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title: "- 高盛发布航空航天与国防板块2Q26业绩预览。航空航天售后市场（MRO）因投资者预期因油价走高而被下调，但基本需求依然强劲，叠加部分公司具备独特催化因素，迎来"
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# - 高盛发布航空航天与国防板块2Q26业绩预览。航空航天售后市场（MRO）因投资者预期因油价走高而被下调，但基本需求依然强劲，叠加部分公司具备独特催化因素，迎来

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## 正文

- 高盛发布航空航天与国防板块2Q26业绩预览。航空航天售后市场（MRO）因投资者预期因油价走高而被下调，但基本需求依然强劲，叠加部分公司具备独特催化因素，迎来有利的业绩窗口。航空航天OE方面，波音有望今夏将737 MAX月产量从42架提升至47架，787预计年底达10架/月，供应仍远低于需求，多年增长跑道清晰。公务机基本面稳健，但公司间表现分化。防务方面，大型传统防务公司面临收入增速放缓和利润率下行风险，而防务科技板块在订单、收入增速和利润率扩张方面普遍更受青睐。政府IT需求指标喜忧参半，长期增速与利润率仍承压。重点关注个股：LOAR（买入，确信名单）、ARXS（买入）、AVEX（买入）、EMBJ（买入）、LMT（卖出）。报告中同步更新了大量公司的盈利预测和12个月目标价。

高盛发布的这份，为投资者提供了进入季报期前的系统性投资框架。报告覆盖五大子板块：。核心结论可概括为：
：最为有利的板块。尽管投资者预期因油价波动被下调，但1Q实际表现好于预期，2Q及下半年影响有限，需求基本面（积压需求、全球航空旅行增长、定价权）依然完好。
：波音与空客持续将供应推向需求，去库存基本结束，供应商进入高增长通道。
：市场基本面稳健，但供应链挑战持续影响各公司收入与利润率扩张节奏。
：大型传统防务公司面临收入增长低于预期和利润率压缩的双重风险（五角大楼推动更商业化的合同条款与风险共担）。
：增长受益于国防开支优先级调整与贸易条件改善，平均而言增长更快、利润率更高。
：投资者预期与基本面增长分母均较低，但中期仍面临增速放缓与利润率压力。

一、五大子板块前景展望
1. 航空航天售后市场（Aftermarket）— 最有利格局
高盛指出，售后市场是进入2Q26业绩期。核心逻辑：
：油价走高曾导致投资者下调预期，形成较低的心理预期门槛。
：1Q26售后市场增长好于市场担忧；2Q及下半年油价影响有限，积压需求依然充足。
：新飞机供需失衡将持续至本十年末、全球航空出行长期增长、定价权。
2. 航空航天OE — 多年可见增长
：高盛认为波音将在今年夏季将月产量从42架。
：维持7-8架/月，预计。
：持续向需求端拉动供应。
：去库存基本结束，OE业务将恢复高增长。需求仍高于供应，创造多年可见增长跑道。
3. 公务机 — 基本面稳健，公司间分化
交付量仍低于需求，支撑增长。
生产逐步增加，行业整体收入与定价权向上。
供应链仍是挑战，影响部分公司收入与利润率扩张。
4. 防务硬件（大型传统防务）— 收入与利润率双重风险
市场越来越担心，2Q业绩难以证伪此担忧。
收入增速相对近期预算授权的台阶式增长，引发市场对未来增长前景的质疑。
五角大楼推动，多个业务板块面临利润率压力。
5. 防务科技（Defense Tech）— 平均而言更受青睐
受益于美国国防开支的增长重点与贸易条件变化。
在新订单、有机收入增速、利润率扩张方面。
高盛认为这一趋势将在2Q及未来业绩中持续体现。
6. 政府IT & 服务 — 慢增长与利润率风险
投资者预期与基本面增长分母均较低，门槛较低。
但中期仍面临。
二、重点关注个股（五大交易思路）
代码评级核心逻辑
（Loar Holdings）
买入（确信名单）
高质量并购复合增长平台持续执行；Harper与LMB并购整合带来利润率上行；售后市场预期门槛较低，预计公司能上调全年指引
（Arxis）
买入
受益于OE与防务双重终端市场敞口；国防开支增长、新飞机供不应求；预计强劲业绩+有机收入快增+利润率上行+M&A潜在上行；2026指引偏保守，有上调空间
（Aevex）
买入
无人机市场长期顺风；上季度收入同比4倍增长；利润率随放量进一步改善；预计为防务科技板块；IPO后估值回调缺乏基本面理由，估值吸引
（Embraer）
买入
1Q业绩平淡后股价回调形成低门槛；2Q有望超预期并上调全年指引；各业务板块需求与中期增长、利润率展望稳健
（Lockheed Martin）
卖出
航空业务与RMS短期增长承压，等待MFC增速回升；多个业务板块利润率受合同条款趋紧压制；季度业绩低于共识
三、关键盈利预测与目标价变动
1. 目标价变动一览（部分）
公司代码评级现价旧PT新PT潜在涨跌幅
Arxis
ARXS
买入
$43.37
$58
$59
+36%
Ducommun
DCO
买入
$181.23
$161
$177
-2%
GE Aerospace
GE
买入
$366.06
$364
$395
+8%
Heico
HEI
买入
$356.51
$471
$472
+32%
Loar Holdings
LOAR
买入
$78.66
$100
$102
+30%
Bombardier
BBD_B.TO
卖出
$344.63
$229
$254
-26%
General Dynamics
GD
卖出
$374.61
$313
$308
-18%
Huntington Ingalls
HII
买入
$289.14
$435
$431
+49%
Lockheed Martin
LMT
卖出
$534.33
$511
$487
-9%
Northrop Grumman
NOC
中性
$546.35
$603
$533
-2%
Aevex
AVEX
买入
$17.78
$35
$32
+80%
Kratos
KTOS
买入
$50.98
$100
$89
+75%
Mercury Systems
MRCY
卖出
$116.84
$68
$74
-37%
Teledyne Technologies
TDY
买入
$640.85
$803
$858
+34%
CACI International
CACI
买入
$502.49
$707
$682
+36%
2. 估值方法论的调整
：CY27 EV/EBITDA倍数从30.0X上调至（基于盈利预测调整和同行业基准调整）
：CY27 EV/EBITDA倍数从16.0X上调至
：CY27 EV/EBITDA倍数从10.0X上调至
：CY27 EV/EBITDA倍数从22.0X上调至
：CY27 EV/EBITDA倍数从22.5X上调至
：CY27 EV/Sales倍数从5.4X下调至
：CY27 EV/Sales倍数从8.0X下调至
3. 盈利预测调整亮点
：2026E EPS维持$0.58（核心非GAAP），但季度C2Q26E EPS为$(0.08)，显著好于共识的$(0.28)
：2026E EPS从$2.75上调至$2.85
：高盛2026E EPS $18.36（共识$17.29，+6%），2027E $22.86（共识$20.11，+14%）
：2026E EPS从$3.72下调至$3.64，季度EPS预期$0.88远高于共识$0.76（+17%）
：2026E EPS从$(0.22)上调至$(0.19)
：2026E EPS从$(2.50)上调至$(2.27)
：2026E EPS从$(1.85)下调至$(2.17)
：2026E EPS从$29.92下调至$29.78

