--- title: "- 高盛指出，由于中东冲突升级后中东LNG出口恢复速度慢于原油，且亚洲（尤其是中国）LNG进口已恢复至超过去年水平而原油进口仍偏弱，欧洲天然气和全球LNG市场供" topic_id: 55522415584881884 created_at: 2026-07-14T08:20:08.476+0800 source: zsxq type: topic cssclasses: zsxq-vault --- # - 高盛指出，由于中东冲突升级后中东LNG出口恢复速度慢于原油，且亚洲（尤其是中国）LNG进口已恢复至超过去年水平而原油进口仍偏弱，欧洲天然气和全球LNG市场供 - 序号：468 - 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/55522415584881884) - 附件：图片 0，音频 0，文档 0 - 音频文件：_无音频_ ## 图片 _无图片_ ## 正文 - 高盛指出，由于中东冲突升级后中东LNG出口恢复速度慢于原油，且亚洲（尤其是中国）LNG进口已恢复至超过去年水平而原油进口仍偏弱，欧洲天然气和全球LNG市场供应紧张程度显著超过原油市场。TTF天然气价格年初至今已上涨78%（至52欧元/兆瓦时），远超布伦特原油36%的涨幅。鉴于霍尔木兹海峡通行量下降将进一步抑制卡塔尔LNG装船，加之西北欧天然气库存处于极低水平，市场对冬季供应的紧迫感持续推升TTF。高盛测算TTF需达到约65欧元/兆瓦时（约22美元/百万英热单位）才能将JKM推高至25美元/百万英热单位区间以有效抑制亚洲LNG需求；当前52欧元/兆瓦时的价格隐含市场认为约45%的概率需要通过价格机制来抑制亚洲LNG需求以帮助欧洲补库。 高盛于2026年7月13日发布的天然气专题评论指出，欧洲天然气和全球LNG市场的供应紧张程度已显著超过原油市场。TTF天然气价格年初至今已飙升78%至52欧元/兆瓦时，而同期布伦特原油仅上涨36%。报告认为，这一相对差异主要源于两大结构性因素： 霍尔木兹海峡通行量的下降将进一步抑制卡塔尔LNG装船量，考虑到亚洲JKM现货价格仍高于欧洲TTF，灵活的美国LNG货物将继续流向亚洲而非欧洲，加剧欧洲天然气供应紧张。西北欧极低的天然气库存水平使得市场对即将到来的冬季供应充满紧迫感。 1. 天然气与原油价格表现的显著分化 指标年初至今涨幅当前价格 TTF天然气 +78% 52 EUR/MWh 布伦特原油 +36% — 这一分化的核心原因在于：原油出口由于来源多元化、储运设施成熟，恢复速度较快；而LNG出口受限于液化装置的运行节奏、出口终端能力以及船舶调度，恢复明显滞后。 2. 亚洲需求端的强势回归 中国LNG进口已恢复至超过去年同期水平，与原油进口持续疲弱形成鲜明对比。这反映了： ：在能源转型背景下，中国对天然气的需求结构性增长 ：LNG进口对价格相对不敏感，而原油进口受成品油需求及炼油利润影响更大 3. 霍尔木兹海峡风险对LNG供应的冲击 卡塔尔LNG装船量近期增速略低于高盛预期，而霍尔木兹海峡通行量的进一步下降将放大这一影响。关键逻辑链如下： 霍尔木兹通行下降 → 卡塔尔LNG装船减少 → 欧洲LNG进口面临下行风险 → 美国灵活LNG转流向亚洲（因JKM-TTF价差有利）→ 欧洲供应缺口扩大 4. 价格机制抑制亚洲需求的关键阈值 高盛基于2022年及本次欧洲能源危机的经验数据，构建了以下分析框架： ：才能将JKM推高至mid-$20s/mmBtu区间 ：有效抑制亚洲LNG需求（特别是可替代燃料的工业用户） ：阈值可能进一步上调 5. 市场预期概率的隐含解读 当前TTF价格为52 EUR/MWh，而高盛3Q26基准假设为42 EUR/MWh。据此倒推： $$P = \frac{52 - 42}{65 - 42} \approx 43\text{-}45%$$ 即市场隐含约认为欧洲需要在冬季前通过高价格机制破坏亚洲LNG需求，以确保自身库存安全。 本报告为高盛对欧洲天然气市场的，未涉及具体股票评级或目标价。其核心"估值"体现在对未来TTF价格路径的判断： ：42 EUR/MWh ：52 EUR/MWh（高出基准24%） ：~65 EUR/MWh ：~45% ：若中东冲突进一步升级或霍尔木兹海峡通行严重受阻，可能导致LNG供应中断，价格急剧上行 ：2026-2027冬季若遭遇严寒天气，低库存叠加供应紧张可能引发价格飙升 ：若中国及亚洲LNG需求增速超预期，将进一步加剧欧洲供应竞争 ：美国LNG出口商对欧美亚价差高度敏感，套利流向的变化可能加剧欧洲供应紧张 ：欧盟可能采取紧急措施（如限制工业用气、加快储气目标）以应对供应危机 ：若中东LNG出口快速恢复或全球需求超预期走弱，当前高价可能面临快速回调 ## 总体总结 主题正文 1. - 高盛指出，由于中东冲突升级后中东LNG出口恢复速度慢于原油，且亚洲（尤其是中国）LNG进口已恢复至超过去年水平而原油进口仍偏弱，欧洲天然气和全球LNG市场供应紧张程度显著超过原油市场。 2. 鉴于霍尔木兹海峡通行量下降将进一步抑制卡塔尔LNG装船，加之西北欧天然气库存处于极低水平，市场对冬季供应的紧迫感持续推升TTF。 3. 当前52欧元/兆瓦时的价格隐含市场认为约45%的概率需要通过价格机制来抑制亚洲LNG需求以帮助欧洲补库。 4. 霍尔木兹海峡通行量的下降将进一步抑制卡塔尔LNG装船量，考虑到亚洲JKM现货价格仍高于欧洲TTF，灵活的美国LNG货物将继续流向亚洲而非欧洲，加剧欧洲天然气供应紧张。 5. 这一分化的核心原因在于：原油出口由于来源多元化、储运设施成熟，恢复速度较快； 6. ：LNG进口对价格相对不敏感，而原油进口受成品油需求及炼油利润影响更大 7. 卡塔尔LNG装船量近期增速略低于高盛预期，而霍尔木兹海峡通行量的进一步下降将放大这一影响。 8. 霍尔木兹通行下降 → 卡塔尔LNG装船减少 → 欧洲LNG进口面临下行风险 → 美国灵活LNG转流向亚洲（因JKM-TTF价差有利）→ 欧洲供应缺口扩大