑赢当地基准。 ：受散户主导影响，A股在大型IPO前后呈"先弱后强"V型走势，而港股则以震荡偏强为主。 ：CXMT有望纳入STAR50并占约7%权重，到2027年4季度累计带来120-170亿美元被动资金流入。 ：CXMT虽在1260H CMC清单，但该清单本身不限制美国人交易；真正影响交易的NS-CMIC清单尚未列入CXMT。 ：高盛预测2026年下半年A股和港股各约300亿美元IPO融资。 ：推荐双重策略——AI硬科技/半导体板块的V型反弹交易，以及可能受被动资金流出的现有STAR50成分股。 一、CXMT IPO的历史定位 长鑫存储作为全球第四大DRAM制造商（约8%市场份额，4Q25数据），于2026年7月27日在上交所科创板上市： 关键指标数值 募资规模（不含绿鞋） 86亿美元 募资规模（含绿鞋） 98亿美元 上市首日收盘价 49元人民币 较发行价涨幅 +466% 发行价 8.66元人民币 上市首日市值 4840亿美元 从历史维度看，CXMT具有以下标志性意义： （按美元计价） 二、大型IPO的历史表现 高盛以历史前50大中国IPO（22个A股、27个港股、1个ADR）为样本研究，发现： 1. 绝对回报表现强劲 ：34% ：31%（相对发行价） 2. 超额收益显著 ：+49% ：+18% 3. 行业差异明显 日常消费品、原材料、公用事业、IT等板块表现优异，而医疗保健板块相对落后。这可能反映出市场风险偏好的差异——景气度高的赛道（如科技）容易获得更高估值溢价。 三、A股V型走势的成因与演变 1. V型走势特征 A股市场在大型IPO前后呈现典型V型走势： ：CSI300平均下跌2%，相对MXAPJ跑输约1% ：反弹2% 港股则相对平稳，IPO后市场表现较好，部分交易被视为情绪和流动性催化剂。 2. 散户主导是关键 高盛认为这一V型走势主要源于A股散户主导的市场结构： ：取消个人投资者100%申购资金冻结要求 ：取消23倍市盈率隐性发行价上限 这些改革预计将平滑大型IPO的流动性影响，V型幅度可能减弱。 四、流动性影响的多维分析 1. 利率市场 ：7天回购利率、1个月HIBOR通常上升 ：香港银行体系总结余上升、港币汇率稳定 反映IPO申购带来的临时流动性紧缩及其后释放 2. 市场成交量 IPO后A股和港股的日均成交额明显放大 国内主动权益基金股票仓位提升约1个百分点 这一现象说明大型IPO往往被视为"市场出清"事件，落定后风险偏好回升。 五、行业可比公司的二阶影响 高盛对IPO发行方的同行业上市公司进行了研究： ：可比公司通常横盘或回吐前期涨幅 ：仍能企稳——与"大型IPO会抽离板块资金"的直觉相反 ：港股可比公司平均上涨2-3%，A股正面溢出效应相对较弱 这表明大型IPO成功上市可被视为整体板块情绪的提振事件。 六、CXMT的指数纳入路径与资金流入估算 1. 各指数纳入时间表 指数纳入条件预期时间 STAR50 前3大市值可快速纳入（1个月） 1-3个月 SHCOMP/SSE A-Share 前10大市值可快速纳入 3个月（否则1年） 沪深港通 需先纳入SSE A-Share 纳入后次月 芯片指数 前5大可快速纳入（3个月） 1-2个季度 CSI300/A500 1年上市历史要求 1年后首次半年调整 MSCI中国/中国A股 需先获北向通资格 纳入后下一季度审查 2. 权重与被动资金估算 按CXMT 7月27日收盘4840亿美元市值估算： ：约7%（初始） ： CSI300：3.0%-4.6% MSCI China A：5.5%-8.3% MSCI China：1.0%-1.4% STAR50：最高10% ： MSCI China：约20-29亿美元（3-6月） MSCI China A：约58-86亿美元（3-6月） CSI300：约15-22亿美元（3-6月） STAR50：约19-25亿美元（6月） 3. 主题效应 CXMT加入STAR50将使其硬科技暴露从94%升至95%（约+1pp），进一步巩固该指数作为中国AI硬科技和半导体/存储器行业代理指标的地位。 七、美国制裁风险分析 CXMT目前在不同美国限制清单中的状态： 清单监管部门对CXMT的影响CXMT是否在列 1260H CMC清单 国防部 禁止美国国防部直接采购，但不限制投资 ✅ 在列（2025年1月） NS-CMIC清单 财政部OFAC ❌ 不在列 SDN清单 OFAC 全面冻结美国资产 ❌ 不在列 Entity List 商务部BIS 限制特定技术出口 ❌ 不在列 UFLPA 国土安全部 限制强迫劳动相关商品进口 ❌ 不在列 Biosecure Act 多部门 限制联邦机构采购生物技术产品 ❌ 不在列 ： CMC（1260H）清单本身，仅禁止美国政府新签合同 不影响美国投资者买卖相关证券 真正会限制美国投资的是NS-CMIC清单，CXMT尚未在该清单 中国大型上市公司（如阿里巴巴、百度、比亚迪、宁德时代等）均在CMC清单上但仍可正常交易 八、中国IPO市场展望 1. A股市场 ：超过200家 ：科创板（75家）+ 创业板（96家）= 78% ：IT（87家）、工业（47家）、医疗保健（27家）、原材料（23家） ：70+家公司上市，募资71亿元人民币/约100亿美元 ：IPO募资约300亿美元，全A融资额预计1500亿美元 2. 