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title: "快手：主业用户规模及黏性稳健，可灵商业化能力强值得关注 1、 新一轮融资已完成，可灵投后估值约180亿美金。2026 年 7 月，公司宣布为可灵引入外部融资，投"
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# 快手：主业用户规模及黏性稳健，可灵商业化能力强值得关注 1、 新一轮融资已完成，可灵投后估值约180亿美金。2026 年 7 月，公司宣布为可灵引入外部融资，投

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## 正文

快手：主业用户规模及黏性稳健，可灵商业化能力强值得关注

1、 新一轮融资已完成，可灵投后估值约180亿美金。2026 年 7 月，公司宣布为可灵引入外部融资，投后估值约 180 亿美元，融资总额上限 30 亿美元。外部融资到位我们认为将大幅降低快手AI算力研发开支压力，对母公司利润侵蚀压力降低；Bat+国资入局，市场化定价验证其价值。可灵当前已迭代至 3.0 系列，全球率先实现原生 4K直出与精确动作控制。26Q1可灵AI作为公司第二增长曲线的核心势能，收入超过6.5亿元，同比增长超过300.0%。商业化进程加速。Arr角度，2026年1月，可灵AI ARR已超过3亿美元。4月ARR超过5亿美元，预计12月ARR到10亿美金。公司持续巩固AI技术领先地位，于26年2月上线可灵AI 3.0系列模型，支持全模态输入与输出及长达15秒的视频生成。可灵AI在专业创意场景中应用广泛。

2、 按照一致预期，公司26年经调整净利润170亿元，对应pe约10.4X，若剔除可灵利润的负向影响，则预计公司2026年经调整净利润约为210亿左右，对应主业估值为8.4X。快手在投后持有可灵68.33%股权，对应权益价值975亿港币，即对应主业市值为918亿人民币，对应其主业PE为5.4X。且公司账面现金有1010亿人民币，整体来看，现阶段价值较高。

3、 26Q1公司DAU和MAU分别达到4.1亿和7.7亿。公司通过提供差异化优质内容、迭代流量分发机制，并围绕春节拓展社交互动场景，推动高质量用户增长，春节期间DAU峰值创下历史新高。商业化分部来看，26Q1线上营销服务收入同比增长9.3%至196亿元，其中国内业务同比增长超过10%，增速亮眼。生成式推荐及智能出价大模型为国内线上营销服务收入带来约3.0%至4.0%的提升；AIGC营销素材消耗贡献了平台短视频线上营销总消耗的10.0%。其他服务（含电商及可灵AI）收入同比增长15.9%至56亿元。电商业务中，新一代生成式搜索框架OneSearchV2带来电商搜索GMV约3.0%的提升，动销投流商家数同比增长38.0%。直播收入为85亿元，公司坚持以直播生态健康为核心导向进行主动调整。公司26Q1实现经调整净利润34亿元，对应经调整净利率为10.0%。利润率同比阶段性承压，主要由于公司加大对AI的战略性投入，研发开支同比增长9.8%，同时带动服务器折旧摊销及带宽成本增加。

风险提示：可灵Arr进展不及预期，广告及电商数据不及预期，政策变化带来的数据不及预期等。

## 总体总结

主题正文
1. 26Q1可灵AI作为公司第二增长曲线的核心势能，收入超过6.5亿元，同比增长超过300.0%。
2. 2、 按照一致预期，公司26年经调整净利润170亿元，对应pe约10.4X，若剔除可灵利润的负向影响，则预计公司2026年经调整净利润约为210亿左右，对应主业估值为8.4X。
3. 公司通过提供差异化优质内容、迭代流量分发机制，并围绕春节拓展社交互动场景，推动高质量用户增长，春节期间DAU峰值创下历史新高。
4. 商业化分部来看，26Q1线上营销服务收入同比增长9.3%至196亿元，其中国内业务同比增长超过10%，增速亮眼。
5. 电商业务中，新一代生成式搜索框架OneSearchV2带来电商搜索GMV约3.0%的提升，动销投流商家数同比增长38.0%。
6. 直播收入为85亿元，公司坚持以直播生态健康为核心导向进行主动调整。
7. 公司26Q1实现经调整净利润34亿元，对应经调整净利率为10.0%。
8. 利润率同比阶段性承压，主要由于公司加大对AI的战略性投入，研发开支同比增长9.8%，同时带动服务器折旧摊销及带宽成本增加。