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title: "- 中国企业据报道已启动DUV光刻机的本地量产（2026年5台，2027年20台）。UBS认为，凭借显著的性能优势，ASML仍将是首选供应商。即使2027年20"
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# - 中国企业据报道已启动DUV光刻机的本地量产（2026年5台，2027年20台）。UBS认为，凭借显著的性能优势，ASML仍将是首选供应商。即使2027年20

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## 正文

- 中国企业据报道已启动DUV光刻机的本地量产（2026年5台，2027年20台）。UBS认为，凭借显著的性能优势，ASML仍将是首选供应商。即使2027年20台浸没式光刻机被国产替代，对EPS的影响不足3%，近期股价约6%的跌幅反应过度。UBS维持对ASML的积极看法，预测营收将从2025年的327亿欧元增长至2028年的724亿欧元，EBIT利润率从34.7%提升至47.6%，EPS有望从24.24欧元增长至77.46欧元。

本篇为UBS于2026年7月27日发布的ASML速评报告。报告聚焦于市场关注的热点——。UBS的核心判断如下：
：尽管中国国产替代加速，ASML凭借仍将是全球晶圆厂的首选供应商。
：即使2027年20台浸没式（Immersion）DUV光刻机全部被国产替代，对ASML EPS的影响。
：近期约被UBS视为过度反应。

国产替代的实质影响
中国推进半导体设备自主可控已是确定性趋势。根据报告信息：
指标2026E2027E变化
中国国产DUV产量（台）
5
20
+300%
占ASML 2027浸没式系统出货比例
极小
~3% EPS冲击
可控
UBS强调，关键不在于中国能否造出DUV光刻机，而在于其。从历史经验看，ASML在精度、产能、软件生态（如光刻计算与计量）方面仍保持。
财务展望：高速增长延续
UBS对ASML的财务预测依然乐观：
关键指标2025A2026E2027E2028E
营收（亿欧元）
327
440
586
724
EBIT（亿欧元）
113
182
263
345
EBIT利润率
34.7%
41.3%
44.9%
47.6%
摊薄EPS（欧元）
24.24
39.51
58.41
77.46
2025–2028年营收；
EBIT利润率持续扩张至接近，受益于EUV放量与产品组合优化；
2028E ROIC（EBIT）超过，反映出极强的资本回报能力。
现金流与资本回报
净现金从2025年的66亿欧元增至2028E的502亿欧元，；
Equity FCF收益率2028E达，2030E进一步提升至；
净股息率虽仅约0.9–1.1%，但绝对派息额持续增长。

基于2026年7月24日股价 计算：
估值倍数2026E2027E2028E2029E2030E
P/E（摊薄）
39.6x
26.8x
20.2x
20.4x
18.4x
EV/EBITDA
31.2x
21.4x
15.7x
15.0x
13.0x
UBS认为：
远期P/E在2028E已回落至约，与公司30%以上的EPS增速形成较好的"PEG匹配"；
即使在国产替代加速情景下，EPS冲击仅3%，；
报告暗示近期回调反而提供了。
注：报告未在节选部分明确给出目标价或评级，但措辞（"overdone"、"preferred supplier"）暗示维持倾向。

：若中国DUV性能快速追赶并被国内晶圆厂大规模采用，替代比例可能高于预期。
：美国或荷兰进一步收紧EUV/DUV对华出口，可能影响中国区收入节奏。
：全球晶圆厂资本开支若进入下行周期，将直接影响ASML订单。
：如High-NA EUV推进不及预期，或新架构（如纳米压印、多重曝光替代方案）出现，可能影响长期需求。
：中美科技博弈升级可能带来不可预测的政策冲击。

## 总体总结

主题正文
1. 即使2027年20台浸没式光刻机被国产替代，对EPS的影响不足3%，近期股价约6%的跌幅反应过度。
2. UBS维持对ASML的积极看法，预测营收将从2025年的327亿欧元增长至2028年的724亿欧元，EBIT利润率从34.7%提升至47.6%，EPS有望从24.24欧元增长至77.46欧元。
3. ：即使2027年20台浸没式（Immersion）DUV光刻机全部被国产替代，对ASML EPS的影响。
4. 净股息率虽仅约0.9–1.1%，但绝对派息额持续增长。
5. 注：报告未在节选部分明确给出目标价或评级，但措辞（"overdone"、"preferred supplier"）暗示维持倾向。
6. ：美国或荷兰进一步收紧EUV/DUV对华出口，可能影响中国区收入节奏。
7. ：全球晶圆厂资本开支若进入下行周期，将直接影响ASML订单。
8. ：如High-NA EUV推进不及预期，或新架构（如纳米压印、多重曝光替代方案）出现，可能影响长期需求。