--- title: "- 花旗维持AMD买入评级，目标价575美元（潜在涨幅16.2%）。预计2Q26营收113亿美元、EPS 1.66美元，3Q26营收140亿美元、EPS 2.2" topic_id: 45544228825414288 created_at: 2026-07-28T20:54:15.740+0800 source: zsxq type: topic cssclasses: zsxq-vault --- # - 花旗维持AMD买入评级，目标价575美元（潜在涨幅16.2%）。预计2Q26营收113亿美元、EPS 1.66美元，3Q26营收140亿美元、EPS 2.2 - 序号：095 - 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/45544228825414288) - 附件：图片 0，音频 0，文档 0 - 音频文件：_无音频_ ## 图片 _无图片_ ## 正文 - 花旗维持AMD买入评级，目标价575美元（潜在涨幅16.2%）。预计2Q26营收113亿美元、EPS 1.66美元，3Q26营收140亿美元、EPS 2.28美元，均超市场预期。数据中心业务为最大增长引擎，预计2026年达337亿美元（同比+103%），AI GPU销售额2027年将增至330亿美元、2028年达508亿美元。Meta将成为远超大市预期的核心客户（6GW四年期定制MI450 GPU协议），新LLM客户2GW订单仅涉及MI455X。Helios机架级解决方案9月开始出货，声称token/美元成本比Vera Rubin NVL72低30%。AMD上调AI加速器TAM至2030年1.4万亿美元（>45% CAGR），数据中心CPU TAM至2200亿美元。客户端业务2026年下半年偏季节性疲软，但全年仍增长11%。估值采用SOTP：数据中心GPU/CPU分别281/204美元（35x/30x 2028 PE），目标PE倍数与同行均值一致。 花旗（Citi）在AMD 8月4日发布财报前发布预览报告，。花旗将AMD列为2026年下半年"成长型计算半导体"的首选标的，核心逻辑集中在三个层面： ：预计2026年数据中心收入达337亿美元，同比暴增103%，AI GPU销售额将从2026年的145亿美元跃升至2027年的330亿美元和2028年的508亿美元。 ：与Meta达成的6GW四年期定制MI450 GPU协议（附160M份普通股认股权证）使Meta成为AMD AI产品的核心采购方，规模远超华尔街预期。 ：首批发货定于2026年9月开始，声称token/美元成本较NVIDIA Vera Rubin NVL72低30%，并已获Microsoft、Meta及两大LLM客户采用。 财报预测：高共识 指标2Q26花旗预测2Q26市场共识3Q26花旗预测3Q26市场共识 营收 113亿美元 112.7亿美元 140亿美元 125亿美元 EPS $1.66 $1.60 $2.28 $1.87 花旗的3Q26营收预测较共识高出12%，主要来自GPU和服务器CPU双轮驱动。 数据中心业务深度拆解 2026年：145亿美元 2027年：330亿美元 2028年：508亿美元 2026年：188亿美元 增长动力来自Venice CPU的发布——采用TSMC 2nm/6nm工艺，PCIe Gen 6，最高256核（第五代Turin为192核）。Meta已连续四代使用AMD EPYC处理器。 ：6GW四年期定制MI450 GPU协议，首批1GW于2H26-2027年量产爬坡。花旗估算每GW对应AMD营收约150亿美元。 ：2GW订单，但，暗示后续还有上量空间。 ：Sanmina在财报中确认Helios量产按计划推进，客户持续增加。 TAM上修：管理层释放重大信号 TAM类别此前预测最新预测复合增速 AI加速器（2030年） 5000亿美元（2028年） 1.4万亿美元 >45% 数据中心CPU（2030年） 600亿美元（投资者日）/ 1200亿美元（1Q26） 2200亿美元 >50% CPU TAM的大幅上修意义重大——意味着AI集群需要更多CPU进行编排，CPU/GPU比例将超过1:1。 产品路线图 时间GPU产品服务器CPU 2H26 Helios（MI455X，2nm/3nm，432GB HBM） — 2026年晚些 Helios + Cerebras WSE低延迟推理方案 Venice（第六代） 2027 Helios 500 — 2028 Helios 600 / MI500（推理吞吐量大幅提升） — 客户端业务：2H26偏季节性疲软 尽管2H26客户端业务呈现"低于季节性"特征（受高内存和组件成本影响），AMD 2026年全年客户端收入仍预计达118亿美元，同比增长11%，跑赢大盘，主要靠市场份额提升和产品组合优化。 合作伙伴生态 ：将AMD CPU + Helios系统与Cerebras WSE结合，主攻超低延迟推理市场，2026年晚些推出。 认为AMD可以抢占此前由Cerebras/ Groq等专用推理芯片占据的市场。 花旗采用，得出目标价575美元： 业务板块估值（美元/股）估值倍数（2028 PE） 数据中心GPU 281 35x 数据中心CPU 204 30x 客户端 30 15x 嵌入式 24 20x 游戏 2 8x 净现金 ~35 — ，并不激进，体现"基本面增长支撑估值"的逻辑。 2026E PE：59.9x；2027E PE：33.3x；2028E PE：24.7x 2026E EV/EBITDA：56.3x；2028E：21.0x 2028E FCF收益率：3.5% 花旗明确提示以下主要风险： ： 在CPU市场与Intel正面竞争，市场份额波动直接影响预测。 在AI GPU市场与NVIDIA正面竞争，市场份额波动直接影响预测。 ：约30%营收来自PC行业，严重依赖IT支出，IT支出大幅波动将导致业绩偏差。 ：约15%营收来自Sony和Microsoft，两家主要客户的订单变化对预测影响显著。 ：AMD当前估值略高于历史区间，分析师共识营收预测的下修可能导致股价高波动。 财报会议五大关注点 花旗指出，8月4日财报电话会上投资者应重点关注： ：花旗认为，市场对AMD AI业务的认知存在显著预期差，尤其是Meta作为AI GPU客户的潜在规模被严重低估。叠加Helios量产启动、CPU TAM上修至2200亿美元、以及与Cerebras合作拓展推理市场，AMD在2026年下半年具备多重催化剂，是花旗成长型半导体组合中的首选。 ## 总体总结 主题正文 1. 数据中心业务为最大增长引擎，预计2026年达337亿美元（同比+103%），AI GPU销售额2027年将增至330亿美元、2028年达508亿美元。 2. Meta将成为远超大市预期的核心客户（6GW四年期定制MI450 GPU协议），新LLM客户2GW订单仅涉及MI455X。 3. ：预计2026年数据中心收入达337亿美元，同比暴增103%，AI GPU销售额将从2026年的145亿美元跃升至2027年的330亿美元和2028年的508亿美元。 4. ：与Meta达成的6GW四年期定制MI450 GPU协议（附160M份普通股认股权证）使Meta成为AMD AI产品的核心采购方，规模远超华尔街预期。 5. 增长动力来自Venice CPU的发布——采用TSMC 2nm/6nm工艺，PCIe Gen 6，最高256核（第五代Turin为192核）。 6. 尽管2H26客户端业务呈现"低于季节性"特征（受高内存和组件成本影响），AMD 2026年全年客户端收入仍预计达118亿美元，同比增长11%，跑赢大盘，主要靠市场份额提升和产品组合优化。 7. ：约15%营收来自Sony和Microsoft，两家主要客户的订单变化对预测影响显著。 8. 花旗指出，8月4日财报电话会上投资者应重点关注：