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title: "- UBS维持NVIDIA买入评级，目标价280美元（基于18倍P/E和2027E EPS 15.37美元）。台湾6月自动数据处理设备（ADP，不含笔记本）出口"
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# - UBS维持NVIDIA买入评级，目标价280美元（基于18倍P/E和2027E EPS 15.37美元）。台湾6月自动数据处理设备（ADP，不含笔记本）出口

- 序号：113
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## 正文

- UBS维持NVIDIA买入评级，目标价280美元（基于18倍P/E和2027E EPS 15.37美元）。台湾6月自动数据处理设备（ADP，不含笔记本）出口额为252亿美元，环比下降4.0%，低于正常季节性-2.8%。UBS认为6月环比下滑主要反映5月强劲反弹后的正常化，并非需求走弱，绝对出口水平仍处历史高位，表明AI驱动的底层需求依然健康。按7月正常占F2Q 37%的季节性推算，F2Q ADP出口约819亿美元/环比+16%，低于UBS对NVDA数据中心营收的预期，与历史规律一致。

UBS于2026年7月10日发布NVIDIA（NVDA.US）跟踪报告，基于台湾6月出口数据进行分析，核心结论为：
：台湾6月自动数据处理设备（ADP，不含笔记本）出口额为252亿美元，环比下降4.0%，低于正常季节性（-2.8%）。UBS认为这主要反映了5月强劲反弹（环比+11.5%）后的正常化过程。
：尽管环比走弱，出口绝对水平仍处于历史高位，持续表明AI驱动的需求基础健康。
：基于18倍P/E乘数和2027E EPS 15.37美元，对应当前股价202.78美元，潜在涨幅约38.1%。

台湾出口数据的解读逻辑
台湾财政部发布的ADP出口数据与NVDA数据中心（DC）营收存在高度相关性，但两者并非完全一致：
差异维度说明

仅包含数据处理设备（服务器），不包含出口至海外组装的芯片（如中国大陆或马来西亚）

不包含网络设备（归类在不同项目下）

作为整体经济数据，包含传统服务器和竞争对手产品
：2014-2025年间，基于台湾ADP数据预测NVDA DC营收的平均误差为+1.2%（中位数+9.1%），表明台湾出口数据对NVDA DC营收具有较好的预测性。
F2Q（截至7月）数据推算
按照历史季节性规律，7月通常占F2Q总出口量的37%：
5月贡献：约32%
6月累计：约63%
7月预期：约37%
：假设7月贡献37%的正常比例，F2Q ADP出口总额约为，环比增长**+16%低于UBS对NVDA DC营收的预期**，与历史预测误差规律一致（历史上台湾数据通常略低于NVDA实际营收）。
月度走势回顾（FY27）
月份环比变化解读
4月
-28.4%
急剧回落
5月
+11.5%
强劲反弹
6月
-4.0%
正常化调整
这一波动模式反映了AI硬件需求的短期波动性，但整体趋势仍然向上。

评级与目标价
：买入（Buy）
：
（2026年7月9日）：202.78美元
：38.1%（含0.5%股息率）
估值方法
采用，基于：
目标P/E：18倍
2027E EPS：15.37美元
财务预测亮点
财务指标（US$）FY26FY27EFY28EFY29E
营收（百万）
215,938
415,525
648,815
762,229
YoY增速
+65.5%
+92.4%
+56.1%
+17.5%
EBIT利润率
63.6%
66.9%
68.3%
69.2%
摊薄EPS
4.78
9.58
15.37
18.24
ROIC
335%
385%
421%
394%
UBS预测NVDA在FY28E达到营收和利润率的峰值，随后FY30E起逐步回落，反映AI周期进入成熟阶段。
估值倍数对比
指标FY26FY27EFY28EFY29E
P/E（摊薄）
33.1x
21.2x
13.2x
11.1x
EV/EBITDA
27.1x
17.2x
10.8x
9.1x
股息率
0.0%
0.4%
0.6%
0.7%

公司特定风险
：历史上GPU和专业可视化产品贡献了公司大部分毛利，AMD的竞争可能侵蚀利润率。
：竞争对手寻求在双核技术上超越NVIDIA的领先地位。
：Intel的集成众核（MIC）处理器系列对NVIDIA的专业GPU计算产品构成挑战，Intel方案可能在软件开发灵活性方面更具优势。
行业与宏观风险
：营收趋势历史上与企业盈利挂钩，经济复苏弱于此前深度衰退期，可能影响稳健增长。
：尽管底层需求健康，但月度数据波动（如6月环比-4%）显示短期不确定性。
：当前P/E基于未来盈利预测，若AI需求增长不及预期，估值倍数面临压缩风险。
：台湾ADP数据与NVDA实际DC营收存在历史偏差（平均+1.2%，中位数+9.1%），可能导致推算结果偏离实际表现。

## 总体总结

主题正文
1. 台湾6月自动数据处理设备（ADP，不含笔记本）出口额为252亿美元，环比下降4.0%，低于正常季节性-2.8%。
2. UBS于2026年7月10日发布NVIDIA（NVDA.US）跟踪报告，基于台湾6月出口数据进行分析，核心结论为：
3. ：台湾6月自动数据处理设备（ADP，不含笔记本）出口额为252亿美元，环比下降4.0%，低于正常季节性（-2.8%）。
4. ：2014-2025年间，基于台湾ADP数据预测NVDA DC营收的平均误差为+1.2%（中位数+9.1%），表明台湾出口数据对NVDA DC营收具有较好的预测性。
5. ：假设7月贡献37%的正常比例，F2Q ADP出口总额约为，环比增长**+16%低于UBS对NVDA DC营收的预期**，与历史预测误差规律一致（历史上台湾数据通常略低于NVDA实际营收）。
6. UBS预测NVDA在FY28E达到营收和利润率的峰值，随后FY30E起逐步回落，反映AI周期进入成熟阶段。
7. ：营收趋势历史上与企业盈利挂钩，经济复苏弱于此前深度衰退期，可能影响稳健增长。
8. ：当前P/E基于未来盈利预测，若AI需求增长不及预期，估值倍数面临压缩风险。