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title: "【德明利业绩点评：成本重估不改高景气，库存有望成为Q3利润蓄水池】 德明利预计2026H1实现归母净利润57亿—65亿元，按中值测算，单Q2归母净利润约27.5"
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# 【德明利业绩点评：成本重估不改高景气，库存有望成为Q3利润蓄水池】 德明利预计2026H1实现归母净利润57亿—65亿元，按中值测算，单Q2归母净利润约27.5

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## 正文

【德明利业绩点评：成本重估不改高景气，库存有望成为Q3利润蓄水池】

德明利预计2026H1实现归母净利润57亿—65亿元，按中值测算，单Q2归母净利润约27.5亿元，较Q1的33.5亿元环比回落。我们认为， 本次业绩更应理解为存储上行周期中的利润节奏变化、而非公司基本面出现拐点、单季度绝对利润仍处于历史高位。

Q2存储产品价格继续上涨，但利润率有所下降， 核心原因大概率并非低价库存已经售罄。公司存货领用采用月末一次加权平均法，若Q2继续大量采购高价晶圆，新采购成本会迅速进入库存成本池，抬升当期发出产品的平均成本，阶段性稀释Q1低成本库存形成的超额毛利。换言之，利润率下降更可能是采购成本重估，而非终端需求或行业景气恶化。

截至Q1末，公司存货已由年初约70亿元增至约122亿元。若Q2继续维持较高采购强度， 半年末存货进一步提升至140亿—160亿元，则意味着公司在供应偏紧阶段提前锁定了较充足的晶圆及半成品资源，为Q3出货和利润兑现提供保障。新增库存本身不会直接压低利润，更多影响现金流和资产负债表。

展望Q3，只要存储价格维持高位或继续上涨，库存规模有望持续转化为收入与利润。同时，公司企业级SSD、QLC嵌入式存储等产品逐步放量，产品结构亦存在改善空间。总体来看，公司作为存储涨价核心受益标的的逻辑，Q3净利润仍具备维持高位并重新环比改善的可能。

## 总体总结

主题正文
1. 德明利预计2026H1实现归母净利润57亿—65亿元，按中值测算，单Q2归母净利润约27.5亿元，较Q1的33.5亿元环比回落。
2. Q2存储产品价格继续上涨，但利润率有所下降， 核心原因大概率并非低价库存已经售罄。
3. 公司存货领用采用月末一次加权平均法，若Q2继续大量采购高价晶圆，新采购成本会迅速进入库存成本池，抬升当期发出产品的平均成本，阶段性稀释Q1低成本库存形成的超额毛利。
4. 换言之，利润率下降更可能是采购成本重估，而非终端需求或行业景气恶化。
5. 若Q2继续维持较高采购强度， 半年末存货进一步提升至140亿—160亿元，则意味着公司在供应偏紧阶段提前锁定了较充足的晶圆及半成品资源，为Q3出货和利润兑现提供保障。
6. 新增库存本身不会直接压低利润，更多影响现金流和资产负债表。
7. 展望Q3，只要存储价格维持高位或继续上涨，库存规模有望持续转化为收入与利润。
8. 总体来看，公司作为存储涨价核心受益标的的逻辑，Q3净利润仍具备维持高位并重新环比改善的可能。