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title: "【天风传媒海外】再call智谱、腾讯、阿里（周一周三电话会纪要细节私下联系）海外Chat→Agent 强制切换：AI 范式切换提速带来的投资机会 背景：海外两巨"
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# 【天风传媒海外】再call智谱、腾讯、阿里（周一周三电话会纪要细节私下联系）海外Chat→Agent 强制切换：AI 范式切换提速带来的投资机会 背景：海外两巨

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## 正文

【天风传媒海外】再call智谱、腾讯、阿里（周一周三电话会纪要细节私下联系）海外Chat→Agent 强制切换：AI 范式切换提速带来的投资机会

背景：海外两巨头同时改了产品入口——Anthropic 把 Chat 与 Cowork 合并同页，OpenAI 以 Codex 接管 ChatGPT 默认入口。 两家同时改入口、强制用户从Chat向通用Agent范式切换。

范式切换是链条上最领先的指标、也是今年拉动token增长最核心的原因、其后依次是新场景、用户数量、ARR与Capex的上修是最滞后的验证。本次从模型侧观察，最前端的指标已经发生巨大变化。

落点： 承接头部高价值通用Agent任务的、依然是当前Coding执行最好的模型，通用 Agent 的底层执行是 coding、边际上再靠通用能力延伸；具备分发能力的 Agent 产品商同步受益。

标的推荐： 具备卡位的模型公司、具备分发能力的Agent产品商
智谱，买的是空间：coding 执行国产最强、卡位最优，27 年底 ARR 有望达 80 亿美金，本轮向上空间最清晰。（含具体测算）
MiniMax，买的是非对称：长期深耕应用、通用侧优化显著，预计将发布更大参数量模型，随通用 Agent 起量同步受益。
腾讯，买的是确定性：短期看估值修复，长期看云业务与 Agent 分发带来的利润增长。
阿里，买的是增长：期待阿里云MaaS收入持续放量+海外CSP利润率上行价值修复；关注云栖大会千问4模型能力进展。

## 总体总结

主题正文
1. 【天风传媒海外】再call智谱、腾讯、阿里（周一周三电话会纪要细节私下联系）海外Chat→Agent 强制切换：AI 范式切换提速带来的投资机会
2. 背景：海外两巨头同时改了产品入口——Anthropic 把 Chat 与 Cowork 合并同页，OpenAI 以 Codex 接管 ChatGPT 默认入口。
3. 范式切换是链条上最领先的指标、也是今年拉动token增长最核心的原因、其后依次是新场景、用户数量、ARR与Capex的上修是最滞后的验证。
4. 落点： 承接头部高价值通用Agent任务的、依然是当前Coding执行最好的模型，通用 Agent 的底层执行是 coding、边际上再靠通用能力延伸；
5. 智谱，买的是空间：coding 执行国产最强、卡位最优，27 年底 ARR 有望达 80 亿美金，本轮向上空间最清晰。
6. MiniMax，买的是非对称：长期深耕应用、通用侧优化显著，预计将发布更大参数量模型，随通用 Agent 起量同步受益。
7. 腾讯，买的是确定性：短期看估值修复，长期看云业务与 Agent 分发带来的利润增长。
8. 阿里，买的是增长：期待阿里云MaaS收入持续放量+海外CSP利润率上行价值修复；