港股市场 ：100家公司完成IPO，募资350亿美元 ：硬科技、工业、医疗保健 ：新股融资超300亿美元（含上市后再融资600亿美元） 九、V型走势策略与重点标的 策略一：V型反弹交易 高盛筛选了AI硬科技和半导体板块的Buy评级个股，提供短期博弈IPO情绪修复的机会（详见原报告Exhibit 19），包括： ： 工业富联（601138 CG） 寒武纪（688256 CG） 中芯国际（688981 CG） 新易盛（300502 CS） 北方华创（002371 CS） 兆易创新（603986 CG） 沪电股份（002463 CS） 生益科技（600183 CG） 澜起科技（688008 CG） ： 小米（1810 HK） 华虹半导体（1347 HK） 联想集团（992 HK） 壁仞科技（6082 HK） 策略二：被动资金流出风险 CXMT加入STAR50后，现有成分股将面临权重稀释风险。高盛列示了潜在被动资金流出最大的前10大成分股（详见Exhibit 20）： ： 寒武纪（688256 CG）：约2.1亿美元流出 中芯国际（688981 CG）：约2.0亿美元流出 海光信息（688041 CG）：约2.0亿美元流出 中微公司（688012 CG）：约1.9亿美元流出 澜起科技（688008 CG）：约1.6亿美元流出 按"卖出天数"（即潜在卖出资金/日均成交额1/3）测算，联影医疗、华润微、九号公司、毕渥康等流动性较小的成分股可能受冲击更大。 ：策略性研究成果，不针对单一公司估值，因此。 ： ：以4840亿美元市值、+466%首日涨幅计算，PE隐含估值极高，报告未给出明确目标价，但提示估值已脱离基本面，进入"主题博弈"阶段。 ：A股半导体/硬科技板块Buy评级的Buy评级中位数： 2026E P/E： 2026E P/B： 2025-27E EPS CAGR： 2026E DY： 反映出"高增长、高估值、低分红"的成长股特征。 ： STAR50对CXMT的最大权重上限为 实际初始权重约 自由流通比例假设：7%（3个月）→ 9%（6个月）→ 30%（12个月）→ 50%（36个月） ：CXMT加入后，STAR50硬科技暴露从94%升至95%，强化其"中国AI硬科技核心代理"地位，对该指数长期是结构性利好。 一、CXMT及大型IPO相关风险 ：CXMT上市首日+466%涨幅已严重脱离基本面，短期回调压力大。 ：大型IPO申购期间常伴随回购利率上升，可能挤压其他板块流动性。 ：A股V型走势依赖散户资金流入，若情绪转向，可能放大下行幅度。 ：CXMT的指数纳入需经指数咨询委员会批准，存在时间窗不确定性。 二、宏观与市场风险 ：经济复苏节奏可能影响IPO市场情绪与板块表现。 ：若CXMT未来被纳入NS-CMIC清单或更严格制裁，将阻断美资参与。 ：大型港股IPO可能放大港币流动性压力。 ：外国公司问责法案、HFCAA等监管不确定性持续存在。 三、板块与个股风险 ：DRAM/NAND行业本身具有强周期属性，存储芯片价格波动可能影响CXMT及同业基本面。 ：高估值Buy评级半导体/硬科技股需高增长支撑，若AI需求弱于预期，估值面临压缩。 ：若CXMT纳入指数时市场情绪疲弱，被动资金流出可能加剧可比公司跌幅。 ：CXMT面临三星、SK海力士、美光等国际巨头的技术压制。 ：美国对华半导体出口管制若进一步加严，可能影响产业链上下游。 四、策略执行风险 ：V型走势的转折时点难以精确捕捉，存在追高或误判风险。 ：实际被动资金配置受基金策略调整、A股纳入因子变动等影响。 ：多家机构可能采取相似策略，导致策略拥挤、收益空间收窄。 五、报告局限性提示 ：研究基于前50大IPO，样本规模有限，普适性需谨慎对待。 ：A股IPO定价改革后历史较短，V型走势可能结构性弱化。 ：报告未涵盖CXMT基本面详细分析、产能规划、客户结构等深度内容。 ## 总体总结 主题正文 1. 核心观点包括：(1) CXMT募资86亿美元、市值4840亿美元，成为A股最大科技IPO、中国股市市值第二大公司； 2. (4) CXMT纳入STAR50指数预计权重约7%，到2027年4季度有望带来120-170亿美元被动资金流入； 3. (7) 策略上推荐AI硬科技和半导体板块Buy评级个股的V型反弹交易机会，以及可能被指数调权稀释的现有STAR50成分股。 4. 这些改革预计将平滑大型IPO的流动性影响，V型幅度可能减弱。 5. 高盛筛选了AI硬科技和半导体板块的Buy评级个股，提供短期博弈IPO情绪修复的机会（详见原报告Exhibit 19），包括： 6. ：CXMT加入后，STAR50硬科技暴露从94%升至95%，强化其"中国AI硬科技核心代理"地位，对该指数长期是结构性利好。 7. ：DRAM/NAND行业本身具有强周期属性，存储芯片价格波动可能影响CXMT及同业基本面。 8. ：实际被动资金配置受基金策略调整、A股纳入因子变动等影响。