高盛在本次报告中，主要原则如下：
：以为主要估值方法（如ARXS 30.0X、LOAR 35.0X、HEI 30.0X）
：波音采用，庞巴迪采用CY27E EV/EBITDA，Embraer采用SOTP
：采用（如LMT 0.99X、NOC 1.10X、HII 1.21X）
：多采用（如AVEX 4.8X、KTOS 7.0X、MRCY使用EV/EBITDA 24.0X）
：采用CY27或CY28 EV/Sales
：由于商业化时间较长，采用（如ACHR 3.0X、BETA 1.8X、JOBY 5.0X）
：采用，相对S&P及同业进行基准调整
报告中明确给出的涵盖了从航空航天供应商、OEM、大型防务、防务科技、太空、eVTOL到政府IT等。

：高油价持续可能进一步压制航空出行需求与投资者对售后市场预期。
：波音、空客产能爬坡不及预期或供应链中断，将影响OE增长节奏。
：国防预算授权见顶担忧可能加剧，影响大型传统防务公司收入与利润率。
：更多商业化条款与风险共担将持续压缩防务承包商利润率。
：
：LOAR、ARXS、HEI等公司的并购整合与执行
：部分公司（如LMT）面临业绩低于共识风险
：部分高估值公司（如TDY、HEI）若业绩不及预期可能回调
：ACHR、BETA、JOBY、EVEX的认证延迟或商业化推迟
：政府IT & 服务板块面临政府效率改革带来的合同续签、新业务竞争及利润率风险
：Embraer、CAE等海外公司面临美元/本币汇率波动。
：影响整体国防需求格局与各国国防开支优先级。

## 总体总结

主题正文
1. 航空航天OE方面，波音有望今夏将737 MAX月产量从42架提升至47架，787预计年底达10架/月，供应仍远低于需求，多年增长跑道清晰。
2. 防务方面，大型传统防务公司面临收入增速放缓和利润率下行风险，而防务科技板块在订单、收入增速和利润率扩张方面普遍更受青睐。
3. 重点关注个股：LOAR（买入，确信名单）、ARXS（买入）、AVEX（买入）、EMBJ（买入）、LMT（卖出）。
4. 尽管投资者预期因油价波动被下调，但1Q实际表现好于预期，2Q及下半年影响有限，需求基本面（积压需求、全球航空旅行增长、定价权）依然完好。
5. ：大型传统防务公司面临收入增长低于预期和利润率压缩的双重风险（五角大楼推动更商业化的合同条款与风险共担）。
6. ：增长受益于国防开支优先级调整与贸易条件改善，平均而言增长更快、利润率更高。
7. ：投资者预期与基本面增长分母均较低，但中期仍面临增速放缓与利润率压力。
8. 6. 政府IT & 服务 — 慢增长与利润率风险