--- title: "- UBS发布对11家半导体公司的二季度财报预览。核心观点包括：(1)智能手机需求因存储芯片涨价面临2H26下行风险，但苹果供应链(SWKS/QRVO/SITM" topic_id: 45544224122421258 created_at: 2026-07-28T07:30:59.742+0800 source: zsxq type: topic cssclasses: zsxq-vault --- # - UBS发布对11家半导体公司的二季度财报预览。核心观点包括：(1)智能手机需求因存储芯片涨价面临2H26下行风险，但苹果供应链(SWKS/QRVO/SITM - 序号：374 - 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/45544224122421258) - 附件：图片 0，音频 0，文档 0 - 音频文件：_无音频_ ## 图片 _无图片_ ## 正文 - UBS发布对11家半导体公司的二季度财报预览。核心观点包括：(1)智能手机需求因存储芯片涨价面临2H26下行风险，但苹果供应链(SWKS/QRVO/SITM)相对受益；(2)工业周期复苏与数据中心需求持续强劲，模拟芯片(MCHP/GFS/ON)及WFE供应链(UCTT/ENTG)前景看好；(3)AI驱动的数据中心GPU需求支撑AMD长期增长；(4)SWKS-QRVO合并预计将带来显著协同效应；(5)整体半导体板块近期回调后估值更具吸引力，但部分公司(ALAB/INDI)已接近合理估值。 { "report_date": "20260727", "institution": "UBS", "language": "【英】", "category": "半导体", "stock_code": "", "english_title": "SemiBytes: Earnings Previews (SWKS, QRVO, ON, UCTT, ENTG, ALAB, AMD, MCHP, GFS, SITM, INDI)", "chinese_title": "半导体财报预览：11家公司前瞻", "core_viewpoints": "UBS发布对11家半导体公司的二季度财报预览。核心观点包括：(1)智能手机需求因存储芯片涨价面临2H26下行风险，但苹果供应链(SWKS/QRVO/SITM)相对受益；(2)工业周期复苏与数据中心需求持续强劲，模拟芯片(MCHP/GFS/ON)及WFE供应链(UCTT/ENTG)前景看好；(3)AI驱动的数据中心GPU需求支撑AMD长期增长；(4)SWKS-QRVO合并预计将带来显著协同效应；(5)整体半导体板块近期回调后估值更具吸引力，但部分公司(ALAB/INDI)已接近合理估值。" } UBS于2026年7月27日发布了对11家美国半导体公司的二季度财报预览报告，涵盖等多个细分领域。报告呈现出**"分化加剧"**的态势： ：UCTT、ENTG、AMD、SITM、MCHP、GFS（受益于WFE上行、AI需求、工业周期复苏） ：SWKS、QRVO、ALAB、INDI、ON（估值已较充分或面临短期需求扰动） 报告强调三大主线： ，苹果供应链相对免疫 模拟芯片周期上行 持续支撑GPU/CPU及WFE设备需求 一、智能手机产业链：苹果"避风港"逻辑 ⭐ Neutral ：营收9.37亿美元，EPS $1.10，略高于指引中值 ：苹果CY26出货量同比+9%，远好于安卓阵营 ：合并后预计协同效应可推动2027年EPS提升至$5.29 ：从$75降至$65（估值倍数从14x下调至12x） ⭐ Neutral ：营收7.69亿美元，EPS $1.39，超过华尔街预期 ：基于合并对价$94.5（0.96股SWKS+$32.50现金），目标价$91 ：报告明确指出，预计CY27才能恢复至+2% Y/Y增长。安卓阵营（特别是中国）尤为脆弱。 二、模拟芯片：周期上行 + 渠道补库存 ⭐ Neutral ：营收16亿美元（+5.6% Q/Q），数据中心收入预计翻倍 ： ADI收购Empower交易完成，Phase 2数据中心机遇打开 汽车业务受益TXN中国EV强劲表现 ：分销渠道数据显示ON在模拟电源IC领域ASP表现疲弱（从1Q24基期100降至74），份额持续流失 ⭐ 看好 连续超越季节性增长（至少高出季节性几个百分点） 数据中心业务：6月季度可能接近CY26目标5亿美元，Gen6交换机起量 毛利率有望在FY26末达到65%目标 收购Hailo（边缘AI加速器）布局边缘AI ：COO辞职后管理层继任计划 ⭐ 看好 工业需求强劲 + 汽车需求改善 SiPho（硅光子）：模型C2028 SiPho营收12-13亿美元，超越GFS自身10亿美元目标 TSMC 12/16/28nm涨价10%背景下，GFS定价环境改善 ：从$77降至$61（受板块整体回调影响），但维持23x NTM PE ⭐ Neutral 汽车需求仍波动，但有企稳迹象 （预计2026年末完成）将简化增长/利润率展望 目标价下调：从$4.75降至$4.25 三、AI驱动的"超级赢家" ⭐ Buy | 目标价 $730（维持） ：C2027 EPS预测$19，C2028 EPS预测$27.57（vs 华尔街$19） 牛熊情景：长期C2028 EPS潜力可达$30 数据中心GPU业务模型C2027营收$44B = 仅3-3.5GW部署量 服务器CPU份额持续上升：CY26预计达33.5%（vs INTC 