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# ⏯️ 【浙商宏观||李超|林成炜】沃什改革的顾问人选传递了什么信号？——沃什“新联储”系列研究二 沃什改革小组领导的政策主张基本与沃什立场保持一致，下半年改革方

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## 正文

⏯️ 【浙商宏观||李超|林成炜】沃什改革的顾问人选传递了什么信号？——沃什“新联储”系列研究二

沃什改革小组领导的政策主张基本与沃什立场保持一致，下半年改革方案的讨论可能集中于“怎么走”而不是“往哪走”。
1️⃣沃什大量启用胡佛研究所、传统基金会等右翼智库的学者，也引入马克·安德森等支持特朗普的科技右翼，意味着此次改革将带有较为清晰的右翼市场化、去监管和技术乐观主义色彩。
2️⃣小组领导“人才济济”，有助于为改革结果提供合法性。
美联储对外沟通机制改革方面，方向是明确收缩联储的利率承诺，强化市场价格发现功能。
1️⃣强调2%的通胀目标，但有弹性的调整达到2%通胀目标的时间区间承诺，说明实现目标所需的前提假设和外生条件。
2️⃣向市场传达“沃什规则”作为美联储的反应函数，降低沃什取消前瞻指引后市场利率预期波动率增大的问题。
美联储资产负债表改革方面，方向是在避免造成金融风险的前提下缩减资产负债表规模，但可能是长期目标而非短期，且可能“前置”放松金融监管进行对冲。
经济数据改革方面，方向是纳入实证预测和更高频的私营数据。尤其是在K型分化背景下，将宏观分析由全国平均数据进一步细化至收入、年龄、行业、地区等维度。
生产率方面，方向是评估AI技术供给侧影响（很可能是较为乐观的），并据此调整美联储的经济模型与政策反应函数。
通胀小组，方向是区分财政、货币、供给冲击、长期因素对通胀的影响，降低对单一需求管理框架的依赖。
结合长期改革的内容来看，下半年价格型政策方面，沃什可能更像1995年格林斯潘进行预防式降息，而非是1999年加息戳破泡沫。数量型政策方面，缩表是沃什重要的长期金融稳定目标，但年内可能体现为监管政策“前置”。
风险提示：1）技术本身的发展过程存在不确定性。2）K型分化可能导致社会变动或地缘政治博弈激化。

## 总体总结

主题正文
1. 1️⃣沃什大量启用胡佛研究所、传统基金会等右翼智库的学者，也引入马克·安德森等支持特朗普的科技右翼，意味着此次改革将带有较为清晰的右翼市场化、去监管和技术乐观主义色彩。
2. 美联储对外沟通机制改革方面，方向是明确收缩联储的利率承诺，强化市场价格发现功能。
3. 1️⃣强调2%的通胀目标，但有弹性的调整达到2%通胀目标的时间区间承诺，说明实现目标所需的前提假设和外生条件。
4. 美联储资产负债表改革方面，方向是在避免造成金融风险的前提下缩减资产负债表规模，但可能是长期目标而非短期，且可能“前置”放松金融监管进行对冲。
5. 生产率方面，方向是评估AI技术供给侧影响（很可能是较为乐观的），并据此调整美联储的经济模型与政策反应函数。
6. 通胀小组，方向是区分财政、货币、供给冲击、长期因素对通胀的影响，降低对单一需求管理框架的依赖。
7. 结合长期改革的内容来看，下半年价格型政策方面，沃什可能更像1995年格林斯潘进行预防式降息，而非是1999年加息戳破泡沫。
8. 风险提示：1）技术本身的发展过程存在不确定性。