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# 高盛 ——思源电气（002028.SZ）：业绩不及预期主要受确认时点和汇兑损失影响，重申买入评级 思源电气预告2026年上半年业绩不及预期，主要原因是海外项目收

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## 正文

高盛 ——思源电气（002028.SZ）：业绩不及预期主要受确认时点和汇兑损失影响，重申买入评级
思源电气预告2026年上半年业绩不及预期，主要原因是海外项目收入确认延迟、汇兑损失以及东芝在变压器合资公司持股比例增加导致的少数股东权益上升。尽管下调了2026-2030年每股收益预测8-11%，但分析师认为这主要是时机和外汇问题，而非需求疲软，订单和发货依然强劲，因此重申买入评级。
华明装备（002270.SZ）：缺乏短期催化剂，维持中性评级
华明装备在国内电网分接开关市场占据主导地位，但海外出口增长受限于漫长的认证过程和客户信任建立，短期内难以像变压器那样受益于全球供应短缺。股价已从高点回调54%，反映了市场预期从快速份额获取回归到稳定增长，当前估值合理但缺乏重估催化剂，建议等待更具吸引力的估值。
思源电气北美业务前景广阔，利润率有望改善
思源电气在北美变压器短缺背景下受益，其敏捷的供应链和产能扩张计划支持其在2030年前持续受益。随着高毛利的北美变压器交付和特高压/超高压项目收入确认，预计2026年下半年毛利率将环比改善，抵消低毛利的EPC和储能业务影响。

## 总体总结

主题正文
1. 高盛 ——思源电气（002028.SZ）：业绩不及预期主要受确认时点和汇兑损失影响，重申买入评级
2. 思源电气预告2026年上半年业绩不及预期，主要原因是海外项目收入确认延迟、汇兑损失以及东芝在变压器合资公司持股比例增加导致的少数股东权益上升。
3. 尽管下调了2026-2030年每股收益预测8-11%，但分析师认为这主要是时机和外汇问题，而非需求疲软，订单和发货依然强劲，因此重申买入评级。
4. 华明装备在国内电网分接开关市场占据主导地位，但海外出口增长受限于漫长的认证过程和客户信任建立，短期内难以像变压器那样受益于全球供应短缺。
5. 股价已从高点回调54%，反映了市场预期从快速份额获取回归到稳定增长，当前估值合理但缺乏重估催化剂，建议等待更具吸引力的估值。
6. 思源电气北美业务前景广阔，利润率有望改善
7. 思源电气在北美变压器短缺背景下受益，其敏捷的供应链和产能扩张计划支持其在2030年前持续受益。
8. 随着高毛利的北美变压器交付和特高压/超高压项目收入确认，预计2026年下半年毛利率将环比改善，抵消低毛利的EPC和储能业务影响。