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title: "【申万互联网传媒】再call网易！已入通，自研出海新征途，重点推荐 网易已经于6.30纳入港股通、近期相对收益高 [玫瑰]MMO基本盘维稳，新品类创新抓住年轻人"
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# 【申万互联网传媒】再call网易！已入通，自研出海新征途，重点推荐 网易已经于6.30纳入港股通、近期相对收益高 [玫瑰]MMO基本盘维稳，新品类创新抓住年轻人

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## 正文

【申万互联网传媒】再call网易！已入通，自研出海新征途，重点推荐

网易已经于6.30纳入港股通、近期相对收益高
[玫瑰]MMO基本盘维稳，新品类创新抓住年轻人和海外机遇。《》等构成稳固基本盘，长青原因在于成熟的经济/社交系统与高频运营。品类创新：《》（非对称竞技）、《》（开放世界）等大单品，多为发行不到三年，过往一年一爆品。
[烟花]中期维度，新一轮产品蓄势。《》已于双端上线、后续26/27年管线仍有《》（中式志怪搜打撤）、《》（都市开放世界）、《》（3A买断制单机）等多款大单品可期。
[玫瑰]自研出海打开第二增长曲线。中国以外市场全球占比73%但PC游戏占比高。近年海外3A厂商经营平淡，国产游戏自研进步，SteamTop100中国游戏25年11款（较21年翻倍）。网易出海策略从投资出海到自研出海，3A工业化能力通过《》《》在欧美主流市场得到验证，海外占比仍低于20%，潜力大。
[玫瑰]估值与股东回报：安全边际高，向上有弹性。近十年调整后ROE基本在20%以上，过去五年股东回报率均值在4%左右。50亿美元回购计划延长至29年初，季度派息稳定。预计26-27年Non-GAAP净利润411/470亿元，同比增长10%/14%。
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## 总体总结

主题正文
1. 《》等构成稳固基本盘，长青原因在于成熟的经济/社交系统与高频运营。
2. 《》已于双端上线、后续26/27年管线仍有《》（中式志怪搜打撤）、《》（都市开放世界）、《》（3A买断制单机）等多款大单品可期。
3. [玫瑰]自研出海打开第二增长曲线。
4. 近年海外3A厂商经营平淡，国产游戏自研进步，SteamTop100中国游戏25年11款（较21年翻倍）。
5. 网易出海策略从投资出海到自研出海，3A工业化能力通过《》《》在欧美主流市场得到验证，海外占比仍低于20%，潜力大。
6. 近十年调整后ROE基本在20%以上，过去五年股东回报率均值在4%左右。
7. 预计26-27年Non-GAAP净利润411/470亿元，同比增长10%/14%。
8. [红包]网易深度链接： 小程序://申万宏源研究/cHxpJshtuCadE5w