66.5%）  C2028E EPS倍数估值 ⭐ Buy | 目标价 $775（维持） ： Vera Rubin 2H26起量 TPU单元超预期 新产品：份额提升（vs 800G 70%）+ ASP提升20-30% Renesas timing收购完成：预计长期协同效应$4亿 苹果内部调制解调器：iPhone 18含量$0.5-1.0 评级：之一 ⭐ Neutral | 目标价 $400（维持） ：营收3.64亿美元，EPS $0.70，处于指引上限 Trainium 3预测：C26/C27达180/280万单元（此前170/230万） ：存储涨价加速CXL采用 ：专家对话显示AWS正考虑从专有NeuronLink架构向NVLink/UALink迁移，MRVL将成为关键供应商 四、半导体设备/材料供应链：最强α ⭐ Buy | 目标价 $145（上调自$130） ：LRCX、AMAT等SPE供应商出货量受UCTT子系统产能限制，预计未来几个季度环比+10% 2027H1产品营收运行率达约40亿美元 马来西亚工厂预计C4Q26完全利用，需立即决定新增绿地产能 ：$8.89（vs 此前$8.45）；（vs 此前$11.12） 华尔街C2027仅约$5，UBS预测大幅领先 ⭐ Buy | 目标价 $205（维持） 行业晶圆产能约束限制75%消耗品业务的上升空间，但供应链评论已转向乐观 2Q26预计靠近指引高端（UBSe $8.4亿） ：管理层提到业务"翻倍"潜力 C2028年化营收接近45亿美元，毛利率~52%，EPS>$7.50  NTM P/E估值，反映AI驱动超级周期预期 五、行业层面关键数据 ： 模拟电源IC ASP指数1Q24=100 → 当前136（TI达170） ：ASP指数降至74 MCU价格+13%（季环比），分立器件+11% 分销商库存：模拟类2Q26环比-3% ： 公司NTM PE历史均值当前NTM PE25%分位中位75%分位 TXN 23.7x 29.1x 17.2x 19.7x 23.7x ADI 22.4x 25.9x 16.7x 19.2x 22.4x MCHP 21.3x 22.6x 15.0x 16.7x 21.3x 15.8x 10.3x 12.1x 15.8x ON的估值已超过历史75%分位，反映市场已计入较强复苏预期。 股票评级目标价估值方法变化 Neutral $65（↓） 12x C2027E EPS $5.29 ↓$10 Neutral $91（↓） 合并对价模型 ↓$9 Neutral $95（=） 22x C2027E EPS $4.36 维持 14x C27/C28混合EPS ↑$15 $205（=） 32x NTM P/E 维持 Neutral $400（=） 56x C2028E EPS 维持 $730（=） 27x C2028E EPS 维持 看好 - - - 看好 $61（↓） 23x NTM PE ↓$16 $775（=） - 维持 Neutral $4.25（↓） - ↓$0.50 ：（EPS上调+目标价上调）、、 ：报告明确警告存储芯片价格通胀可能使CY26智能手机出货量下滑10% Y/Y，苹果供应链相对受益但其他公司承压。 ：ON和MCHP等模拟厂商的汽车业务复苏节奏仍存在不确定性，季度分销商调查显示趋势不一。 ：AMD、ALAB、SITM等公司的AI故事高度依赖超大规模厂商资本开支持续性，若META/OpenAI/Anthropic/MSFT等客户放缓部署将构成压力。 ： 监管批准不确定性 整合执行风险 4%交易折价已计入目标价 ：UBS分销商监控显示ON在ASP竞争中持续失利，且公司die bank库存天数行业最高（209天 vs 行业平均163天）。 ：报告期间半导体板块在过去一个月已出现回调，若AI需求预期下修，估值倍数可能进一步压缩（SWKS目标倍数从14x下调至12x即是先例）。 ：UCTT预测的C2027/C2028产能扩张若与终端需求不匹配，可能在2028年后面临产能过剩。 ：AMD的中国加速器出货限制、华为相关供应链变化等政策风险。 ：这是一份典型的财报季前瞻报告，UBS分析师团队呈现了半导体板块""的格局。是三条最确定的增长主线，而则面临短期不确定性。投资者应重点关注UCTT（EPS大幅上调）、SITM（多重催化剂）、AMD（AI长逻辑）这三只UBS明确看好的标的。 ## 总体总结 主题正文 1. 核心观点包括：(1)智能手机需求因存储芯片涨价面临2H26下行风险，但苹果供应链(SWKS/QRVO/SITM)相对受益； 2. "english_title": "SemiBytes: Earnings Previews (SWKS, QRVO, ON, UCTT, ENTG, ALAB, AMD, MCHP, GFS, SITM, INDI)", 3. 核心观点包括：(1)智能手机需求因存储芯片涨价面临2H26下行风险，但苹果供应链(SWKS/QRVO/SITM)相对受益； 4. ：报告明确指出，预计CY27才能恢复至+2% Y/Y增长。 5. （预计2026年末完成）将简化增长/利润率展望 6. ：LRCX、AMAT等SPE供应商出货量受UCTT子系统产能限制，预计未来几个季度环比+10% 7. ：报告明确警告存储芯片价格通胀可能使CY26智能手机出货量下滑10% Y/Y，苹果供应链相对受益但其他公司承压。 8. 投资者应重点关注UCTT（EPS大幅上调）、SITM（多重催化剂）、AMD（AI长逻辑）这三只UBS明确看好的标的。