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title: "- 高盛维持澜起科技买入评级。2Q26营收19亿元（同比+34%），超预期5%；2Q26净利润指引10~12亿元（同比+61%~77%），中点超预期48%，主要"
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# - 高盛维持澜起科技买入评级。2Q26营收19亿元（同比+34%），超预期5%；2Q26净利润指引10~12亿元（同比+61%~77%），中点超预期48%，主要

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## 正文

- 高盛维持澜起科技买入评级。2Q26营收19亿元（同比+34%），超预期5%；2Q26净利润指引10~12亿元（同比+61%~77%），中点超预期48%，主要受益于DDR5 Gen-3/Gen-4接口芯片放量驱动产品结构升级及非经营收益超预期。互联芯片同比+28%/环比+20%，已开始出货Gen-5接口芯片，正开发DDR6 Gen-1；MRCD/MDB Gen-2客户验证中，预计2027年起加速渗透。上调2026E净利润预测约8%，2027E-32E基本不变。A股目标价387元（48x 2030E P/E），H股目标价583港元（66.2x 2030E P/E），较现价分别有110.8%和128.6%上行空间。

高盛（Goldman Sachs）于2026年7月18日发布澜起科技（Montage, 688008.SS / 6809.HK）深度跟踪报告，。报告核心要点如下：
：营收19亿元人民币（同比+34%），超出高盛预测5%；净利润指引10~12亿元（同比+61%~77%），中点超预测48%。
：DDR5 Gen-3/Gen-4接口芯片持续放量，推动互联芯片业务同比+28%、环比+20%；产品结构升级带动毛利率和非经营收益双提升。
：已开始出货Gen-5接口芯片，同时开发DDR6 Gen-1；MRCD/MDB Gen-2产品处于客户验证阶段，预计2027年开始加速渗透。
：A股12个月目标价（48x 2030E P/E），H股12个月目标价（66.2x 2030E P/E，含38%的A-H溢价），较2026年7月17日收盘价分别有**110.8%128.6%**的上行空间。

一、2Q26业绩与指引
澜起科技公布的2Q26业绩表现强劲：
指标实际/指引同比vs. 高盛预测
营收
Rmb19亿元
+34%
+5%
净利润指引
Rmb10~12亿元
+61%~77%
+48%（中点）
净利润大超预期的主要原因：
——DDR5新一代接口芯片占比提升
——管理层在业绩说明会中提到
二、DDR5代际切换驱动量价齐升
：
2Q26 DDR5 Gen-3和Gen-4接口芯片贡献持续提升
互联芯片业务同比增长28%，环比增长20%
产品组合优化是毛利率提升的关键
：
公司已开始向客户交付Gen-5接口芯片
管理层表示正在开发新一代DDR6 Gen-1接口芯片
客户需求强劲
：
Gen-2产品正在进行客户验证
高盛预计加速采用将从开始
三、新产品矩阵打开成长空间
高盛强调，受益于**智能体AI（agentic AI）**的加速应用以及CPU算力和内存管理负载加重，公司在以下新品类的长期需求前景乐观：
（多路寄存时钟驱动器/内存数据缓冲器）
（Compute Express Link，互连协议芯片）
（重定时器，2Q26新增长亮点）
（光互连芯片）
从产品收入结构演变看（详见Exhibit 2）：
产品20252028E2030E2032E
RDIMM互联
77%
37%
23%
15%
MRDIMM互联
2%
14%
20%
27%
PCIe Retimer
11%
22%
20%
17%
PCIe Switch
0%
6%
20%
24%
CXL
0%
2%
4%
5%
可以看出，公司收入结构正从单一RDIMM向多元化互连芯片演进，将成为2030年后最大增长引擎之一。
四、盈利预测调整
高盛根据2Q26指引上调了2026E预测，但保持2027E-2032E基本不变：
年度营收（百万元）净利润（百万元）EPS（人民币）净利润同比
2026E
8,212（+1%）
4,104（）
3.36
+84%
2027E
11,185（不变）
5,338（不变）
4.37
+30%
2028E
15,737（不变）
7,281（不变）
5.96
+36%
2029E
21,366（不变）
9,823（不变）
8.04
+35%
2030E
29,478（不变）
13,655（不变）
11.17
+39%
：2026E预计达67.6%（峰值），此后随MRDIMM、PCIe、CXL等新产品占比上升而略微回落至2030E的62.5%；但产品组合优化带动，从2026E的50.0%提升至2032E的47.3%附近。

估值方法
（较现价Rmb183.60有110.8%上行空间）
基于（前值47.9x）
对应2030E-2031E EPS增长34%
目标倍数参考同业P/E与净利润增速的相关性
（较现价HK$255.00有128.6%上行空间）
基于
较A股存在
采用1.09 CNY/HKD汇率
溢价基础为过去30个交易日平均A-H溢价
隐含估值水平
年度A股隐含P/EA股隐含P/B
2026E
89x
20x
2027E
65x
17x
2028E
48x
15x
2030E
27x
10x
估值历史区间
：历史均值53x，-1σ为36x，+1σ为71x
：历史均值57x，-1σ为43x，+1σ为72x
当前A股远期P/E处于历史均值附近，H股估值有进一步提升空间
资本成本假设（COE）
Beta：1.3
无风险利率：3.0%
市场风险溢价：6.5%
COE：11.5%

高盛在报告中列示了以下主要下行风险：
——若DDR5渗透放缓或服务器需求疲软，将直接影响公司核心收入
——MRCD/MDB Gen-2、PCIe、CXL等新品若验证或量产延迟，将影响长期增长曲线
——存储接口芯片市场参与者增加或现有竞争对手（如瑞萨、IDT/Rambus等）加大投入，可能压制毛利率和市场份额
投资者还应关注：
：agentic AI驱动的内存管理需求增长是否如预期延续
：DDR6 Gen-1研发进展及客户导入时间
：H股目标价对A-H溢价假设较为敏感
：作为中国半导体公司，需关注美国出口管制政策变化

## 总体总结

主题正文
1. 2Q26净利润指引10~12亿元（同比+61%~77%），中点超预期48%，主要受益于DDR5 Gen-3/Gen-4接口芯片放量驱动产品结构升级及非经营收益超预期。
2. A股目标价387元（48x 2030E P/E），H股目标价583港元（66.2x 2030E P/E），较现价分别有110.8%和128.6%上行空间。
3. 高盛（Goldman Sachs）于2026年7月18日发布澜起科技（Montage, 688008.SS / 6809.HK）深度跟踪报告，。
4. ：A股12个月目标价（48x 2030E P/E），H股12个月目标价（66.2x 2030E P/E，含38%的A-H溢价），较2026年7月17日收盘价分别有**110.8%128.6%**的上行空间。
5. 可以看出，公司收入结构正从单一RDIMM向多元化互连芯片演进，将成为2030年后最大增长引擎之一。
6. ：2026E预计达67.6%（峰值），此后随MRDIMM、PCIe、CXL等新产品占比上升而略微回落至2030E的62.5%；
7. ——若DDR5渗透放缓或服务器需求疲软，将直接影响公司核心收入
8. ——MRCD/MDB Gen-2、PCIe、CXL等新品若验证或量产延迟，将影响长期增长曲线